A股股票池及策略周报：反弹进程初现，保持谨慎乐观

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股股票池及策略周报 2018年1月13日 反弹进程初现，保持谨慎乐观 核心要点： 本周A股在震荡中迎来反弹。从成交量来看， 成交量没有明显放大，说明当前虽然投资者情绪有所改善，但是观望气氛仍存。上周央行宣布全面降准，投资者情绪得以提振，以及券商、5G、独角兽概念的崛起是本次反弹的主要推动力。长期来看，当前A股估值处于相对低位，但我们需要认识到，虽然此次降准能修复市场短期风险偏好，缓解因流动性问题等带来的市场不确定性因素，但是货币政策传导机制的效果仍然需要观察，因此后续仍需要更多催化因素修复投资者风险偏好。 政策助力提振市场预期，中美谈判释放良好信息。支持中小微企业方面，自上周央行调整普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准后，1月 9日国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施，预计每年可再为小微企业减负约 2000 亿元。基建投资方面，据万得统计，近一个月时间里，国家发改委共批复了8个城市与地区的城市轨道与铁路项目（包含新增），总投资约为9302亿元。同时，提前下达的1.39万亿地方新增债务限额为基建提供资金来源。预计全年地方债务供给将会增加，使基建投资增速回升，有望支撑 2019 年经济增速。消费方面，国家发改委副主任宁吉喆表示将制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施，挖掘农村网购和乡村旅游消费潜力。国企工资改革方面，《中央企业工资总额管理办法》于今年1月1日起正式全面实施。《办法》加大了企业分配自主权，并将分功能类别实行差异化工资决定机制。竞争类央企工资总额由审批改为备案，工资总额与央企效益相挂钩，实现薪酬能增能减，并向生产一线和高技能人才倾斜。中美贸易谈判方面，1月7日至9日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。中美贸易磋商的积极推进释放了部分市场风险。 内外经济环境不确定性仍存，仍需保持谨慎。虽然短期看反弹进程可能延续，但中长期来看反弹仍受经济基本面的影响。12月制造业PMI为49.4，低于预期并首次跌至枯荣线以下，同时PPI增速也回落至0.9%，降幅扩大，经济数据反映出基本面仍不理想，对反弹形成压制。同时，外部环境也不乐观——2018年12月，美国和欧元区PMI均创下新低，全球经济增速预期下降。近期特朗普表示，若无法就边境墙达成协议，很有可能宣布美国进入紧急状态。 分析师 蔡芳媛 策略分析师 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 执业证书编号：S0130517110001 近期报告 20190104 银河证券 A 股股票池 及策略周报：降准夯实政策底，市场有望迎来反弹 20181231 银河证券 A 股股票池 及策略周报：市场迷茫，保持谨慎 20181221 银河证券 A 股股票池 及策略周报：重要会议相继闭幕，空窗期保持谨慎 20181216 银河证券 A 股策略周报：观望情绪浓厚，静待催化 20181210 银河证券 A 股股票池 及策略周报：市场震荡为主，反弹需待信号 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 .............................................................................................................................................................. 1 二、宏观观察：价格水平持续走低，需求偏弱............................................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE12.50倍.............................................................................................................................. 3 四、流动性：流动性宽松 .................................................................................................................................................. 5 五、投资者情绪观察：情绪恢复，市场人气增加 ........................................................................................................... 6 六、银河研究院精选股票池 .............................................................................................................................................. 7 七、月度金股组合、现金牛组合业绩快报....................................................................................................................... 8 插 图 目 录 ...................................................................................................................................................................... 10 表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 11 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、一周市场回顾 上周市场反弹。截至1月11日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨1.55%、2.60%、3.12%、1.32%。风格方面，消费、金融、周期、成长、稳定分别上涨2.83%、0.60%、2.83%、3.40%、1.09%。上周行业方面，电力设备、通讯、电子元器件、家电领涨，涨幅超7%。从年度涨跌幅方面看，国防军工、电力设备涨幅超8%，餐饮旅游和医药下跌。 图1： A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2： A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3： 不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、宏观观察：价格水平持续走低，需求偏弱 2018年12月，CPI同比增1.9%，预期2.1%，前值2.2%。CPI环比与上月持平，分项来看，由于临近寒冬，鲜菜价格、肉类和鲜果价格上涨，食品价格增速由负转正，上涨1.1%；由于汽油和柴油价格下降，非食品价格增速下降0.2%。从同比数据来看，食品CPI保持平稳，非食品CPI下降，反映出消费者需求偏弱。2018年全年CPI同比增2.1%，为四年来首次突破2%。 2018年12月，PPI同比增0.9%，预期1.6%，前值2.7%。PPI环比较上月下降1%，分项来看，生活资料与上月持平，生产资料下降。PPI不及预期主要受油价下跌的影响。2018年全年PPI同比增3.5%。预计油价等大宗商品走弱，环保限产放松和基建投资增加有限可能导致PPI在未来一段时间内继续下行。 CPI和PPI的下降说明国内需求偏弱。货币政策和财政政策要重视逆周期调节。中央经济工作会议提出，2019年积极的财政政策要加力提效，将会加大减税降费力度和支出力度，提高财政资金配置效率和使用效益。近日，央行行长易纲对媒体表示，稳健货币政策松紧适度的“度”，主要体现为总量要合理，结构要优化，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。目前通胀下行为货币政策运用提供了较为充足的空间。 图7：CPI：同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：PPI：同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：CPI：环比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：PPI：环比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 三、估值变化：全部A股PE 12.50倍 1月11日，全部A股与剔除金融后A股市盈率（TTM整体法，剔除负值）分别为12.50倍、16.39倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为11.24、16.68、19.53、28.60倍。不同风格市盈率及市净率总体上低于2008年以来的均值水平约1个标准差，显示出较低的估值水平。 图11：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图15：不同风格指数市盈率（2008至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图12：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图16：不同风格指数市净率（2008至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 图17：不同行业指数市盈率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图18：不同行业指数市净率（2010至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 5 四、流动性：流动性宽松 资金面来看，自1月4日宣布降准后，预计资金累计投放1.5亿元，考虑MLF到期不再续作等原因后资金净投放8000亿元。当前流动性处于较高水平。本周央行没有进行逆回购操作，逆回购到期4100亿元。实体资金面利率和国债收益率下降。总体上资金面宽松。 表1：最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 基本面 7天回购利率 票据直贴利率：珠三角1 公开市场操作利率 10年国债收益率 2.41（2019-01-04） 3.00（2019-01-04） 逆回购利率 3.15（2019-01-04） 2.53（2018-01-11） 2.8