有色金属策略日报：炼厂出货较好叠加26+2环保政策终出台 沪铅震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 美元强势 有色承压 2018-09-05 环保风暴再起 基本金属分化 2018-08-05 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-07-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-09-14 炼厂出货较好叠加26+2环保政策终出台 沪铅震荡偏强 重点关注 铅观点：炼厂出货较好叠加26+2环保政策终出台 铅价震荡偏强 逻辑：市场困惑的环保细则终落地，虽确认限产条款删除，但仍然没有完全排除限产预期，一旦空气质量恶化仍将限产。现货市场贸易商与炼厂直采交投对比鲜明，贸易商无报价，而炼厂出货较好。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库，蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 操作建议：低位多单持有； 风险因素：美元升值、库存下降 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：需求预期改善 沪铜震荡偏强 信息分析： （1）受国内需求预期改善及汇率弱化影响，伦铜震荡上扬目前报价6001美元/吨。 （2）上海期铜价上涨，主力11月合约以48620元/吨收盘，上涨1060元,涨幅为2.23%。全部合约成交490136手,持仓量减少17086手至632788 手。主力合约成交280520手,持仓量减少7254手至197002手。 （3）LME三个月期铜成交量137154张，现货结算价5891美元每吨，期铜成交量150515张， SHFE期货仓单：38249吨较前日增加998吨。 （4）现货市场货源充沛，贸易升贴水趋于弱势。市场消费能力差，进口货物将继续打压升贴水。持货商报价较为积极，虽湿法铜整体报价偏少，但整体货源充足，市场交投积极性较高。 （5）秘鲁央行统计数据显示， 该国最大出口商品铜的出口量为19.32万吨，同比增长21.2%；出口价格从2.39美元/磅上升至2.79美元/磅，升幅16.6%；出口额为11.9亿美元，同比增长41.4%。 （6）智利今年1-7月铜产量为331万吨，同比增加10.8%。7月智利铜产量为48.17万吨，同比增加2.9%，主要受智利大规模私营矿场产量增加提振。 逻辑：需求预期改善8月国内线缆开工回升，国网与南网下半年电力设备招标的力度或将增强，铜需求将受此支撑。宏观承压贸易战阴云不散，进口废铜加税影响供给，精炼铜趋紧，下游逢低补库。保税区进口货源仍持续流入，供应压力仍存。 操作建议：区间操作； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：电力成本支撑 铝价震荡企稳 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报2052美元/吨，下跌0.58%；沪铝1811合约收盘报14656元/吨，下跌0.51%。 （2） LME铝库存1052975吨，相对前一交易日减少1775吨，上期所铝仓单687263吨，相对前一交易日减少2895吨。 （3）现货方面，昨日现货均价：佛山地区14620元/吨，下跌20元/吨；无锡地区14475元/吨，下跌30元/吨；重庆地区14540元/吨，下跌10元/吨；沈阳地区14450元/吨，下跌30元/吨；天津地区14490元/吨，下跌40元/吨。SMM现货成交显示，上海成交集中14460~14490元/吨，对当月贴水10元/吨~平水，无锡成交集中14460~14490元/吨，杭州成交集中14490~14510元/吨。华东市场流通货源充足，中间商和下游企业接货量未放大，华南市场成交不佳。 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3175元/吨，较上一交易日下跌5元/吨；山西一级氧化铝报价3340元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3350元/吨，与上一交易日持平。氧化铝价格出现小分化，贵阳松动，河南、山西坚挺。 （5）山东省物价局近日发布《关于降低一般工商业电价及有关事项的通知》，明确了自备电厂企业政策性交叉补贴标准。自备电厂企业政策性交叉补贴缴纳标准为每千瓦时0.1016元，缴纳金额按自发自用电量计算。2018年7月1日-2019年12月31日为过渡期，过渡期政策性交叉补贴标准暂按每千瓦时0.05元执行。 逻辑：2018-2019秋冬取暖由地方政府来推进错峰生产，使得有板块中铝这个唯一可能受益的预期落空，铝日盘收跌。傍晚山东省物价局确定自备电厂政策性交叉补贴，此举将推升电解铝震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 生产成本。海德鲁与巴西政府达成复产协议，为复产迈出第一步，打破了氧化铝市场持续存在缺口的预期，海外氧化铝价格回落，国内氧化铝价格分化，铝土矿紧张的河南、山西价格坚挺，但贵州依有松动。据SMM国内消费地铝锭库存统计，9月13日消费地铝锭库存合计167.6万吨，环比上周四减少3.8万吨，消费正在逐步好转。短期看，产预期落空减弱市场做多意愿，但自备电厂补缴政策性交叉补贴接力氧化铝强化成本端支撑，预计短期沪铝震荡企稳。 操作建议：观望为主； 风险因素：电解铝投产进度；美元指数；汇率。 锌 锌观点：现货锌盈利窗口开启交投氛围活跃，锌价震荡偏强 1、上海现货锌报价0#锌21480-21580元/吨，较上一交易日涨230元/吨，较沪锌1810合约升水340元/吨-升水440元/吨，1#锌21420-21520元/吨，较上一交易日涨230元/吨。 2、至9月13日LME锌升贴水（0-3）为9.75美元/吨，上海锌锭保税库溢价140-160美元/吨，沪锌当月合约与LME现货锌比值在9.06，现货锌锭进口比价盈利大约323元/吨。免关税品牌澳大利亚/韩国锌锭现货进口比价盈利大约436元/吨。 3、上海期锌主力上涨，开盘价20520元/吨，最高价20890元/吨，最低价20390元/吨，收盘价20860元/吨，较上交易日结算价涨535元/吨，涨幅2.63%。全天成交580178手，持仓179524手，减仓4708手。 4、LME锌总库存量为221325吨，较上交易日减少5975吨，降幅2.63%。SHFE锌金属期货仓单库存4160吨，较上交易日增加1292吨。 5、曲靖市环保局于9月10日下发了《关于同意云南罗平锌电股份有限公司锌冶炼生产线复产的函》（曲环函[2018]52号）。函称，同意云南罗平锌电股份有限公司锌冶炼生产线恢复生产，并要求公司恢复生产后确保污染治理设施正常稳定运行，污染物全面达标排放，按要求及时开展环境监测，发现问题立即整改。根据批复，公司锌冶炼生产线于2018年9月12日恢复生产 逻辑：进口现货锌盈利窗口开启，交投氛围活跃，进口货源流入国内市场，同时沪锌主力完成换月，1810合约向1811合约的转移。加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。 操作建议：偏多操作 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡偏强 铅 铅观点：炼厂出货较好叠加26+2环保政策终出台，铅价震荡偏强 1、上海现货铅主流报价18970-19040元/吨，河南地区炼厂出货19250元/吨附近，湖南地区炼厂19070-19150元/吨，云南个旧报价18950元/吨附近。市场短暂观望情绪较重，但整体而言，近期铅现货市场下游需求有所好转，部分炼厂几乎无库存。 2、上海期铅主力1810合约偏强震荡，开盘价18960元/吨，最高价18990元/吨，最低价18740元/吨，收盘价18835元/吨，较上交易日结算价涨130元/吨，涨幅0.7%。全天成交49972手，持仓56282万手，减仓2398手。 3、LME铅总库存量为119425吨，较上交易日减少875吨，降幅0.73%。SHFE铅金属期货仓单库存12941吨，较上交易日减少85吨。 4、8月，我国动力电池产量共计6.69GWh，三元电池和磷酸铁锂电池产量占据绝对主体地位，其中三元电池产量3.78GWh，占产量总比56.51%，磷酸铁锂电池产量2.83GWh，占产量总比42.35%。 逻辑：市场困惑的环保细则终落地，虽确认限产条款删除，但仍然没有完全排除限产预期，一旦空气质量恶化仍将限产。现货市场贸易商与炼厂直采交投对比鲜明，贸易商无报价，而炼厂出货较好。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库，蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍 观点：情绪回稳，期镍震荡 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报103890元/吨，环比上涨1.92%。成交量75.8万减47254手，持仓27.4万手减33512手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格103700元/吨，金川镍升水6200元/吨，俄镍升水200元/吨 （3）上期所镍库存12103吨，环比减119吨。LME镍库存23398