有色金属策略日报：郑州环保限产落地，铅价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 假期原料备库需求提升 铅价震荡上扬 2018-09-25 美元强势 有色承压 2018-09-05 环保风暴再起 基本金属分化 2018-08-05 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-07-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-11-16 郑州环保限产落地 铅价震荡偏强 重点关注 铅观点：郑州环保限产落地 铅价震荡偏强 逻辑：郑州环保限产落地，环保压力精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，持货商货源国产散单报价较上周增加，加之本周北方采暖正式启动，大气治理目标严峻，不排斥进一步限产的可能性。特别是副产价格下滑，使得整体冶炼利润微薄生产积极性降低，完全以保证长单供给为主，精铅即产即运无库存，铅价震荡偏强。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：宏观预期缓和库存低位 沪铜震荡偏强 信息分析： （1）上海期铜价格上涨。主力1月合约，以49520元/吨收盘，上涨540元,涨幅为1.10%。。全部合约成交375844手,持仓量减少7856手至524252 手。主力合约成交238130手,持仓量减少6408手至193510手。SHFE期货仓单：51059吨较前日减少922吨。 （2）中国1-10月全国房地产开发投资99325亿元，同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。1-10月份，商品房销售面积133117万平方米，同比增长2.2%，增速比1-9月份回落0.7个百分点。1-10月份，商品房销售额115914亿元，增长12.5%，增速回落0.8个百分点。10月末，商品房待售面积52789万平方米，比9月末减少401万平方米。 （3）中国10月社会消费品零售总额同比 8.6%，预期 9.2%，前值 9.2%。中国1至10月社会消费品零售总额同比 9.2%，预期 9.3%，前值 9.3%。 （4）今年1-10月，汽车产销分别完成2282.6万辆和2287.1万辆，产销量比上年同期分别下降0.4%和0.1%。中汽协表示，1-10月产销量增速持续回落，为今年以来的首次负增长。 逻辑：交割日临近，贸易商今日多对1812合约报升贴水，市场成交较活跃。宏观预期缓和库存低位，铜价上扬。下游消费没有明显失速，结合后期中美关于贸易摩擦谈判的重启，需求支撑仍存。 操作建议：区间操作； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：减产VS淡季 铝价低位震荡 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报1938美元/吨，下跌0.21%；沪铝1901合约夜盘收盘报13720元/吨，下跌0.22%。 （2）LME铝库存1058125吨，相对前一交易日增加675吨，上期所铝仓单593519吨，相对前一交易日减少29822吨。 （3）现货方面，上海成交价集中于13640~13650元/吨，对当月升水20元/吨~升水30元/吨，对隔月贴水50-40元/吨，无锡成交价集中13640~13650元/吨，杭州成交价集中13650~13670元/吨。今日贸易商及中间商之间出货接货表现活跃，部分贸易商表现惜售，大户收货行为较明显，下游接货基本按需采购节奏，华东今日整体成交尚可。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3140元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3200元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3200元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：多地环保部门对空气质量预警，使得市场开始对环保限产重新给予期待，黑色板块表现强势，但电解铝、氧化铝受限产的可能性弱于钢材、焦炭行业，铝价并未获得政策预期带来的溢价。部分公司减产削弱短期铝价沽空力量，但漫长的淡季制约到铝价做多意愿，以低位震荡看待铝价。 操作建议：区间操作； 风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。 震荡 锌 锌观点：昨日锌价强势回稳 短期锌价或呈现震荡运行态势 信息分析： （1）昨日市场氛围有所好转，有色板块止跌反弹，内外锌价也再现强势，日内先收复跌势，后明显反弹。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （2）据ILZSG数据显示，9月份全球锌市场供应缺口收窄至5.47万吨，8月供应短缺修正后为8.18万吨，8月初值为短缺7.62万吨。1-9月份全球锌市场供应短缺30.5万吨，上年同期为短缺39.8万吨。数据显示全球锌供应缺口不断缩小。 （3）据统计局数据显示，10月国内锌产量50.1万吨，同比下降7.6%。此外，据SMM数据显示，10月中国精炼锌产量45.93万吨，环比小幅增加2.81%，同比减少8.29%。1-10月份累计产出442.6万吨，累计同比减少1.0%。尽管10月份精炼锌产出环比小幅回升，但同比仍维持收缩态势，主要受到冶炼企业检修减产所影响。SMM预计11月产量为46.22万吨，环比微幅增加3千吨。 （4）昨日LME锌库存加速下降5500吨至12.54万吨，主要为安特卫普库存的减少；注销仓单量提高至3.9025万吨，占库存比例为31.12%。同时，昨日上期所锌仓单库存增加841吨至10214吨。 （5）至11月14日LME锌升贴水（0-3）为64.75美元/吨，LME锌现货月升水维持高位运行态势。 （6）昨日国内锌现货价继续小幅下调。昨日市场成交仍平淡，上海0#普通品牌对沪锌1812合约升水微幅调整至250-300元/吨。天津市场对沪市升水基本持平于130元/吨；广东市场对沪市升水小幅扩大至50元/吨左右。 逻辑：中国10月份精炼锌产出延续同比收缩态势，且11月份或维持相对低位，因此锌锭低库存态势或难改。同时近几日美元指数高位回调，对内外锌价有一定支撑。但秋冬季北方环保压力再度提升，国内镀锌开工面临下滑可能，或导致本已表现不佳的锌消费进一步走弱。加上中长期锌供应趋松预期不改，以及目前整体宏观形势尚不容乐观，对锌价形成了压制。预计短期锌价或呈现震荡态势。 操作建议：暂时观望 风险因素：美元指数大幅波动，国内冶炼大规模检修 铅 铅观点：郑州环保限产落地 铅价震荡偏强 1、上海铅现货主流报价18440-18790元/吨，较上一交易日上涨95元/吨，对1812合约贴水150-升水200元/吨。金沙报价市场差别较大，分别有报对1812合约升水200元/吨、300元/吨、350元/吨不等，高价零星成交，哈铅报对1812合约贴水150元/吨附近。。 2、15日起郑州对钢铁有色企业实行秋冬季停产限产措施，有色金属行业方面：（1）电解铝、氧化铝企业：限产30%。对达到超低排放限值的电解铝企业和达到特别排放限值的氧化铝企业限产比例减少至20%。（2）碳素企业：实施停产。 单条生产线在10万吨（含）以上产能，达到超低排放要求的，免于错峰生产。单条生产线在10万吨（含）以下产能，达到超低排放要求的，限产50%。（3）有色金属再生企业的熔铸工序限产50%以上。 对达到工业炉窑大气污染物排放标准规定限值要求，并且无组织排放实施二次收集处理的有色再生企业的熔铸工序限产比例减少至20%。 3、上海期铅主力1901合约高位震荡上扬，开盘价18140元/吨，最高价18320元/吨，最低价18030元/吨，收盘价18250元/吨，较上交易日结算价涨260元/吨，涨幅1.45%。全天成交49128手，持仓50490手，增仓5962手。 4、LME铅总库存量110900吨，较上交易减少75，降幅0.07%，SHFE铅金属期货仓单库存7415吨，较上交易日增加1226吨。 逻辑：郑州环保限产落地，环保压力精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，持货商货源国产散单报价较上周增加，加之本周北方采暖正式启动，大气治理目标严峻，不排斥进一步限产的可能性，。特别是副产价格下滑，使得整体冶炼利润微薄生产积极性降低，完全以保证长单供给为主，精铅即产即运无库存，铅价震荡偏强。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 镍 点：镍铁询盘价回落，期镍震荡为主 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报95250元/吨，环比下跌1.10%。成交量256.3万减70.0万手，持仓30.9万手减12234手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格95550元/吨，金川镍升水11200元/吨，俄镍贴水0到升水100元/吨 （3）上期所镍库存15342吨，环比增加1877吨。LME镍库存216174吨，环比减132吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15700元/吨，环比持平。 （5）据SMM调研了解，本周华东某不锈钢厂高镍生铁询盘价1000元/镍点（到厂含税），创该钢厂今年五月以来新低，较上周采购价格下跌55元/镍点，折算成出厂价较今日电解镍价格升水约42元/镍点。 逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内，现货市场俄镍充足。而镍铁产能增加进程稳步推进；需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。期镍短线依旧维持震荡走势，操作上继续保持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 锡 观点：成交氛围小幅好转，期锡震荡为主 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报153740元/吨，环比上涨2.73%。成交量18.9万手增74458手，持仓增42850手，环比增7156手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为151000-153300元/吨。 （3）上期所锡库存7587吨，环比增加31吨。LME锡库存3010吨，环比持平。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，受到云锡停产检修消息提振情绪，持货冶炼业企惜售明显，今日市场刚需采购明显好转。短线期锡有继续走高趋势，操作上维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点：英国议会爆发混乱内阁大臣辞职