有色金属策略日报：现货交投活跃升水高位维持 沪铅震荡上扬

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 假期原料备库需求提升 铅价震荡上扬 2018-09-25 美元强势 有色承压 2018-09-05 环保风暴再起 基本金属分化 2018-08-05 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-07-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-09-26 现货交投活跃升水高位维持 沪铅震荡上扬 重点关注 铅观点：现货交投活跃升水高位维持 沪铅震荡偏强 逻辑：需求端蓄企逢低入市询价叠加日益临近的十一黄金周，下游积极采购备库。同时北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 操作建议：低位多单持有； 风险因素：美元升值、库存下降 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：下游刚需良好冶炼厂长单出货为主，铜价震荡偏强 信息分析： （1）因对于国内地产政策担忧，伦铜下跌0.6%，收于6318美元/吨。 （2）上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨~升水120元/吨，平水铜成交价格50400元/吨~50500元/吨，升水铜成交价格50430元/吨~50540元/吨。下游维持刚需采买，市场节前避险换现情绪浓厚。 （3）LME铜库存减1425吨至212925吨。LME铜注销仓单大增逾24%，注销仓单占比升至40.87%。上期所铜减少724吨至39413吨。 （4）国际铜业研究组织(ICSG)在其最新月报中表示，2018年6月全球精炼铜市场供应短缺45,000吨，5月为短缺50,000吨。2018年1-6月全球精炼铜市场供应短缺51,000吨，上年同期为短缺148,000吨。6月全球精炼铜产量约为195万吨，消费量约为200万吨。 （5）海关数据显示，8月进口废铜22.49万实物吨，环比减少3.21%，同比下降27.4%；1-8月累计进口160.7万实物吨，同比下降34.38%。 （6）广东地区1#光亮铜报价44800元/吨~45100元/吨，精废价差缩小为 860元/吨。今日废铜需求端囤货积极性不高，但废铜供应商出货意愿较强。 逻辑：现货市场节日气氛渐浓，贸易商节前关账。沪铜的期限结构近高远低的负向排列，沪铜1810合约和1811合约维持负价差略维持至170元/吨，持货商换现意愿逐渐加强。求，但需求寥寥，在下月票的快速降价引领下，市场整体报价下滑迅速。下游保持刚需，成交多为长单，国庆长假补库预期仍存，供需拉锯。 操作建议：前期低位多头继续持有； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：美联储议息在即 铝价震荡为主 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报2064.5美元/吨，上涨1.0%，回吐上周五全部涨幅；沪铝1811合约夜盘收盘报14640元/吨，上涨0.14%。 （2） LME铝库存1006775吨，相对前一交易日减少6275吨，上期所铝仓单668423吨，相对前一交易日减少3291吨。 （3）现货方面，上一交易日上海成交集中14540~14550元/吨，对当月贴水50~30元/吨，无锡成交集中中14540~14550元/吨，杭州成交集中14550~14570元/吨。持货商出货态度维持高度积极，整体市场流通货源过剩，中间商谨慎观望，为下游接货为主，节后回来第一天下游企业虽有备货需求，但仍观望为主，整体成交呈现供应过剩，现货贴有扩大迹象。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3175元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3340元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3350元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：住建部向地方发函要求取消房屋预售许可进行深入研究，若实施将导致开发商资金紧张和开发进度放缓，影响到与建筑相关的金属消费，沪铝小幅收跌。政策上，增值税下调预期有所缓解，沪铝近远月价差收敛。原料上，海外澳洲氧化铝FOB价格快速回落至535美元/吨。消费上，最新电解铝下降、铝棒库存均持平，节后现货市场表现平淡。综合看，国庆节日前现货端存在潜在的少量备货需求，美联储议息会议期间市场交投谨慎，沪铝震荡为主。 操作建议：逢低尝试多单； 风险因素：电解铝投产进度；美元指数；汇率。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 锌 锌观点：伦锌库存继续回落沪锌仓单低位徘徊，锌价震荡偏强 1、上海现货锌报价0#锌22590-22690元/吨，较上一交易日涨20元/吨，较沪锌1810合约升水150元/吨-升水250元/吨，1#锌22530-22630元/吨，较上一交易日涨20元/吨，较沪锌1810合约升水90元/吨-升水190元/吨。 2、上海期锌主力1811合约探底回升，开盘价21740元/吨，最高价21825元/吨，最低价21470元/吨，收盘价21725元/吨，较上交易日结算价上涨110元/吨，涨幅0.51%。全天成交373536手，持仓205272手，减仓190004手。 3、LME锌总库存量为204975吨，较上交易日减少1400吨，降幅0.68%。SHFE锌金属期货仓单库存5531吨，较上交易日减少50吨。 4、上海锌锭CIF溢价小幅下跌，报290-320美元/吨。伦敦现货锌价较与LME三个月价格贴水2美元/吨，继续有所收窄。当月非免税品牌锌锭国内现货与LME现货价格比值8.9。非免税品牌现货月进口比价亏损291元/吨左右，三个月进口比价亏损487元/吨左右。 逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡偏强 铅 铅观点：现货交投活跃升水高位维持 铅价震荡上扬 1、上海铅现货市场主流报价18895-18965元/吨，较上一交易日下跌85元/吨，对1810合约升水280-350元/吨。中秋节后第一个交易日，市场报价稍显谨慎，上海现货铅升水稍有下调；下游企业仍有备十一库存，接货积极性较高。 2、上海期铅主力1811合约小幅下跌，开盘价18325元/吨，最高价18395元/吨，最低价18155元/吨，收盘价18310元/吨，较上交易日结算价跌5元/吨，跌幅0.03%。全天成交46612手，持仓61890万手，增仓954手。 3、LME铅总库存量为116350吨，较上交易日减少250吨，降幅0.21%。SHFE铅金属期货仓单库存12454吨，较上交易日减少349吨。 逻辑：北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏强 镍 观点：维持震荡格局，期镍冲高承压回落 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报105390元/吨，环比上涨0.50%。成交量29.5万减42.1万手，持仓24.4万手减13606手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格105800元/吨，金川镍升水6500元/吨，俄镍升水300元/吨 （2）上期所镍库存11932吨，环比减149吨。LME镍库存229464吨，环比减258吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为16000元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口盈利空间维持打开，保税区库保持流入，后续镍铁产能逐步增加，整体供应端维持中性偏弱。而需求端整体9月平稳向好。期镍依旧保持年线震荡格局，受到宏观各方面情绪影响较多。期镍夜盘冲高后受到MA30压制明显，整体震荡格局未变，同时目前偏离度较大存在继续回落风险。操作上继续维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：现货成交情绪一般，期锡震荡回落 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报146870元/吨，环比下跌0.36%。成交量8320手减11964手，持仓31538手，环比减874手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为144500-145500元/吨。 （3）上期所锡库存6083吨，环比减58吨。LME锡库存2685吨，环比持平。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降。现货市场方面，今日有所趋冷。期锡连续拉涨后又进入回调，整体震荡格局不变，操作上建议短线操作或观望 操作建议：短线操作 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：美联储明日2:00发布利率决议声明和最新经济预期，贵金属震荡整理 信息分析： （1）美国国务院伊朗特使：美国将确保在实施对伊制裁前（原油）市场有充足供应。美国愿意与伊朗对话，愿意听取伊朗的意见。 （2）MSCI考虑将中国A股在MSCI指数中权重调高。明晟公司（MSCI）建议将MSCI中国A股大盘股纳入因子从5%提升至20%，这将分两阶段进行。 （3）美联储开始举行为期两天的货币政策会议，将于北京时间9月27日02:00发布利率决议声明和最新经济预期，02:30安排有美联储主席鲍威尔的例行新闻发布会。 （4）英国首相May：无协议脱欧要好过欧盟现阶段脱欧建议。英国首相May在其专机上表示，相比一份糟糕的脱欧协议，无协议脱欧更佳。 逻辑：英国脱欧谈判在关税问题上产生分歧。美联储开始举行为期两天的货币政策会议，将于北京时间9月27日02:00发布利率决议声明和最新经济预期，02:30安排