A股策略周报：短期保持谨慎，关注政策利好

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2018年10月12日 短期保持谨慎，关注政策利好 核心要点： 近一周，上证综指创下了自今年2月份以来最大周跌幅。目前来看，在市场基本面无明显恶化的情况下，A股市场大幅下挫的主要原因为美股下跌引发的风险外溢。美联储加息鲍威尔鹰派讲话导致美债收益率超预期上行，引发投资者恐慌性抛售造成美股大幅下跌。同时，9月PMI不及预期叠加人民币汇率贬值，市场对国内经济下滑的担忧，导致风险偏好进一步下降，投资者恐慌情绪逐渐蔓延。政策方面，近期政策利好构成了市场的内在稳定器，包括央行10月15日开始实施的降准、银行理财新规（允许公募产品通过公募基金进入股市）、鼓励上市公司分红、回购政策日益健全等。估值方面，A股市场的估值具备一定的安全边际，主要指数估值处于历史低位，且当前利率水平和盈利水平对市场估值形成支撑。对于后市，大盘连破2638和2600，短期应保持谨慎，等待市场企稳。关注国内利好因素和外围市场波动，如果国内有新的刺激因素，有可能形成反弹。中长期看，中美博弈和国内去杠杆这两大因素依旧是影响市场的主要矛盾，其复杂性决定了对于估值影响的长期性。 宏观方面，从央行政策态度来看，货币信用适度宽松，特别是表内信用宽松方向业已既定。接下来的问题是，如何让银行敢于对实体真正“尽职免责”地扩张信用？政策层面也要有充分的担当与想象力。风险共济基金模式是一种较好的方向。 债务周期顶部清算式的紧缩货币信贷并非上策，因为会人为引发危机。应一手扩张宏观政策稳定短期增长，一手改革调整结构性问题，培植内生增长潜力。特别在中美博弈加剧并可能持久化的环境下，两手都要硬是上策，相信也会是决策层当前大概率的选择。 债券市场方面，央行降准为货币市场提供了充裕的流动性，资金利率仍将维持低位，但是由于美联储偏鹰派的货币政策叠加美债大幅上行，美股市场调整引发短暂避险情绪升温，但持续性有待观察，长债下行空间有限，我们认为收益率曲线仍将维持陡峭化。维持中期策略10年期国债波动区间在3.5%-3.8%的观点不变。 中央财经委员会于10月10日召开第三次会议，研究提高我国自然灾害防治能力和川藏铁路规划建设问题。会议强调，规划建设川藏铁路，是促进西藏经济社会发展的需要，是贯彻落实党中央治藏方略的重大举措。要加强项目前期工作，加强建设运营资金保障，高起点高标准高质量推进工程规划建设。目前川藏铁路尚未招标的项目合及规模达到4千亿或五千亿，预计铁路投资将为基础设施建设投资带来较大资金增量。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 唐偲危 ：tangsiwei_yj@chinastock.com.cn ：（86）66568477 王秋蘅 :wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn ：（86）83574699 近期报告 20181008 策略周报-反弹仍有空间，预计市场震荡上行 20180928银河证券2018年10月份投资组合报告：震荡为主，优选个股 20180925策略周报-政策助力，仍需警惕不确定性 20180729策略周报-不确定性仍存，市场情绪化 2.87 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 .............................................................................................................................................................. 1 二、宏观经济：出口超预期 .............................................................................................................................................. 2 三、估值变化：全部A股PE 12.83倍 ............................................................................................................................. 3 四、流动性：资金投放 ...................................................................................................................................................... 5 五、投资者情绪观察：情绪波动，风险偏好下降 ........................................................................................................... 6 六、重点行业推荐：医药、煤炭、军工、交通............................................................................................................... 7 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 9 表 格 目 录 ........................................................................................................................................................................ 9 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一周市场回顾 本周市场创今年2月份以来最大跌幅。截至10月12日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌7.60%、10.03%、11.32%和10.13%，风格方面，金融、周期、消费、成长、稳定分别下跌7.47%、8.56%、8.33%、12.21%、7.12%。行业方面，煤炭、银行、钢铁跌幅较小，计算机、通信、电子跌幅最大。年度涨跌幅上，石油石化、银行、餐饮旅游跌幅最小。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 0.40.450.50.550.60.650.70.750.80.850.90.9511.052016-08-312016-09-302016-10-312016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-31上证综指深证成指创业板指-7.60%-10.03%-11.32%-10.13%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%上证综指深证成指中小板指创业板指0.5000010.6000010.7000010.8000010.9000011.0000011.1000011.2000011.3000011.400001金融周期消费成长稳定-7.47%-8.56%-8.33%-12.21%-7.12%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%金融周期消费成长稳定-16-14-12-10-8-6-4-20计算机综合通信电子元器件传媒汽车国防军工轻工制造机械房地产餐饮旅游医药商贸零售电力设备电力及公用事业交通运输非银行金融纺织服装有色金属基础化工建材食品饮料建筑石油石化农林牧渔家电钢铁银行煤炭周度涨跌幅-50-40-30-20-10010综合电子元器件传媒通信有色金属电力设备机械轻工制造汽车纺织服装房地产商贸零售电力及公用事业基础化工交通运输家电建材农林牧渔建筑国防军工计算机非银行金融医药煤炭钢铁食品饮料餐饮旅游银行石油石化年度涨跌幅 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、宏观经济：出口超预期 中国9月份出口金额（按美元计）同比增长14.5%，市场预期8.2%，前值9.8%。进口同比增速（按美元计）14.3%，预期15.3%，前值20%。实现贸易顺差316.9亿美元，预期192亿美元，前值278.9亿美元。9月份出口增速超预期，主要受人民币贬值、外需平稳及出口政策利好的影响进一步走强，同时在中美贸易战背景下，中国企业对美国“抢运”的因素也可能推动出口增速；而我国进口增速连续两个月下滑，主要受到国内消费和投资需求疲软和中美贸易战的拖累。 图7： 9月出口同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：9月贸易差额 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：9月进口同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09出口金额:当月值月出口金额:当月同比月-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09贸易差额:当月值月出口金额:当月值月进口金额:当月值月-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002012-012012-062012