2015年度报告点评：布局新能源汽车全产业链，进入收获季

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电气设备 电机II 布局新能源汽车全产业链，进入收获季——2015年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 2015年度，公司是实现营业总收入为89,284.70万元，同比增长 12.55%；利润总额2,677.93万元，同比下降49.68%；归属母公司净利润3,938.78万元，同比增长1.67%。 业绩预计增幅变更原因。2015年，新能源汽车电机、风力发电配套电机等产品的销售收入实现了快速增长，特别是新能源汽车电机的销售收入实现了10倍以上的增长，收购伺服电机龙头米格电机。收购米格电机，是公司利润增长最主要的来源。 电机业务高速增长，尤其是新能源汽车驱动电机保持高速增长趋势。2015年，公司完成收购米格电机，米格是国内唯一产量超过30万台的企业，主要供应大豪科技、英威腾等优质客户，市场有保障，有能力实现2016-2017年净利润6000万元和7200万元的承诺。新能源汽车驱动电机主要给70%给上海大郡配套，产品涵盖乘用车和大巴车， 2016年预计营业额分别为3-4亿，同比将增长3-4倍。公司风电变桨电机和偏航电机超过70%市场份额。因此，2016年，电机业务仍会有优异的贡献。 新能源汽车是最主要的增长点。完成收购江苏九龙汽车，是公司最重要的新能源汽车平台。2016年国家对新能源汽车骗补进行了调查，九龙汽车运行规范，受到了表扬，九龙新能源汽车发展势头良好，能实现2016-2017年净利润为25000万和30000万的承诺。另外，公司还投资10亿建设宜春客车厂，一期3亿，二期7亿，一期的厂房已经建好，完成后将有2000辆大巴的产能，主要生产中大型客车和公交车，目前样车已经出来，正在申请新能源汽车牌照。新能源汽车业务主要目标是优化扩展九龙汽车产品型号，开拓电动乘用车、电动物流车等市场；借助九龙的整车技术和经验，引进国际先进的电动汽车设计和制造等技术，加快宜春客车厂、江特电动车在新能源客车和乘用车市场的发展。2016年，我国新能源汽车将会进一步增长，公司的汽车业务将会带来丰厚的回报。 云母提锂提锂技术获突破。碳酸锂下游需求旺盛，2015年以来价格上涨4倍，2016年价格将保持高位。公司通过技术改造，使得云母提锂 走势比较 (30%)7%43%79%115%151%15/3/3115/4/2115/5/1215/6/115/6/1915/7/1015/7/3015/8/1915/9/1015/9/3015/10/2715/11/1615/12/415/12/2416/1/1416/2/316/3/1江特电机沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,237/1,150 总市值/流通(百万元) 12,515/11,638 12 个月最高/最低(元) 41.81/9.95 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《转向三元，布局充电桩——2016年二季度新能源汽车投资策略》-2016-3-30 《江特电机（002176）调研纪要》--2016/03/02 [Table_Author] 证券分析师：张学 电话：010-88321528 E-MAIL：zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030001 证券分析师助理：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 证券分析师助理：方杰 E-MAIL：fangj@tpyzq.com [Table_Message] 2016-03-31 公司点评报告 买入/维持 江特电机(002176) 目标价：15.8 昨收盘：10.12 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 布局新能源汽车全产业链，进入收获季 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 的成本大幅降低，并将在2016年上半年完成对原有2000吨碳酸锂产线改造，实现正常生产，同时扩建年产6000吨项目，使得公司在2017年碳酸锂总产能达到8000吨，为公司利润做出贡献。 投资建议：公司基于传统电机业务，大力开拓新能源汽车驱动电机和伺服电机业务，又通过收购和新建完成对新能源汽车的布局，成长空间巨大。我们维持公司“买入”的投资评级，目标价15.8元。 风险提示：新能源汽车政策不达预期，碳酸锂技术不达标，传统产业继续下滑，对电机需求减少，风电行业增速下滑。 公司点评报告 P3 布局新能源汽车全产业链，进入收获季 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测表 资产负债表20152016E2017E2018E利润表20152016E2017E2018E货币资金131627894营业收入893 6,250 7,812 9,375 应收和预付款项2,02415,2146,33319,523营业成本667 4,062 5,078 6,094 存货4994,1481,6615,310营业税金及附加7 49 61 73 其他流动资产148148148148营业费用49 342 428 513 长期股权投资2222管理费用155 1,082 1,352 1,623 投资性房地产5555财务费用17 220 247 270 固定资产和在建工程1,4321,3621,2911,221资产减值损失61 61 61 61 无形资产和开发支出2,1492,1492,1492,149投资收益78 - - - 其他非流动资产159138116116公允价值变动损益- - - - 资产总计6,54923,22711,78428,568其他经营损益0 0 0 0 短期借款9112,5862,1893,871营业利润15 433 585 740 应付和预收款项2,45511,2455,60714,397其他非经营损益12 12 12 12 长期借款805,91405,671利润总额27 445 597 752 其他负债74747474所得税-7 67 89 113 负债合计3,52019,8207,87024,014净利润34 378 507 640 股本1,2371,2371,2371,237少数股东损益-5 -57 -77 -97 资本公积870870870870归属母公司股东净利润39 436 584 736 留存收益3377731,3572,093每股收益(EPS)0.030.300.400.50归属母公司股东权益2,4432,8793,4634,199少数股东权益539482405308营业收入增长率12.55%600.00%25.00%20.00%股东权益合计2,9823,3613,8684,507归属...净利润增长率1.67%1006.02%34.04%26.12%负债和股东权益合计6,50223,18111,73828,521现金流量表2014A2015E2016E2017E销售毛利率25.32%35.00%35.00%35.00%经营性现金净流量21 -7,372 6,561 -7,083 销售净利率3.83%6.05%6.49%6.82%投资性现金净流量-1,584 10 10 10 净资产收益率(ROE)1.61%15.13%16.86%17.54%筹资性现金净流量1,134 7,293 -6,555 7,089 市盈率(P/E)500.5745.2633.7726.77现金流量净额-429 -68 16 16 市净率(P/B)8.076.855.694.70 公司点评报告 P4 2015年业绩喜人， 2016年再创辉煌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。