A股股票池及策略周报：对市场保持谨慎乐观，短期回调即入市机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股股票池及策略周报 2019年04月28日 对市场保持谨慎乐观，短期回调即入市机会 核心要点： 截止4月26号，本周上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌5.64%、6.12%、6.55%、3.38%；行业方面，除农林牧渔小幅上涨之外，其他行业全为下跌状态。 4月以来市场呈现宽幅震荡，整体为M型走势，本周为震荡向下，调整前期利好带动的估值修复。此前，我们称估值修复后的市场需要被基本面支撑，但为什么在近期经济数据向好时，市场没有继续向上呢？其原因有三：一、经济好转的预期已price-in；二、政策转向和经济是否真正好转的担忧；三、投资者偏向获利了结。虽然近期经济数据较好，但市场已在前期宽松政策、流动性出现拐点、PMI回暖时已调整对未来经济情况和企业盈利的预期。上周较为强势的经济数据并没有给市场带来太多的上涨动力，说明投资者对经济复苏的预期已充分price-in。而本周，认为经济已触底反弹的担忧强势的经济数据可能会让政策收紧，认 为 经 济 只 是 暂 时回暖还会继续向下的担忧经济继续探底，无论哪方对目前的市场都有负面影响，从而导致了本周震荡向下的走势。叠加年初至今A股估值已明显修复，虽估值不处于高位，但不再具备较大的吸引力，在前期快速上涨并进入震荡调整期后又有一定涨幅后会促使很多投资者选择获利了结。综合这些因素，在宏观基本面或企业盈利的下一强势数据或者相应强势的支持政策出现前，由政策带动的风险偏好的提升推动估值上涨的市场缺乏继续上行的动力。 但是我们认为投资者不用对市场太过悲观，虽然估值已修复到中枢位置，但是相对来说仍具备长期投资价值，短期回调是入场机会。虽然不排除经济暂时性回暖后再向下探底的可能，但政策调节的空间充足，不用过于担忧。央行一再强调不搞“大水漫灌”并不代表政策偏紧，流动性大概率不会面临收缩的风险。综述，目前市场的情绪虽不用过于悲观，但应保持谨慎。虽然近期板块轮转较快，但成长为今年主线的趋势较为明显，中长期看建议配置与5G、云计算、科创板等主题相关的计算机、电子、通信等成长性公司，短期可配置金融+消费来对冲风险。 分析师 洪亮 策略分析师 *：hongliang@chinastock.com.cn (：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 李卓睿 *：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn (：18618268559 实习生：陆兰希 近期报告 20190424银河证券A股策略点评：2019年一季度基金持仓分析 20190424银河证券A股策略点评：近期市场的净减持行为意味着什么？ 20190422银河证券行业景气度追踪：部分行业边际回暖，全面企稳仍需驱动力 20190415银河证券A股股票池及策略周报：情绪无需过度悲观，市场有望被基本面支撑 20548881/36139/20190429 14:05 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 ............................................................................................................................................................... 1 二、本周宏观观察：经济回暖超预期，货币政策松紧适度 ........................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE 17.70倍 ............................................................................................................................. 2 四、流动性：货币政策略有收紧 ....................................................................................................................................... 4 五、投资者情绪观察：市场活跃度有所下滑 ................................................................................................................... 6 六、银河研究院精选股票池 ............................................................................................................................................... 7 七、4月月度金股组合、现金牛组合业绩快报 ................................................................................................................ 8 20548881/36139/20190429 14:05 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一周市场回顾 本周A股向上动力不足，全线下跌。截至4月26日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌5.64%、6.12%、6.55%、3.38%；行业方面，除农林牧渔小幅上涨之外，其他行业全为下跌状态；年初至今，涨幅较大的行业有农林牧渔、食品饮料、非银行金融、计算机，涨幅较小的行业有建筑、电力及公用事业、钢铁、石油石化、银行。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 0.400.450.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.001.051.101.152016-08-312016-09-302016-10-312016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-31上证综指深证成指中小板指创业板指-5.64%-6.12%-6.55%-3.38%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%上证综指深证成指中小板指创业板指0.500.600.700.800.901.001.101.201.301.402016-08-302016-10-302016-12-302017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-28金融周期消费成长稳定-5.23%-8.12%-4.67%-6.30%-6.84%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%金融周期消费成长稳定-12-10-8-6-4-202家电汽车煤炭国防军工建筑电力设备机械钢铁有色金属传媒建材轻工制造基础化工综合房地产纺织服装商贸零售电力及公用事业交通运输电子元器件石油石化计算机餐饮旅游通信银行医药非银行金融食品饮料农林牧渔周度涨跌幅010203040506070建筑电力及公用事业钢铁银行石油石化有色金属纺织服装传媒汽车餐饮旅游商贸零售交通运输国防军工房地产综合煤炭医药机械电力设备轻工制造基础化工建材电子元器件通信家电计算机非银行金融食品饮料农林牧渔年度涨跌幅20548881/36139/20190429 14:05 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、本周宏观观察：经济回暖超预期，货币政策松紧适度 3月份M2余额188.94万亿元,同比增长8.6%；M1余额54.76万亿元,同比增长4.6%，且3月份的CPI和PPI都处于涨幅扩大的姿势，一季度的经济数据普遍好于预期。4月24日，央行开展暂停已久的一年期定向中期借贷便利（TMLF）操作2674亿元，无逆回购操作，利率是3.15%。上一次央行操作定向中期借贷便利是在2019年的1月23日。TMLF是定向针对小微企业、民营企业。目前央行想要帮助的就是国内的小微企业、民营企业茁壮成长，同时需要严防资金流向楼市。央行选择定向中期借贷便利一定程度上避免过多的流动性释放，另一方面，采取定向小微企业、民企的方式，使投放的资金更加精准。 图9：M1,M2同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图11：贸易差额、出口金额及其同比值 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：CPI、PPI同比值 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图12：社会融资规模当月值与存量 资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、估值变化：全部A股PE 17.70倍 4月26日，全部A股与剔除金融后A股市盈率分别为17.70倍、25.70倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为13.63、25.53、26.16、60.14倍。不同风格市盈率及市净率总体上略低于08年以来的均值水平。行业方面，农林牧渔、食品饮料、非银行金融、计算机的估值相对处于高位，需注意防范风险；煤炭、钢铁、建材、房地产、商贸零售、电子元器件、通信、传媒估值较低。 3.008.0013.0018.0023.0028.002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-03M2 同比%M1 同比%-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-0620