A股股票池及策略周报：静待政治局会议指引，后市或可适当乐观

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股股票池及策略周报 2019年07月21日 静待政治局会议指引，后市或可适当乐观 核心要点： 本周市场延续震荡行情，指数走势分化。截至7月19日，上证综指和中小板指分别小幅下跌0.22%、0.01%，深证成指小幅上涨0.16%，创业板指表现较好，涨幅达到1.57%。行业方面，农林牧渔、房地产、有色金属、银行表现较好，涨幅居前。 市场量能持续萎缩，投资者观望情绪浓厚。市场走势近期呈现震荡行情，并且量能萎缩，反映了在经济基本面韧性与压力共存，中美贸易战后续进展仍存不确定性，同时逆周期调控政策力度不明朗的环境下，投资者的观望情绪浓厚。 宏观数据有所反弹，经济下行压力仍存。6月份经济数据略有回升，规模以上工业增加值有所反弹，消费和投资数据企稳，但出口回落、制造业探底，未来经济仍面临一定的下行压力。 各国接力降息，宽松预期强化。7月18日，韩国、印度、乌克兰、南非四个国家接连宣布降息决议，美联储降息预期进一步强化。我国方面，7月19日，刘鹤副总理在国务院金稳委第六次会议强调，要继续实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。关注月底的中央政治局会议指引，逆周期调控政策力度或值得期待。 未来，经济下行压力逐渐被市场预期，逆周期调控政策力度或值得期待，对市场行情走势可适当乐观。6月份经济数据略超预期，经济下行压力仍较大，随着市场逐渐对经济下行压力预期较为充分，逆周期调控政策力度或有超预期表现。行业配置方面，随着科创板开市，金融开放11条发布，建议关注受益于金融供给侧改革的券商龙头，业绩稳定向好的保险板块，适当配置具有成长潜力的科技创新型企业。 风险提示：1）中美贸易谈判恶化；2）逆周期政策调控力度不及预期；3）美股高位回调 分析师 付延平 策略分析师 ：fuyanping@chinastock.com.cn ：（8610）83571383 执业证书编号：S0130519060001 特此鸣谢 实习生：胡远东 近期报告 20190714 银河证券A股股票池及策略周报：在震荡中适当布局 20190709 银河证券A股股票池及策略周报：对市场保持谨慎乐观，布局长期投资结构 20190701 银河证券2019年7月投资组合报告：震荡市优化结构配置，把握主线看好长期发展 20190701银河证券A股股票池及策略周报：中美重启贸易谈判，提振投资者情绪 21677338/36139/20190722 16:49 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 .............................................................................................................................................................. 1 二、本周宏观观察：经济指标反弹，韧性与压力共存 ................................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE 14.57倍 ............................................................................................................................. 3 四、流动性：本周货币净投放4715亿 ............................................................................................................................. 5 五、投资者情绪观察：量能萎缩 ...................................................................................................................................... 6 六、银河研究院精选股票池 .............................................................................................................................................. 8 七、7月月度金股组合、现金牛组合业绩快报................................................................................................................ 8 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 12 21677338/36139/20190722 16:49 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一、一周市场回顾 本周A股充分反映不确定性，走势分化。截至7月19日，上证综指、中小板指小幅下跌，跌幅分别为0.22%、0.01%，深证成指小幅上涨0.16%，创业板指一枝独秀，涨幅达到1.57%，表现较为出色；行业方面，农林牧渔、房地产、有色金属、银行表现较好，涨幅居前；年初至今，涨幅较大的行业有食品饮料、农林牧渔、非银行金融、家电、计算机，涨幅较小的行业有传媒、建筑、钢铁、石油石化、纺织服装。 图1：A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 图6：不同行业年度涨跌幅 21677338/36139/20190722 16:49 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 二、本周宏观观察：经济指标反弹，韧性与压力共存 2季度GDP数据回落至6.2%，主要是制造业的疲软拉低了经济。从三大需求来看，资本形成今年对GDP的贡献持续处于低位，居民消费虽然2季度回升，但政府消费下行造成最终消费贡献下降，两大需求的下降使得净出口对GDP的贡献被动上行。6月份经济指标虽有所回升，但出口回落、制造业探底和政府消费提升方面，未来仍然有压力。 6月份数据显示，经济有一定反弹迹象，但仍面临下行压力。六月份规模以上工业增加值增速显著回升1.3个百分点，同比增长6.3%，上中下游产业生产均有提升，在两个月的低迷过后，工业有所反弹。房地产、工程项目带来的订单仍然利好黑色产业，居民对汽车消费的回暖利好工业，但外部需求仍然较弱，未来订单并不理想。 消费方面，6月份社会消费品零售总额同比增长9.8%，前值8.6%，尽管政府消费有所下行，但消费对GDP的贡献作用仍有提升。值得关注的是，汽车消费6月增长迅速，伴随着厂家促销与政策放缓的双重作用，汽车消费增长能够持续。但中美贸易战的影响仍不容小觑，“抢出口”退却，进出口额同比双双下滑，对制造业投资的影响仍在深化，预计制造业在短暂反弹过后将继续探底。 投资方面，6月份固定资产投资累计增速同比增长 5.8%，比 1~5 月份回升 0.2 个百分点。房地产投资在高位有所回落，民间固定资产投资、制造业固定资产投资和基建投资小幅上行。预计房地产投资增速下行态势仍将延续，但如果经济下行压力增大，不排除放松一二线房地产刚需可能。减税降费作用初步显现，制造业投资呈现回暖态势，但内外需疲弱叠加中美贸易战背景下，制造业投资仍在探底过程，预计下半年达到稳定。地方政府债务暂时未能化解，基建投资意愿并不强烈，但随着储备项目陆续投放开工，预计下半年基建投资还有小幅上升空间。 图7：工业增加值同比与环比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：固定资产投资累计同比 图8：三大需求对GDP累计同比拉动 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：社会消费品零售总额同比 21677338/36139/20190722 16:49 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、估值变化：全部A股PE 14.57倍 4月12日，全部A股与剔除金融后A股市盈率分别为14.57倍、19.29倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为13.11、23.01、24.12、49.18倍。不同风格市盈率及市净率总体上略低于08年以来的均值水平。行业方面，农林牧渔、食品饮料、非银行金融的估值相对处于高位，需注意防范风险；煤炭、钢铁、轻工制造、建材、商贸零售、电子元器件、通信、传媒估值较低。 图11：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM） 图12：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF） 21677338/36139/20190722 16:49 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图15：不同风格指数市盈率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图16：不同风格指数市净率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图17：不同行业指数市盈率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图18：不同行业指数市净率（2014至今） 21677338/36139/20190722 16:49 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 四、流动性：本周货币净投放4715亿 本周央行有净资金投放4715亿元，分别进行逆回购4600亿、MLF投放2000亿，有1885亿逆回购到期，保证市场流动性稳定，部分原因可能是下周将有近万亿逆回购和MLF到期。 表一：最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 基本面 7天回购利率