本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 发改委要求加大基建领域补短板力度 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/9/18 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20180919 宏观策略 ❖ 宏观：基建投资下滑拖累固定资产投资增速，后续有望加码 经济数据显示，1-8月的固定资产投资增速同比增长5.3%，相比前值下降0.2个百分点，相比去年同期下降2.5个百分点。受基建增速下滑影响，今年以来固定资产投资增速持续回落。从三大主要分项来看，制造业投资虽然表现亮眼，但其细分行业走势分化，除了专用设备制造、金属制品和计算机通信电子等行业外，食品制造、化学原料和医药等多个传统行业投资增速依旧在低位徘徊，预计制造业投资增速继续回升的空间有限。房地产投资增速较长时间维持在两位数上下，不过从其增速的支撑项来看，核心因素仍在于土地购置费的增长上。扣除土地购置费后，地产投资增速呈现负增长趋势。受监管持续限制影响，后续房地产投资增速预计将缓慢回落。今年以来基建投资增速持续下滑，成为固定资产投资增速回落的主要原因。但是随着各地基建补短板项目的陆续推进，预计基建投资增速的持续回落态势会有所转变，或将成为维持固定资产投资的主要发力点。 行业热点 ❖ 建筑建材：基建投资有望触底回升，建筑建材领涨行业 昨日川财非金属材料指数报收于10628点，日环比上涨3.48%。9月以来，水泥等建材行业表现偏弱，主要源自对市场对长期需求减弱和环保限产力度放缓的担忧。需求方面，随着三季度楼市成交转淡，地产端建材需求或逐步转弱。但随着基建托底加码，基建投资下半年有望触底反弹。短期需求端依然表现出一定韧性：统计局数据显示，1-8月全国水泥产量累计增0.5%，年内产量增速首度由负转正；9月份以来水泥需求季节性回升，整体复苏力度尚可。环保方面，从8-9月份京津冀和汾渭平原地区发布的秋冬限产方案来看，环保治理力度并未放松，但更强调“一厂一策”的精细化管理。且水泥供需调节更多源自行业自律，环保限产支撑因素较小。下半年基建投资有望触底回升，关注华东、华南等区域性水泥个股。 风险提示：政策变化，经济增速变化，原材料价格变化。 ❖ 钢铁：基建用钢需求有望获得新增量 昨日川财金属材料指数报收于3180点，日环比上涨2.89%。国家发改委昨日就加大基础设施等领域补短板力度、稳定有效投资有关情况举行发布会，发改委表示下一步将着力加大基础设施等领域补短板力度，防范地方政府隐性债务风险，进一步加强重大项目储备，加快前期工作、推进项目新开工建设，加强在建项目后续资金保障。从当前基建投资数据来看，1-8月基建投资增速为4.2%，较7月回落1.5个百分点，基建投资增速继续回落或与地方政府财政扩张存在 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/6 时滞有关，但我们认为随着9月份专项债发行放量，地方政府财政紧张有望缓解，基建投资增速或将反弹。“补短板”政策导向下后续基建投资或将发力，基建用钢需求有望获得新增量。 近期生态环境部例行发布会指出今年采暖季PM2.5平均浓度、重度及以上污染天数同比减少目标下调至3%，取暖季限产弱化总量要求，环保限产转向精细化。需求旺季存韧性，且建筑钢材需求性较强，建议关注产品结构以长材为主的钢企，相关标的为华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）和方大特钢（600507）。2018年11月起，螺纹钢质量将执行新国标，对上游钒、硅锰等需求带来大幅提振，关注相关标的攀钢钒钛（000629）。 风险提示：政策变化，经济增速变化，原材料价格变化。 热点新闻 发改委召开专题新闻发布会，会议指出，在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资，不断提高投资效益，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。（国家发改委） 在2018世界人工智能大会上，亚马逊AWS宣布将在上海建立亚太地区首个人工智能研究院。（中关村在线） 8月份，天然气产量129亿立方米，同比增长9.7%。1-8月份，天然气产量1040亿立方米，同比增长5.9%。（国家统计局） 川财报告 【川财研究】宏观日报：发改委要求加大基建投资力度(20180918) 【川财研究】 科技观察：亚马逊AWS将在上海建立人工智能研究院（20180918） 【川财研究】制造业观察：1-8月我国高技术制造业投资增长12.9%（20180918） 【川财研究】消费观察：54个药品全国停止供货（20180918） 【川财研究】能源观察：8月天然气产量同比增长9.7%（20180918） 【川财研究】周期观察：发改委：着力加大基础设施等领域补短板力度（20180918） 风险提示 宏观经济持续低于预期；大宗商品价格波动；政策出现超预期变动。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/6 宏观策略 宏观 发改委要求加大基建投资力度 经济数据显示，1-8月的固定资产投资增速同比增长5.3%，相比前值下降0.2个百分点，相比去年同期下降2.5个百分点。受基建增速下滑影响，今年以来固定资产投资增速持续回落。从三大主要分项来看，制造业投资虽然表现亮眼，但其细分行业走势分化，除了专用设备制造、金属制品和计算机通信电子等行业外，食品制造、化学原料和医药等多个传统行业投资增速依旧在低位徘徊，预计制造业投资增速继续回升的空间有限。房地产投资增速较长时间维持在两位数上下，不过从其增速的支撑项来看，核心因素仍在于土地购置费的增长上。扣除土地购置费后，地产投资增速呈现负增长趋势。受监管持续限制影响，后续房地产投资增速预计将缓慢回落。今年以来基建投资增速持续下滑，成为固定资产投资增速回落的主要原因。但是随着各地基建补短板项目的陆续推进，预计基建投资增速的持续回落态势会有所转变，或将成为维持固定资产投资的主要发力点。 行业热点 建筑建材 基建投资有望触底回升，建筑建材领涨行业 昨日川财非金属材料指数报收于10628点，日环比上涨3.48%。9月以来，水泥等建材行业表现偏弱，主要源自对市场对长期需求减弱和环保限产力度放缓的担忧。需求方面，随着三季度楼市成交转淡，地产端建材需求或逐步转弱。但随着基建托底加码，基建投资下半年有望触底反弹。短期需求端依然表现出一定韧性：统计局数据显示，1-8月全国水泥产量累计增0.5%，年内产量增速首度由负转正；9月份以来水泥需求季节性回升，整体复苏力度尚可。环保方面，从8-9月份京津冀和汾渭平原地区发布的秋冬限产方案来看，环保治理力度并未放松，但更强调“一厂一策”的精细化管理。且水泥供需调节更多源自行业自律，环保限产支撑因素较小。下半年基建投资有望触底回升，关注华东、华南等区域性水泥个股。 风险提示：政策变化，经济增速变化，原材料价格变化。 钢铁 基建用钢需求有望获得新增量 昨日川财金属材料指数报收于3180点，日环比上涨2.89%。国家发改委昨日就加大基础设施等领域补短板力度、稳定有效投资有关情况举行发布会，发改委表示下一步将着力加大基础设施等领域补短板力度，防范地方政府隐性 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/6 债务风险，进一步加强重大项目储备，加快前期工作、推进项目新开工建设，加强在建项目后续资金保障。从当前基建投资数据来看，1-8月基建投资增速为4.2%，较7月回落1.5个百分点，基建投资增速继续回落或与地方政府财政扩张存在时滞有关，但我们认为随着9月份专项债发行放量，地方政府财政紧张有望缓解，基建投资增速或将反弹。“补短板”政策导向下后续基建投资或将发力，基建用钢需求有望获得新增量。 近期生态环境部例行发布会指出今年采暖季PM2.5平均浓度、重度及以上污染天数同比减少目标下调至3%，取暖季限产弱化总量要求，环保限产转向精细化。需求旺季存韧性，且建筑钢材需求性较强，建议关注产品结构以长材为主的钢企，相关标的为华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）和方大特钢（600507）。2018年11月起，螺纹钢质量将执行新国标，对上游钒、硅锰等需求带来大幅提振，关注相关标的攀钢钒钛（000629）。 风险提示：政策变化，经济增速变化，原材料价格变化。 热点新闻 时间 新闻简述 来源 9/18 发改委召开专题新闻发布会，会议指出，在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资，不断提高投资效益，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。 国家发改委 9/18 在2018世界人工智能大会上，亚马逊AWS宣布将在上海建立亚太地区首个人工智能研究院。上海的人工智能研究院将引入AWS全球人才资源，开展中文为主的研究，支持中国客户的应用落地。上海纽约大学教授张峥将负责该研究院。 中关村在线 9/18 据国家统计局数据，8月份，天然气产量129亿立方米，同比增长9.7%，增速比上月回落0.8个百分点；日均生产4.2亿立方米，与上月基本持平。1-8月份，天然气产量1040亿立方米，同比增长5.9%。 国家统计局 9/18 国家金融与发展实验室（NIFD）发布的《中国去杠杆报告（2018年第二季度）》显示，2018年二季度末，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2017年末的242.1％增加到242.7％，实体经济部门杠杆率略有上升；不过金融杠杆率已经回落至2014年水平。 中证网 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/6 川财报告 报告名称 【川财研究】宏观日报：发改委要求加大基建投资力度(20180918) 【川财研究】科技观察：亚马逊AWS将在上海建立人工智能研究院（20180918） 【川财研究】制造业观察：1-8月我国高技术制造业投资增长12.9%（20180918） 【川财研究】消费观察：54个药品全国停止供货（20180918） 【川财研究】能源观察：8月天然气产量同比增长9.7%（20180918） 【川财研究】周期观察：发改委：着力加大基础设施等领域补短板力度（20180918） 风险提示 宏观经济持续低于预期 近期固定资产投资、消费和对外贸易等方面增速有所放缓，若宏观经济持续低于预期，将制约整体市场估值。 大宗商品价格波动 原油、黑色、有色、农产品等大宗商品价格大幅波动，将对相关产业盈利产生影响。 政策出现超预期变动 经济政策或者产业政策对相关行业会带来显著影响，政策超预期变动将影响市场预期、风险偏好及企业盈利等。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明C0003 6/6 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15