策略周报：短期保持谨慎，看好A股市场中长期投资价值

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略周报 2020年3月8日 短期保持谨慎，看好A股市场中长期投资价值 核心要点： A股冲高回落，海外市场压力较大。本周新老基建发力带动A股市场走强后略有回落，科技主导的结构性市场风格减弱，周期、消费表现较优。全部 A 股市盈率15.69倍,处于历史中枢水平，成长股估值相对较高，金融类估值较低。市场交投活跃度较前期高点略有回落，北上资金累计小幅净流入，两融余额连续增长。与A股的强势表现不同，外围市场整体承压，10年期美债收益率屡创历史新低。除美股受到美联储降息、总统大选、特朗普或将出台救市措施等因素影响巨震后录得小幅上涨外，全球主要指数均呈现下行态势。受新冠肺炎疫情蔓延影响，市场对全球经济下行的担忧加剧，海外风险资产仍面临压力。 A股市场短期或存在一定调整压力，主要原因有：1）市场积累获利盘较多；2）充裕的流动性是推升市场上涨的一主要动力，但未来随着企业逐渐复工复产，市场间流动性会随着需求恢复逐渐流入实体经济，或对A股产生一定负面扰动；3）科技股估值较高，存在一定调整压力，或引起风险偏好下行；4）新冠肺炎疫情好转、“稳经济”的政策呵护、流动性宽松的市场环境等利好已基本price-in，短期出现超预期利好的可能性较低，对市场继续抬升的动力有限；5）海外疫情形势或将对全球经济带来一定负面影响。 虽然A股市场短期继续上涨的动力有限且有一定调整压力，但调整空间同样有限，市场或将逐渐震荡整固，我们看好A股市场的中长期投资机会，主要原因有：1）政策呵护的基调未变，流动性宽松的市场环境和逆周期调控政策将持续；2）随着我国新冠肺炎疫情逐渐得到有效控制，企业复工复产逐步推进，新老基建发力，内需消费逐渐复苏，经济回暖可期；3）外围风险加大突显A股市场的配置价值。 行业配置建议，短期基本面支撑性较强的个股防御性更高，关注两条投资主线：1）科技产业周期与金融政策周期共振利好的5G建设及应用、半导体、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性主线，调整期间可择优布局基本面稳健的龙头企业，其中重点关注同时受新基建政策催化的领域；2）受新冠肺炎疫情扰动较小的券商、生猪养殖、大众消费品等。 分析师 洪亮 策略分析师 ：hongliang@chinastock.com.cn ：（8610）66568750 执业证书编号：S0130511010005 研究支持 李卓睿 ：lizhuorui_yj@chinastock.com.cn ：（8610）86359171 近期报告 20200304 银河证券策略点评：美联储降息开启全球货币宽松，政策呵护仍是市场推动力量 20200303 银河证券策略每日市 场点评：市场震荡时期，把握布 局科技新基建的机会 20200302 银河证券月度策略报 告：看好A股市场中长期投资价值，坚守科技主线 20200302 银河证券策略周报市 场或将震荡整固，坚守科技主线 20200227 银河证券A股策略专 题：美国股市大跌对中国股市的 影响几何？ 策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、市场回顾：A股冲高回落，外围市场压力较大 ....................................................................................................... 1 二、宏观数据及政策：外贸进出口受新冠肺炎疫情影响下降 ....................................................................................... 2 三、流动性：稳健的货币政策更加灵活适度 ................................................................................................................... 2 四、投资者情绪观察：换手率小幅回落，北上资金净流入 ........................................................................................... 3 五、估值：全部 A 股市盈率15.69倍,处于历史中枢水平 ............................................................................................ 4 六、新冠肺炎疫情观察：海外疫情形势不容乐观 ........................................................................................................... 6 七、投资及配置建议：短期保持谨慎，看好长期投资价值 ........................................................................................... 6 八、银河研究院精选股票池及月度金股组合 ................................................................................................................... 7 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 9 fWaXoXpZhYmVlXcVxUmMoP7NdNbRtRoOtRpPlOrRsRkPqQuN9PpOmOuOqMmNwMtPoO 策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1 一、市场回顾：A股冲高回落，外围市场压力较大 本周新老基建发力带动A股市场走强后略有回落。截至3月6日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指周度涨跌幅分别为5.35%、5.48%、4.27%、5.86%。风格方面，金融、周期、消费、成长、稳定风格指数周度涨跌幅分别为5.04%、6.89%、7.71%、5.43%、5.17%，科技主导的结构性市场风格减弱，周期、消费表现较优。行业方面，农林牧渔、纺织服装（口罩、网红概念）领涨；建材、建筑、房地产等周期类板块呈现冲高回落的态势，但整体仍涨幅居前；商贸零售、食品饮料等消费类迎来强势补涨行情；医疗器材、特高压、环保等受政策催化且估值相对不高的板块表现较好，而5G建设及应用虽受政策催化但同样受到获利资金的压制；电子、传媒等科技题材表现较弱。 海外新增新冠肺炎病例较多，市场担忧疫情对全球经济或将造成较大影响，外围市场整体承压。避险情绪推升黄金强势上涨，原油价格受减产预期落空影响大幅走低，10年期美债收益率屡创历史新低。除美股受到美联储降息、总统大选、特朗普或将出台救市措施等因素影响巨震后录得小幅上涨外，全球主要指数均呈现下行态势。新冠肺炎疫情形势不容乐观，对经济的冲击仍有待进一步观察，虽然多国已采取防控措施以及宽松政策以对冲不确定性风险，持续走低的债券收益率、走强的黄金价格均显示市场对全球经济下行的担忧仍在，海外风险资产仍面临压力，需密切关注新冠肺炎疫情的动向。 图1：A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.001.101.201.30上证综指深证成指中小板指创业板指5.35%5.48%4.27%5.86%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%上证综指深证成指中小板指创业板指0.400.500.600.700.800.901.001.101.201.301.40金融周期消费成长稳定02468101214电子元...银行传媒餐饮旅...汽车计算机通信交通运...家电煤炭石油石...电力及...国防军...有色金...非银行...房地产医药机械建材钢铁轻工制...电力设...综合食品饮...基础化...建筑商贸零...纺织服...农林牧...周度涨跌幅 策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 图5：全球主要股票指数走势 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：全球主要非股票资产价格走势 资料来源：wind，中国银河证券研究院 二、宏观数据及政策：外贸进出口受新冠肺炎疫情影响下降 新冠肺炎疫情和春节假期延长等因素导致1-2月外贸进出口下降。中国1-2月进出口总值5919.9亿美元，其中出口2924.5亿美元，同比下降17.2%，进口2995.4亿美元，同比下降11%，贸易逆差70.9亿美元，去年同期为顺差414.5亿美元。新冠肺炎疫情、春节假期延长、出口企业复工缓慢导致1-2月出口同比大幅下降。随着我国疫情逐渐得到有效控制，出口供给端将恢复常态，但或将受全球疫情带来的需求走弱的负面影响。 我国新冠肺炎疫情已得到有效控制，调控政策持续发力，逆周期调节政策总量和结构并重。全国范围内疫情防控工作正在有序推进，前期工作已经取得良好成效，企业复工复产逐步推进。为对冲新冠疫情对经济造成的负面影响，调整政策持续发力。财政部、发改委等多部委相继声明将继续研究出台减税降费措施，支持企业复工复产，帮助中小企业渡过难关。积极的财政政策更加积极有为，促进消费回补和潜力释放，扩大地方政府专项债券发行规模，尽快形成有效投资，全面做好维稳工作。随着我国新冠疫情形势逐渐好转，逆周期调控政策有望带动经济快速从疫情的冲击中复苏，内需驱动的板块或率先回暖，而海外需求受新冠肺炎疫情的影响程度仍需进一步观察。 三、流动性：稳健的货币政策更加灵活适度 多国央行采取降息措施以应对新冠肺炎疫情带来的影响。3月3日美联储非常规会议降息50个基点以应对新冠肺炎疫情或对美国经济造成的不确定性扰动，为2008年金融危机以来首次通过非常规会议进行紧急降息。澳大利亚、沙特、阿联酋、加拿大等国均先后采取了降息措施以对冲新冠肺炎疫情或带来的经济加速下行的风险。 稳健的货币政策更加灵活适度，市场流动性合理充裕。本周央行未开展逆回购操作且无逆回购到期，银行间市场整体保持合理充裕。3月4日，央行同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会时再次重申稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，释放LPR改革潜力，加大对中小微企业等领域的普惠性资金支持等。虽然美联储降息为我国货币政策打开了空间，但我们认为央行短期内降息的可能性较低，主要原因有1）我国新冠肺炎疫情已得到良好控制，疫情对经济的扰动为短期因素，而降息