2022年年报点评：光通信全产业链布局，信新能源汽车线束持续扩张

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永鼎股份（600105.SH）2022年年报点评 光通信全产业链布局，信新能源汽车线束持续扩张 2023年04月20日 ➢ 事件概述：2023年4月17日，公司发布2022年年报，22年实现营业总收入42.28亿元，同比增长8.13%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长87.37%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长188.59%。 ➢ 光通信、电力双轮驱动，收入稳增。公司在光通信与电力传输两大领域持续深耕，22年光电缆及通讯设备实现13.84亿元营收，占总收入32.74%，同比增长21.40%；汽车线束实现16.51亿元营收，占总收入39.06%，同比增长28.85%；海外工程承揽收入为10.22亿元，同比下降21.12%；软件开发业务收入0.48亿元，同比下降64.42%。 ➢ 光通信产业：“棒纤缆”产品结构优化并拓展海外，实现全产业链布局。22年公司完善光棒、光纤、光缆产业布局，拓展运营商、非运营商和海外市场，光棒工厂完成工艺调试并实现量产；光纤工厂保持最大化规模生产，提高拉丝速度，优化品质；光缆工厂研发新型特种光缆等新产品，优化产品结构，“棒纤缆”布局更加完善。同时继续稳固和拓展拉美市场，积极开拓欧洲和亚洲市场，产品得到墨西哥、德国、韩国等国家重点客户的认可。公司从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局，AWG（阵列波导光栅）和滤波片系列波分产品已用于公司所生产下游产品，激光器芯片项目流片成功，预计 2023 年将完成设备调试并生产和销售。其中光芯片聚焦在无源波分Filter（滤波片）芯片、 AWG（阵列波导光栅）芯片、有源激光器芯片三个细分市场。随着光芯片逐步批量化生产，公司的器件和模块产品市场竞争力将得到大幅度提升。 ➢ 电力传输产业：获大额电力工程合同，新能源汽车线束业务持续扩张。22年公司获重大合同金额的11.4亿美元孟加拉国家电网升级改造项目、3.31亿美元孟加拉库尔纳电站项目等。汽车线束业务实现历史新高，各类新项目定点车型18个。获得徐工新能源及燃油车项目，进入工程机械和商用车领域；获得比亚迪、上汽大众、上汽通用、康明斯、华为、吉祥智驱等定点项目，实现全自动高压线束生产线正式量产运营；开发和引入全自动插接机、物流 AGV(自动导引运输)系统等自动化生产设备，推进生产信息化，将 WCS/MES（仓库控制\制造执行）系统延伸到每一个工位，进一步实现公司产能提升和技术升级。高温超导带材及项目应用收入增加，产业化加速落地。公司以业内独有的磁通钉扎技术，研制应用于高温强磁场下的高载流超导带材， 进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。 ➢ 投资建议：伴随光纤光缆回暖、汽车线束订单逐步确收，以及超导、光电子等新业务产业化逐渐落地，公司发展有望再上新台阶。预计公司2023-2025年归 母 净 利 润 分 别 为3.45/4.61/6.19亿 元 ， 当 前 市 值 对 应PE倍 数 为23X/17X/13X，公司近5年估值中枢为44X。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：光纤光缆景气度下行或移动集采不及预期；汽车线束竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,228 5,464 6,721 8,036 增长率（%） 8.1 29.2 23.0 19.6 归属母公司股东净利润（百万元） 226 345 461 619 增长率（%） 87.4 52.8 33.5 34.3 每股收益（元） 0.16 0.25 0.33 0.44 PE 36 23 17 13 PB 2.7 2.4 2.1 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.72元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 于一铭 执业证书： S0100522090005 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 相关研究 1.永鼎股份（600105.SH）2022年业绩预告点评：光纤光缆与汽车线束双轮驱动，扣非净利高增-2023/01/18 永鼎股份(600105)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,228 5,464 6,721 8,036 成长能力（%） 营业成本 3,662 4,688 5,753 6,855 营业收入增长率 8.13 29.25 23.00 19.56 营业税金及附加 21 22 20 16 EBIT增长率 458.69 262.49 58.12 41.83 销售费用 65 71 84 96 净利润增长率 87.37 52.82 33.46 34.26 管理费用 239 257 289 321 盈利能力（%） 研发费用 185 224 249 281 毛利率 13.38 14.20 14.40 14.69 EBIT 61 222 351 498 净利润率 5.35 6.32 6.86 7.70 财务费用 62 76 87 88 总资产收益率ROA 2.85 3.94 4.75 5.74 资产减值损失 -32 -21 -25 -29 净资产收益率ROE 7.52 10.30 12.09 13.96 投资收益 234 219 222 241 偿债能力 营业利润 215 354 474 638 流动比率 1.00 0.99 0.99 1.04 营业外收支 -4 1 1 1 速动比率 0.72 0.70 0.68 0.71 利润总额 211 355 475 639 现金比率 0.33 0.27 0.23 0.24 所得税 -28 3 5 7 资产负债率（%） 58.97 58.84 57.93 56.33 净利润 239 353 470 632 经营效率 归属于母公司净利润 226 345 461 619 应收账款周转天数 90.61 90.00 88.00 85.00 EBITDA 183 351 500 668 存货周转天数 58.09 55.00 53.00 52.00 总资产周转率 0.55 0.65 0.73 0.78 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1,201 1,116 1,057 1,230 每股收益 0.16 0.25 0.33 0.44 应收账款及票据 1,064 1,325 1,592 1,837 每股净资产 2.14 2.39 2.71 3.16 预付款项 181 211 247 274 每股经营现金流 -0.35 0.25 0.32 0.45 存货 583 685 810 947 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 671 778 885 974 估值分析 流动资产合计 3,700 4,115 4,591 5,263 PE 36 23 17 13 长期股权投资 1,475 1,693 1,915 2,156 PB 2.7 2.4 2.1 1.8 固定资产 1,151 1,313 1,462 1,610 EV/EBITDA 50.50 26.58 18.75 13.78 无形资产 195 202 207 212 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 4,240 4,656 5,108 5,528 资产合计 7,940 8,771 9,699 10,791 短期借款 1,495 1,495 1,495 1,495 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,237 1,516 1,797 2,066 净利润 239 353 470 632 其他流动负债 956 1,155 1,332 1,523 折旧和摊销 122 129 149 170 流动负债合计 3,687 4,166 4,623 5,083 营运资金变动 -715 -83 -131 -124 长期借款 653 653 653 653 经营活动现金流 -495 351 448 626 其他长期负债 342 342 342 342 资本开支 -323 -314 -364 -331 非流动负债合计 995 995 995 995 投资 -112 0 0 0 负债合计 4,683 5,161 5,619 6,078 投资活动现金流 -336 -314 -364 -331 股本 1,405 1,405 1,405 1,405 股权募资 2 0 0 0 少数股东权益 250 257 266 279 债务募资 664 0 -20 0 股东权益合计 3,258 3,610 4,081 4,712 筹资活动现金流 537 -122 -142 -122 负债和股东权益合计 7,940 8,771 9,699 10,791 现金净流量 -272 -85 -59 173 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 永鼎股份(600105)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业