2018年9月通胀数据点评：通胀预期提升，制约长端利率下行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 通胀预期提升，制约长端利率下行 2018年9月通胀数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2018年9月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.5%，环比上涨0.7%；9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。 数据要点： 9月食品项价格上涨明显，推升CPI同比增速。9月份CPI同比上涨2.5%，较上月上升0.2个百分点。其中，CPI环比上涨0.7%，翘尾因素下跌0.5%，可见物价新涨价压力较大。具体看分项，食品项价格环比增长2.4%，是9月份物价上涨的主要影响因素。 食品项中，受极端气候与双节效应影响，鲜菜、猪肉与蛋类涨价明显。CPI食品分项中，鲜菜、猪肉与蛋类价格的上涨最为凶猛，9月三者分别环比增长9.8%、3.7%与2.2%，这些商品涨价主要是受到台风、中秋与国企双节等因素的影响。 非食品项中，教育、衣着与房租等分项涨价较快。非食品项中教育服务、衣着与居住价格分别环比增长1.9%、0.7%与0.4%，是上涨幅度较大的分项。 猪肉涨价压力仍在，CPI预计同比增长2.7%左右。展望10月份，夏季结束以及节日效应淡化，鲜菜等物价环比上涨的压力也会下降。但是猪瘟疫情的影响仍然具有不确定性，而且降温会带来猪肉需求逐步提升，猪价可能维持强势。结合翘尾因素下跌0.11%，我们认为10月份CPI同比涨幅会进一步提升，预计在2.7%左右。 过高基数导致PPI同比增速仍继续回落。9月份PPI同比上涨3.6%，较8月下降0.5个百分点。其中，PPI环比上涨了0.6%，翘尾因素下降了1.1个百分点。 油气相关的产品涨价较多，导致PPI环比涨幅扩大。PPI环比增长0.6%，较上月提高0.2%，主要是原油涨价，油气相关的产品涨价。分行业而言，石油煤炭等燃料加工业、化纤制造业、油气开采业、化学原料与化学制品制造业环比涨幅分别为4.0%、3.9%、3.8%与1.0%。 原油价格有所调整以及过高基数，PPI同比增速继续回落。展望[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《利率债大涨快评》--2018/10/11 《10月降准点评》--2018/10/07 《理财业务监督管理办法点评》--2018/09/29 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-10-16 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 10月，油价已有所回落，工业品环比增速可能下降，结合PPI翘尾因素下降0.71%，预计10月份PPI同比增长3.4%。 CPI同比增速提升带来通胀担忧，制约长端利率下行。9月份的通胀数据按照我们预测的方向变化，即CPI同比增速继续提高而PPI同比增长在回落。对于四季度，这个变化趋势仍然存在，CPI同比增长可能继续提升，但很难突破3%的恶性通胀水平分界线。PPI则在基数效应下同比增速继续下滑。对于利率债投资者而言，通胀水平的提升不免引起通胀的担忧，长端收益率下行受到一定的制约。 风险提示： 中美贸易战进一步升级； 猪瘟扩散超预期； 汇率贬值超预期。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。