有色金属策略日报：投资者节前避险暂退出市场落袋为安 沪铅基本面较好节后仍将震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 假期原料备库需求提升 铅价震荡上扬 2018-09-25 美元强势 有色承压 2018-09-05 环保风暴再起 基本金属分化 2018-08-05 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-07-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-09-28 投资者节前避险暂退出市场落袋为安 沪铅基本面较好节后仍将震荡偏强 重点关注 铅观点：投资者节前避险暂退出市场落袋为安 沪铅基本面较好节后仍将震荡偏强 逻辑：投资者节前避险暂退出市场落袋为安，期盘活跃度降低，但现铅价格跟跌幅度不明显。河南豫光现货价格维持万九。上游矿山牢牢占据话语权，精铅加工费让利幅度十分有限。湖南地区的铅矿粉处于短缺状态。中游炼厂必须外购精矿粉以达到投料系数，中美贸易争端已让炼厂进口料困难重重。特别是副产价格下滑，使得整体冶炼利润微薄生产积极性降低，完全以保证长单供给为主，精铅即产即运无库存。下游电池厂原料采购难度增大。 操作建议：低位多单持有； 风险因素：环保限产预期落空 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：美元走强，铜价疲软 信息分析： （1）因美元走强拖累，此前发布的数据支撑美国经济强劲的观点，且意大利政治动荡削弱欧元，伦铜下跌110美元，收于6179元/吨。 （2）现货报贴水20元/吨~升水20元/吨，持货商早市报价即较昨日小幅回调，市场报价贴水20元/吨~升水20元/吨，中间商持谨慎观望态度。好铜乏人问津率先调降至平水~升水10元/吨，但依然成交困难，今日平水铜价格抗跌性良好，成交明显偏向以平水铜为主，贸易商挺价贴水20元/吨左右，成交尚可，除个别低端进口铜主动再扩贴水，以求节前换现量能有所提升。今日平水铜与好铜再现价差狭窄，显现接货人群的差异性，湿法铜维稳贴水60元/吨~贴水40元/吨。期铜暂显僵持，下游接货意愿并无明显买盘，保持刚需节奏，升贴水报价维稳，持货商大多也已逐步进入结算状态，甩货者大幅减少，明日是国庆长假前的最后一个交易日，结算将更为集中，市场或将出现有价无市，提前进入假期模式。下午盘面继续小幅回落，持货商单方面提高报价，但较上午成交意愿更低，实际鲜有成交，即使有少量补货者仍能压价收货，下午平水铜持平于上午报贴水20元/吨~平水，好铜报升水10元/吨~30元/吨 （3）LME铜库存减少1000吨至209900吨，注销仓单占比上升至48.79%；上期所铜仓单减少211吨至37552吨。 （4）日本8月已结关精炼铜及阴极铜出口量为54,296,256干克，同比增加18.3%, 1-8月出口总量为417,963,135千克，同比增加17.1%。 （5）1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额44248.7亿元，同比增长16.2%，增速比1-7月份放缓0.9个百分点。 （6）1#光亮铜报价44800元/吨~45100元/吨， 精废价差小幅扩大为 1360元/吨。废铜货源自上周开始流出，本周随着废铜杆与电铜杆价差维持千元以上高位，废铜杆消费较此前大幅好转。 逻辑：隔夜美元指数大幅反弹0.72%，人民币跌回6.8880；夜盘沪铜低开低走，窄幅震荡，主力合约1811最高涨到50070，最低到49710，收于49930，沪铜总持仓量减少7822手至58.7万手；节前下游补库基本结束，现货市场表现清淡；外盘大跌，然而沪铜相对谨慎，沪伦比有上升，有利于做进口套利；沪铜back基差有收窄，对空头移仓也有利；短期沪铜维持震荡。 操作建议：节前适当减仓； 风险因素：库存增加 震荡 铝 观点：限产预期落空 铝价弱势下行 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报2025美元/吨，下跌1.46%；沪铝1811合约夜盘收盘报14360元/吨，跌幅0.90%。 （2） LME铝库存994625吨，相对前一交易日减少5300吨，上期所铝仓单660622吨，相对前一交易日减少6549吨。 （3）现货方面，上海成交集中14420~14430元/吨，对当月贴水40~30元/吨，无锡成交集中中14420~14430元/吨，杭州成交集中14440~14460元/吨。期铝隔月价差有所恢复，临近假期，华东市场，持货商出货力度较昨日略有下滑，下游企业继续备货，但今年整体国庆备货力度不强，整体成交维稳。华南市场，持货商出货积极，市场可流通货源充裕，但下游明显担忧铝价继续下行，采购意愿明显不足，并未表现出国庆备货的火热行情，整体成交一般。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （4）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价3175元/吨，与上一交易日持平；山西一级氧化铝报价3340元/吨，与上一交易日持平；河南一级氧化铝报价3350元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：美联储加息25个基点且今年仍有加息预期，美元大涨，《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》正式稿发布，放弃一刀切的强制限产比例，符合超低排放的氧化铝、电解铝免于限产是大概率事件，铝价遭受暴击。今年国庆备货力度不强，供应不受抑制，铝价震荡偏弱。 操作建议：区间操作； 风险因素：电解铝投产进度；美元指数；汇率。 锌 锌观点：长假来临成交清淡，锌价震荡整理 1、上海期锌主力1811合约震荡偏弱，开盘价21620元/吨，最高价21720元/吨，最低价21485元/吨，收盘价21570元/吨，较上交易日结算价下跌85元/吨，跌幅0.39%。全天成交519874手，持仓190438手，增仓1020手。 2、LME锌总库存量为203650吨，较上交易日增加4450吨，增幅2.23%。SHFE锌金属期货仓单库存5060吨，较上交易日增加349吨。 3、上海现货锌报价0#锌22410-22510元/吨，较上一交易日跌40元/吨，较沪锌1810合约升水10元/吨-升水110元/吨，1#锌22350-22450元/吨，较上一交易日跌40元/吨，较沪锌1810合约贴水50元/吨-升水50元/吨。进口锌品牌方面，SMC锌锭报1810合约升水20-50元/吨，午后有贴水10元/吨报价。西班牙、巴西锌锭报1810合约贴水200-250元/吨左右。下游对进口品牌询盘较多，市场出现少量零散成交，整体市场较为清淡。 4、宝山陶整合矿区累计查明铅锌金属量超20万吨。由华东冶金地质勘查局八一五地质队地勘分院编制的《安徽省铜陵市宝山陶整合矿区银铜铅锌矿床勘探报告》近日通过安徽省矿产资源储量评审中心组织的专家组评审。 逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。 操作建议：减仓避险 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡偏强 铅 铅观点：现货报价坚挺仓单继续大幅回落 铅价震荡上扬 1、上海铅现货市场主流报价18460-18560元/吨，较上一交易日下跌280元/吨，对1810合约升水300-400元/吨。上海市场南方报价对1810合约升水300元/吨附近，另有报对1810合约升水400元/吨；云南个旧报价18600元/吨。上海部分贸易商货源偏少，报价坚挺。 2、上海期铅主力1811合约继续下跌，开盘价18080元/吨，最高价18085元/吨，最低价17760元/吨，收盘价17840元/吨，较上交易日结算价跌325元/吨，跌幅1.79%。全天成交66566手，持仓53816万手，减仓2206手。 3、LME铅总库存量为116300吨，较上交易日增加75吨，增幅0.06%。SHFE铅金属期货仓单库存9546吨，较上交易日减少1809吨。 逻辑：投资者节前避险暂退出市场落袋为安，沪铅基本面较好节后仍将震荡偏强。上游矿山牢牢占据话语权，精铅加工费让利幅度十分有限。湖南地区的铅矿粉处于短缺状态。中游炼厂必须外购精矿粉以达到投料系数，中美贸易争端已让炼厂进口料困难重重。特别是副产价格下滑，使得整体冶炼利润微薄生产积极性降低，完全以保证长单供给为主，精铅即产即运无库存。下游电池厂原料采购难度增大。 操作建议：偏多操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 镍 观点：整体氛围偏弱，期镍震荡下跌 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报104130元/吨，环比下降1.49%。成交量49.3万减39824手，持仓20.3万手减23772手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格104400元/吨，金川镍升水6500元/吨，俄镍升水100-200元/吨 （2）上期所镍库存11902吨，环比持平。LME镍库存228870吨，环比减282吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为16000元/吨，环比持平。 逻辑：上周进口盈利空间维持打开，保税区库保持流入，后续镍铁产能逐步增加，整体供应端维持中性偏弱。而需求端整体9月平稳向好。期镍依旧保持年线震荡格局，受到宏观各方面情绪影响较多。期镍昨日开启回踩格局，今日继续回探，预计短期将维持震荡回落格局偏向震荡空间下沿。操作上继续维持短线操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 锡 观点：现货成交氛围偏淡，期锡震荡回落 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报147950元/吨，环比上涨1.48%。成交量24198手增11714手，持仓31388手，环比减158手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为145000-147000元/吨。 （3）上期所锡库存6081吨，环比增加8吨。LME锡库存2865吨，环比持平。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降。现货市场方面，今日持货商积极出货，但下游成交氛围偏弱。期锡整体震荡格局不变，操作上建议短线操作或观望