能源化工日报：临近国庆长假，轻仓过节

华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-09-28 临近国庆长假，轻仓过节 PTA：现货延续震荡调整之态，期货走势节前窄幅横盘 现货：9月27日PTA现货至7760元/吨附近、较上一日略跌15元/吨，PTA现货加工费收窄至700元/吨附近；节前现货清淡，日内市场商谈成交在7700-7800元/吨区间。9月27日原料PX继续强势走高、上涨14美元/吨至1323美元/吨附近，近期现货供需偏紧支撑PX价格。 供需：PTA库存维持回升态势，目前库存预计已升至105-110万吨附近。供给方面，PTA行业开工回升至接近84%的高位；福建佳龙60万吨装置近日开车、该装置6月中上旬停车，BP125万吨装置近日已按计划重启开车，桐昆150万吨装置近日已按计划停车检修、预计一个月左右；后期关注华东120万吨PTA装置计划10月初开始检修、约三周左右。需求方面，近日聚酯整体开工率预计80%附近；装置情况，个别聚酯减停产装置近日重启，8月中上旬以来至今降负减产规模仍达900万吨以上，原料月结算高结后聚酯9月实际利润较差、但现买现做的利润已大幅改善、或将刺激10月聚酯降负停车装置的逐步开启；聚酯产销近期低位小幅回升、但是力度依然较小，库存仍处回升态势。整体来看，近期聚酯负荷有望逐步趋稳，接下来主要关注下游产销的回升进度。 观点：上一日，TA主力01及近月11合约均维持震荡走势，下游需求产销回升力度较小、聚酯库存继续上升，国庆长假附近下游需求的恢复是关注焦点，整体供需方面PTA近期库存累计修复后市场趋于平衡、后期阶段性仍有去库发生但实质性影响可能受限。价格走势来看，对现货价格维持中性观点、四季度7000-8000区域震荡为主，对期货01维持谨慎看多的观点、7100附近的价格倾向于认为估值是偏低的。操作上，期货关注01潜在做多机会，预计近期会在震荡探底后回升。 策略：01中期谨慎看多、多单轻仓持有过节；跨期，1-3正套逻辑、入场参考100-150附近；套保，下游企业可考虑远期合约锁定加工价差利润的买保策略。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 PE：节前补库已近尾声，期现价格横盘整理 9月27日中油华北出厂较昨日持平仍为9750元/吨；华北低端市场价格较昨日上涨30元至9600元/吨（煤化工）；9月26日，CFR中国价格为1091美金/吨，折合完税价9392元/吨左右，进口利润138元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-580和0元/吨。 供给方面，9月27日LL比例40.19%。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周或近期新增复产：中天合创管式LDPE、神华新疆LD（近期）、神华宁煤AD（23日投料裂解）。今日开工总体较上周末大增，全密度回转LL比例大增。回料方面，自2017 华泰期货|能源化工日报 2018-09-28 2 / 11 年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第20批批文乙烯回料核定量为0吨，1~20批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡行情，尾盘高收，现货方面，部分厂商让利出售，价格整理为主。近日开工整体高位，标品比例已回升至40%附近，市场货源偏紧状况有所改善，后期计划内新增检修不多，后期供给充足；外盘方面，目前港口低价货源较多，8月PE进口123.7万吨，外盘货源供给充足，不过因近期补库需求，成交较乐观；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，近期因两节阶段性补库，以及旺季本身需求的回升，聚烯烃库存去化良好，不过随着补库进入后半程，以及市场流通货源的增多，和标品生产比例的回升，聚烯烃同样难排回落风险，操作上可考虑多单减持。 策略：谨慎偏多；中期等待抛空机会 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：现货紧缺有所缓解，期现上行空间不大 9月27日国内中石化华东出厂价较昨日持平仍为10550元/吨；华东低端市场价10450元/吨，较上个交易日持平；丙烯单体价格9800元/吨，较上个交易日持平；山东粉料价格较上个交易日持平，仍为10250元/吨；外盘方面，9月26日CFR远东1226美金/吨，折合人民币完税价格为10536元/吨，现货倒挂86元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率86.27%，拉丝比31.26%。存量装置方面，本周新增或近期检修：中景石化、庆阳石化、福建联合临停、扬子石化临停；本周预计或新增复产：中天合创、扬子石化、福建联合、大庆炼化。PP开工、拉丝比例今日大增。 观点：昨日PP期价震荡上行，现货因石化价格高位坚挺和市场货源依旧有限，基本持稳。本周PP开工、拉丝比例大幅提升，后期标品不足现状有望显著好转。共聚-拉丝价差较前期有所减弱，丙烯、粉料近日稳中有升，PP价差方面支撑好转，价格重心略微上移。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP报价上调200-400元/吨，利润有所回升，市场情绪略有好转；而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看，PP共聚端需求或有小幅下滑，同时塑料制品出口增速不及去年，后期关注PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。综合来看，短期随着旺季背景下，以及甲醇高位支撑，和中秋国庆中下游的一波阶段性补库，PP前期偏强运行，不过价格涨至今日，下游对涨价后货源接受能力减弱，且期货盘面已显上升疲态；而中期根据排产计划来看，随着中期神华包头、神华宁 华泰期货|能源化工日报 2018-09-28 3 / 11 煤等装置的重新开车、延安延长的提负以及共聚需求的转弱，PP上方依旧承压。 策略：谨慎偏多；中期等待抛空机会 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：港口库存去化一般，悲观情绪拖累下夜盘再次大幅下行 现货：9月27日，内地甲醇价格涨跌整体持稳，局部小涨，港口现货价格小跌。具体来看，其中太仓3330（-10）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3280（0）、3150（+70）、2980（0）和3150（0）元/吨；可交割地价格为3340~3580元/吨。华东基差为81，最低交割地基差81。 内外价差：9月26日CFR中国价格为413美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-218元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-308元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为223和480元/吨，MTO利润小幅回升。 库存方面，港口库存77.05万吨，较上周下降1.15万吨；港口流通库存23.85万吨，较上周上涨1.25万吨。 观点：昨日西北出货略有好转，节前下游备货增多；山东成交较稳，下游维持刚需为主；河北、山西延续刚需采购，价格窄幅整理为主；港口补库需求支撑，成交有所增加，但受制于期货盘面拖累，价格略有下行。短周期来看，国庆长假临近，内地部分企业有降价排库诉求，且在国庆前后部分前期检修装置将会逐步复产，内盘供给将会有增量预期。外盘而言，委内瑞拉去年12月停车的80万吨装置近日处于开车升温状态，马油170万吨装置、俄罗斯Tmosk 100多万吨装置、沙特IMC将会在10月中旬复产，天然气限产大面积发生之前，供给增量或较为明显，使得我们对10-11月行情保持相对谨慎态度。昨日黑色库存积累较多，在国庆累库压力下，盘面大幅下行，带动整体商品气氛转弱。昨日公布的甲醇港口库存数据来看，仅去库1万吨，在套利窗口关闭、内外盘部分装置检修的情况下，录得这样的库存表现，实则较差，夜盘传出禾元降幅20%左右的传言，雪上加霜使得MA夜盘回落明显，当前绝对价格临近前期3200一线的重要支撑，且临近国庆，建议前期空单可在节前降低仓位操作。 策略：谨慎偏空，临近重要支撑，降低仓位操作；多PP空MA滚动操作 风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-09-28 4 / 11 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/072017/012017/072018/012018/07PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102017/122018/022018/042018/062018/08TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰