有色金属策略日报：河南现货紧张升水上扬 铅价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 美元强势 有色承压 2018-09-05 环保风暴再起 基本金属分化 2018-08-05 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-07-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-09-19 河南现货紧张升水上扬 铅价震荡偏强 重点关注 铅观点：河南现货紧张升水上扬 铅价震荡偏强 逻辑：产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效释放，现货升水上扬。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 操作建议：低位多单持有； 风险因素：美元升值、库存下降 中信期货研究|策略日报（有色） 2/19 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：贸易战悲观预期淡化 沪铜震荡偏强 信息分析： （1）受贸易战悲观预期淡化，伦敦夜盘目前报价6083美元/吨。 （2）现货市场货源紧俏，上海电解铜现货对当月合约报升水210元/吨~升水300元/吨，平水铜成交价格48700元/吨~48880元/吨，升水铜成交价格48750元/吨~48920元/吨。持货商抬价意愿强烈，早市报价升水200~250元/吨，贸易商询价活跃。 （3）SHFE期货仓单38822吨较前日增加99吨。LME铜库存减3975吨至221925吨。 （4）上海期铜价格上涨。主力11月合约，以48680元/吨收盘，上涨540元,涨幅为1.12% 全部合约成交518280手,持仓量增加20962手至645538 手。主力合约成交276876手,持仓量增加13862手至207594手。 （5）印度Vedanta有重启希望，法院一方倾向炼厂重启，开启时间点在2018年末或2019年初，但是当前未得到证实。 （6）韩国铜矿冶炼企业LS-Nikko铜业公司已经同秘鲁明苏尔(Minsur)签署购买铜精矿和电解铜协议。 逻辑：贸易战悲观预期淡化，叠加国内线缆开工存回升预期，铜需求将受此支撑。宏观承压贸易争端中方反制力度降低主动示好，后期压力有望进一步淡化。但短期进口废铜加税影响供给，精炼铜趋紧，下游逢低补库，利好铜价。 操作建议：区间操作； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：贸易关税摩擦令铝价承压 （1）上海期铝11月合约夜盘开于14480元/吨，最高价14505元/吨，最低价14400元/吨，收盘价14485元/吨，较上交易日结算价跌45元/吨，跌幅为0.31%。全天成交161966手，持仓283890手，日减仓7638手，资金流出3464万元，沉淀资金14.39亿元。 （2）LME铝总库存量为1035275吨，较上交易日减少5750吨，降幅0.55%。SHFE铝金属期货仓单库存685994吨，较上交易日增加168吨。 （3）现货方面，上海现货铝锭报价14410-14450元/吨，跌50元/吨，对1810合约贴水20元/吨-升水20元/吨。华东下游未进入双节备货，整体供过于求。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3175元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3340元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3350元/吨，与上一交易日持平。氧化铝价格出现小分化，贵阳松动，河南、山西坚挺。 逻辑：中国可能拒绝与美国重回贸易谈判的邀请，特朗普公布最新关税消息，市场忧虑情绪拖累股市及金属市场。政策上，2018-2019秋冬取暖由地方政府来推进错峰生产，使得有板块中铝这个唯一可能受益的预期落空。原料上，海德鲁与巴西政府达成复产协议，国内氧化铝商挺价心理有所松动，有少量低价出货行为。消费上，铝棒仍然在累库。综合看，产预期落空减弱市场做多意愿，成本高企尚未倒逼高成本产能减产，宏观氛围偏空，预计短期沪铝偏弱震荡。 操作建议：观望为主； 风险因素：电解铝投产进度；美元指数；汇率。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/19 锌 锌观点：中国8月锌产量降至2012年10月以来低点，锌价震荡偏强 1、上海现货锌报价0#锌21770-21870元/吨，较上一交易日涨460元/吨，较沪锌1810合约升水430元/吨-升水530元/吨，1#锌21710-21810元/吨，较上一交易日涨460元/吨，较沪锌1810合约升水370元/吨-升水470元/吨。 2、至9月18日LME锌升贴水（0-3）为-15.75美元/吨，上海锌锭保税库溢价140-160美元/吨，沪锌当月合约与LME现货锌比值在9.06，现货锌锭进口比价盈利大约323元/吨。免关税品牌澳大利亚/韩国锌锭现货进口比价盈利大约436元/吨。 3、上海期锌主力1811合约低开高走，开盘价20495元/吨，最高价21055元/吨，最低价20470元/吨，收盘价21045元/吨，较上交易日结算价涨495元/吨，涨幅2.41%。全天成交670106手，持仓198646手，增仓18460手。 4、LME锌总库存量为215550吨，较上交易日减少425吨，降幅0.20%。SHFE锌金属期货仓单库存7412吨，较上交易日增加576吨。 5、世纪锌矿：明年四季度锌矿年产量将达1500万吨。新世纪资源公司已正式重新开放其世纪锌矿，在这里，人们可以近距离观看澳大利亚有史以来最大的水力采矿作业。世纪锌矿是世界上最大的锌矿之一，直到2016年停产。该公司董事总经理帕特里克·沃尔塔表示，“世纪矿山正在进行第一阶段的作业，包括每年开采和再加工800万吨矿石并用以生产锌精矿。这些产品将在Karumba通过新世纪的港口设施出口。到2019年第四季度，该公司将通过翻新、及增加矿井配套基础设施，将运营速量提高到1500万吨/年。 6、统计局：中国8月锌产量降至2012年10月以来低点。中国国家统计局公布的数据显示，中国8月锌产量降至2012年10月以来低点，因利润疲软和环保举措限制产出。8月锌产量较上年同期减少7.9%至43.1万吨。前8个月累计产量为370万吨，同比减少1.4%。中国8月氧化铝产量同比上升6.3%，至559万吨，为2017年12月以来低点。1-8月氧化铝产量为4,476万吨，同比增长2.8%。数据显示，中国8月精炼铜（电解铜）产量同比增长10.5%至74.9万吨。1-8月精炼铜产量同比增加11.4%，至584万吨。中国8月铅产量同比增加8.1%至41.3万吨。1-8月铅产量同比增加6.2%，至310万吨。 逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季来临，整体需求有望呈现扩大态势。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡偏强 铅 铅观点：河南现货紧张升水上扬 铅价震荡偏强 1、上海铅现货市场主流报价18680-18930元/吨，较上一交易日跌70元/吨，较1810合约升水100-350元/吨。近期铅现货市场下游需求有所好转，部分炼厂几乎无库存。 2、上海期铅主力1810合约先抑后扬，开盘价18705元/吨，最高价18845元/吨，最低价18495元/吨，收盘价18715元/吨，较上交易日结算价跌55元/吨，跌幅0.29%。全天成交60474手，持仓44658万手，减仓5058手。 3、LME铅总库存量为118075吨，较上交易日持平。SHFE铅金属期货仓单库存11872吨，较上交易日减少852吨。 4、江苏地区经销商反映电动蓄电池市场消费尚可，加之铅价走强，电池销量好转，同时电池批发市场涨价预期加浓，现主型号48v20Ah维持在530元/组。浙江地区厂家反映电动蓄电池市场更换需求好转，成品订单上升，但因铅价波动频繁，为控制成品库存，电池生产基本以销定产，工厂开工率在70%左右。山东地区厂家反映电动蓄电池市场终端消费平稳向好，经销商采购积极，现工厂开工率上调至70%。 逻辑：产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效释放，现货升水上扬。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 4/19 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍 观点：需求提升，沪镍逢低购入为主 信息分析： （1）沪镍主力1811合约收于102040元/吨，跌1030元/吨，1.00%，最高至102640元/吨，最低至100850元/吨。 （2）现货方面，101800-108000元/吨，跌500元/吨，金川镍现货较无锡1810合约升水6500元/吨，较沪镍主力1811合约升水6370元/吨，俄镍现货较无锡1810合约升水300元/吨，较沪镍主力1811合约升水170元/吨，金川公司电解镍板上海报价108000元/吨，较上个交易日下调400元/吨。市场金川镍货源紧张，升水维持高位。 （3）LME镍总库存量为232068吨