有色金属策略日报：冶炼厂库存低位徘徊 铅价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 美元强势 有色承压 2018-09-05 环保风暴再起 基本金属分化 2018-08-05 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-07-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-09-18 冶炼厂库存低位徘徊 铅价震荡偏强 重点关注 铅观点：冶炼厂库存低位徘徊 铅价震荡偏强 逻辑：需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 操作建议：低位多单持有； 风险因素：美元升值、库存下降 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：线缆开工存回升预期 沪铜震荡整理 信息分析： （1）受国内需求预期影响，伦敦夜盘触及5865美元/吨后反弹，目前报价5950美元/吨。 （2）上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨~升水10元/吨，平水铜成交价格48200元/吨~48330元/吨，升水铜成交价格48230元/吨~48360元/吨。持货商报价较为积极，虽湿法铜整体报价偏少，但整体货源充足，市场交投积极性较高。精废价差进一步缩窄至300元/吨左右。随着沪铜的接连走低，废铜持货商捂货惜售情绪又再度被激起，废铜市场成交清淡。 （3）SHFE期货仓单38822吨较前日增加99吨。LME铜库存减3975吨至221925吨。 （4）上海期铜价格下跌。主力11月合约，以47930元/吨收盘，下跌670元,跌幅为1.38%。 全部合约成交403076手,持仓量增加13094手至633126 手。主力合约成交222616手,持仓量增加3746手至193732手。 （5）印度Vedanta有重启希望，法院一方倾向炼厂重启，开启时间点在2018年末或2019年初，但是当前未得到证实。 （6）韩国铜矿冶炼企业LS-Nikko铜业公司已经同秘鲁明苏尔(Minsur)签署购买铜精矿和电解铜协议。 逻辑：国内线缆开工存回升预期，国网与南网下半年电力设备招标的力度或将增强，铜需求将受此支撑。宏观承压贸易战阴云不散，进口废铜加税影响供给，精炼铜趋紧，下游逢低补库。保税区进口货源仍持续流入，供应压力仍存。如果制裁加税大棒落地，或许市场将出现卖预期买事实情绪。 操作建议：区间操作； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：海外氧化铝价格回落，沪铝震荡走低 （1）上海期铝11月合约夜盘开于14610元/吨，最高价14635元/吨，最低价14430元/吨，收盘价14445元/吨，较上交易日结算价跌140元/吨，跌幅为0.96%。全天成交234572手，持仓291528手，日增仓4822手，资金流入1033万元，沉淀资金14.74亿元。 （2）LME铝总库存量为1041025吨，较上交易日减少5675吨，降幅0.54%。 SHFE铝金属期货仓单库存685826吨，较上交易日增加1247吨。 （3）上海现货铝锭报价14460-14500元/吨，跌30元/吨，对1809合约贴水20元/吨-升水20元/吨。持货商大平水报价，下游消费未见明显改善，市场成交表现一般。 （4）美国铝业(Alcoa)铝业务负责人雷耶斯(Tim Reyes)在柏林表示，美国制裁带来的不确定性对客户行为产生了真正的影响，因为买家希望比以往更早锁定合同。关税并不能解决中国的产能过剩问题，而且中国铝出口的增长表明中国的行为并没有改变。 逻辑：海外氧化铝价格回落，国内氧化铝停止涨势。随着现货库存的持续下降及后期消费需求的好转，或对铝价形成利好支撑。但是短期看，氧化铝涨势中断，成本端推动力弱化，宏观预期又偏差，预计短期沪铝震荡偏弱运行。 操作建议：观望为主； 风险因素：电解铝投产进度；美元指数；汇率。 震荡 锌 锌观点：进口套利窗口打开，锌价震荡整理 1、国家统计局数据显示，中国8月份精炼铜产量74.9万吨，同比增长10.5%；铅产量41.3万吨，同比增8.1%；锌产量43.1万吨，同比下降7.9%。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 2、至9月18日LME锌升贴水（0-3）为-15.75美元/吨，上海锌锭保税库溢价140-160美元/吨，沪锌当月合约与LME现货锌比值在9.06，现货锌锭进口比价盈利大约323元/吨。免关税品牌澳大利亚/韩国锌锭现货进口比价盈利大约436元/吨。 3、上海期锌主力1811合约大幅下跌，开盘价20710元/吨，最高价20810元/吨，最低价20330元/吨，收盘价20440元/吨，较上交易日结算价跌310元/吨，跌幅1.49%。全天成交578392手，持仓180186手，增仓2408手。 4、LME锌总库存量为215975吨，较上交易日减少2825吨，降幅1.29%。SHFE锌金属期货仓单库存6836吨，较上交易日增加671吨。 逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 铅 铅观点：冶炼厂库存低位徘徊 铅价震荡偏强 1、上海铅现货市场主流报价18750-19000元/吨，较上一交易日下跌165元/吨，较1810合约升水100-350元/吨。，近期铅现货市场下游需求有所好转，部分炼厂几乎无库存。 2、上海期铅主力1810合约高开低走，开盘价19035元/吨，最高价19050元/吨，最低价18595元/吨，收盘价18665元/吨，较上交易日结算价跌245元/吨，跌幅1.3%。全天成交49484手，持仓49716万手，减仓3756手。 3、LME铅总库存量为118075吨，较上交易日减少850吨，降幅0.71%。SHFE铅金属期货仓单库存12724吨，较上交易日减少724吨。 4、江苏地区经销商反映电动蓄电池市场消费尚可，加之铅价走强，电池销量好转，同时电池批发市场涨价预期加浓，现主型号48v20Ah维持在530元/组。浙江地区厂家反映电动蓄电池市场更换需求好转，成品订单上升，但因铅价波动频繁，为控制成品库存，电池生产基本以销定产，工厂开工率在70%左右。山东地区厂家反映电动蓄电池市场终端消费平稳向好，经销商采购积极，现工厂开工率上调至70%。 逻辑：需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏强 镍 观点：美元指数继续回落，期镍夜盘冲高回落 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报102090元/吨，环比下跌1.67%。成交量70.1万增21.7手，持仓27.3万手增1500手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格101850元/吨，金川镍升水6200元/吨，俄镍升水300元/吨 （2）上期所镍库存13518吨，环比增1409吨。LME镍库存232212吨，环比减1380吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15900元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口盈利空间维持打开，保税区库保持流入，后续镍铁产能逐步增加，整体供应端维持中性偏弱。而需求端整体9月平稳向好。期镍依旧保持年线震荡格局，受到宏观各方面情绪影响较多，今日美元指数持续回落利好整体基本金属，期镍夜盘小幅冲高后回落震荡，暂不改震荡格局。操作上暂时维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：成交氛围偏淡，期锡维持震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报144360元/吨，环比上涨0.31%。成交量19474手减5444手，持仓33172手，环比减1860手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为142800-143800元/吨。 （3）上期所锡库存6463吨，环比减46吨。LME锡库存2840吨，环比减5吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降。而现货市场方面，下游货源充足采购情绪偏冷淡，但需求端也并不旺盛。期锡走势持续均线下承压，有一定破位回调风险，暂时维持短线交易为主或观望。 操作建议：短线操作 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：欧洲宏观经济改善，贵金属震荡偏强 信息分析： （1）欧元区8月服务业PMI终值 54.4，预期 54.4，初值 54.4；7月终值 54.2。欧元区8月综合PMI终值 54.5，预期 54.4，初值 54.4；7月终值 54.3。欧元区8月服务业PMI就业分项指数为55.3，创2007年10月来最高。 (2) 英国7月GDP环比 0.3%，预期 0.1%，前值 0.1%。英国至7月三个月GDP环比 0.6%