黑色建材策略日报：库存延续下降，现货成交降温，钢价略作休整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-10-24 库存延续下降，现货成交降温，钢价略作休整 重点关注： 钢材观点：库存延续下降，现货成交降温，钢价略作休整 逻辑：现货价格稳中趋涨，但成交在大幅拉涨后有所降温，钢价略作休整。大汉物流数据显示，中西南地区社会库存保持较快降幅，短期内供需格局良好，短期内价格延续震荡偏强表现。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积。 焦炭观点：河北地区第二轮提涨，期货价格维持震荡 逻辑：第一轮提涨逐步落地后，第二轮提涨范围不断扩大；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率保持高位，短期供给增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；采暖季限产将至，焦炭供需两面承压，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，焦炭01合约全天维持震荡，目前贴水较大，预计期价短期内将震荡运行，修复贴水。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：库存延续下降，现货成交降温，钢价略作休整 （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4640元/吨，折合盘面4783元/吨。上海热卷跌10至4180元/吨。唐山钢坯涨10至3980元/吨。 （2）据大汉物流统计，本周中西南地区建材社会库存381.5万吨，环比下降6.39%。 （3）现货成交有所降温，全国237家建材贸易商，总成交量17.7万吨，上周平均成交量为20.4万吨。 逻辑：现货价格稳中趋涨，但成交在大幅拉涨后有所降温，钢价略作休整。大汉物流数据显示，中西南地区社会库存保持较快降幅，短期内供需格局良好，短期内价格延续震荡偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：金布巴库存继续去化，矿价震荡偏强 （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持551元/湿吨，折合盘面607元/吨。金布巴粉维持485元/湿吨，折合盘面555元/吨。普氏指数跌0.2至74.8美元。 （2）10月23日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价设在6.9338元，较前值调贬102基点。 （3）全国主要港口铁矿累计成交125.00万吨，较昨日+3.73%；上周平均每日成交127.82万吨，上月平均每日成交130.18万吨。 逻辑：现货价格平稳运行，成交量仍然维持高位。铁矿的结构性改善仍在进行当中，北方四个主要港口金布巴粉库存明显下降，汇率贬值预期也再度升温，铁矿底部支撑明显，短期内维持回调买入思路。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：河北地区第二轮提涨，期货价格维持震荡 （1）10月23日，山西吕梁准一级焦 2420 元/吨（+50），山东日照准一级焦 2650 元/吨（+50），河北唐山准一级焦 2550 元/吨（+50），天津港准一级焦 2625 元/吨（-）。 （2）10月23日，01期货贴水现货（天津准一）247元/吨。 （3）10月23日，河北地区焦企第二轮提涨100元/吨，涨后准一级焦报2500-2550元/吨。 逻辑：第一轮提涨逐步落地后，第二轮提涨范围不断扩大；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率保持高位，短期供给增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；采暖季限产将至，焦炭供需两面承压，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，焦炭01合约全天维持震荡，目前贴水较大，预计期价短期内将震荡运行，修复贴水。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：山东煤矿安全整治，期货价格震荡上涨 （1）10月23日，柳林低硫主焦价格 1595 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1180 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨（-）。 （2）10月23日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）260 元/吨。 （3）近日，受煤矿冲击地压事件影响，山东地区煤矿将开展煤矿安全专项整治，由于涉及煤矿主要生产气煤、1/3焦煤，山东部分煤矿气煤、1/3焦煤价格上涨40-60元/吨。根据mysteel的消息，此次煤矿安全整治，炼焦煤日均影响量在26万吨左右。 逻辑：受煤矿安全、环保、超能力核查影响，部分煤矿减产或停产；煤矿库存较低，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；但下游秋冬季限产即将来临，焦煤需求受到部分压制，预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受山东地区煤矿安全整治影响，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 动力煤 动力煤观点：冬储节奏变缓，市场震荡调整 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （1）10月23日，CCI指数：5500K 665元/吨（-5），5000K 604元/吨（-4），进口5500K 77.5美元/吨（-）。 （2）10月23日，易煤指数：北方港5500K 669（-4），5000K 600（-3）；长江口5000K 668（-2），5500K 739（-3）。 （3）10月23日，秦港库存434.5万吨（-12.5)，六大电厂库存1577.06万吨（-6.54），日耗51.2万吨(+1.55)，存煤可用天数31天(-1)；秦港（Q5500）动力煤价格660元/吨（-5），广州港山西优混（Q5500）价格760元/吨（-）。期货1901贴水现货18元/吨。 逻辑：大秦线检修还有一天结束，为保“迎峰度冬”，发运预计仍将恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但是冬季采暖消费旺季即将到来，叠加进口收紧预期，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用；同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：电厂库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 硅铁 硅铁观点：警惕钢招缩量，硅铁维持震荡 （1）10月23日，宁夏75C含税出厂价6300元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；鄂尔多斯75B市场价6600元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）10月23日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）534元/吨（-32），01合约升水05合约128元/吨（-20）。 （3）南京钢铁发布11月硅铁合金采购计划，75B硅铁采购量为1600吨。 逻辑：从目前已出的钢招计划来看，硅铁采购环比有均所减少，若一旦成为普遍现象，将对硅铁产生较大利空。当前期价仍对仓单成本升水近200，短期或继续震荡向下修复。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：等待钢招信号，锰硅或继续震荡 （1）10月23日，内蒙6818#出厂均价8750元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）10月23日，01合约升水现货（内蒙6517#）23元/吨（-90）,01合约升水05合约434元/吨（-46）。 逻辑：乌兰察布限电仍在持续，但对产量的减量影响仅为2-3万吨/月。当前01合约升水有所修复，在限电影响不及预期以及在高利润行情下新增产能后期陆续投放的形势下，硅锰期价短期或震荡运行，等待钢招信号。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月3341上海63096411345-10月1705天津534868103810-1月-504-6广州786112012901-5月189-16上海2944836015-10月1180北京37456368110-1月-30716广州3745636811-5月8-1青岛港8491915-9月02普氏指数1161241249-1月-8-1金步巴3441411-5月41-35-9月819-1月-4921-5月9385-9月-8319-1月-10-81-5月123-15-9月74-59-1月-19761-5月3715-9月029-1月-37-371-5月128-205-9月102149-1月-23061-5月434-465-9月33009-1月-76446硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-534-304 硅锰基差内蒙-230558.674166.4449.0307.4硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差297.9焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差252.0动力煤跨期价差动力煤基差17.8-406411沙河73110110390.4375.0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 050100150200250300350400