敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 专项债发行提速，基建投资有望触底反弹 ——A股策略周报 2018年09月16日 A股策略 周报 本周市场回顾： 本周上证综指累计下跌0.76%，深证成指累计下跌0.61%，创业板指累计下跌0.39%。经济数据显示，1-8月基础建设设施投资（不含电力）累计同比4.2%；8月专项债券共发行4287.5亿元。 本周策略点评： 基建投资探底，铁路投资增量未现。1-8月基础设施建设投资不含电力累计同比4.2%，较上月少增1.5pct，创该数据统计以来新低。我们认为基建探底的原因一方面是受到了去年同期高基数的影响，去年同期基建投资累计同比19.8%，17年全年都保持了较快的增长速度；另一方面，截止7月份以前，财政政策收紧，地方政府加强对PPP项目的审查及规范，导致了基建投资增速的持续下滑。虽然7月下旬召开的政治局会议以及国常会都强调了积极的财政政策，但项目审批到资金落地的时间差使得基建投资数据上并没有体现。分项来看，铁路运输和道路运输固定投资增速都有所下滑，累计同比分别为-10.6%，和9.3%，增速分别别较上月下滑1.9pct和1.2pct。根据发改委的批复，2018年铁路投资将从年初制定的7320亿元提升至8000亿元，预计铁路方面的投资有望加速。 专项债加快发行进度，基建投资有望触底反弹。根据财政部公布数据，8月专项债券发行提速明显，共发行4287.5亿元，环比多增家3197亿元，同比增加2935.7亿元。按照8、9月份发放完成8000亿元，10月份完成2000亿元的发放计划，专项债的发放力度仍将持续。随着地方政府转向债的发行加快，以及PPP项目清理、规范的逐步完成，大量合规的基础设施建设项目将加快落地速度。目前来看，先行指标已经有所显露。八月基建类公共财政支出增幅较大，其中交通运输和城乡社区事务支出涨幅较大，当月同比分别为8.6%和11.9%，较上月分别多增23.9pct和21.2pct。同时基建相关的水泥产量8月当月同比增速5%，较上月提升3.4pct。我们预计基建投资有望触底反弹。 补短板预期将落地，看好基建主题投资。我们预计下半年贸易和消费都将持续承压。8月出口和进口增速分别为9.8%和20%，较上月少增2.4pct和7.3pct；1-8月份，社会消费品零售总额同比增长9.3%，增速与1-7月份持平，维持低位。在此背景下，中央强调要加大基础设施补短板的力度，我们预计基建投资加码有望对冲贸易和消费下滑带来的影响。随着项目审批的加快和落地，基建投资有望迎来新一轮的快速增长，预计全年基建投资增速为12%，具备10万亿左右的增长空间，看好基建主题投资机会，推荐川藏铁路、雄安新区、乡村振兴和信息基建主题投资。 风险提示：经济发展不及预期，中美贸易战持续升温。 研究员:郑闵钢 Tel: 010-66554031 Email: zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理:宋劲 Tel: 010-66554029 Email: songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116110028 研究助理：王长龙 Tel: 010-66554045 Email: wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118040012 P2 A股策略周报 专项债发行提速，基建投资有望触底反弹 DONGXING SECURITIES 目录 1. A股策略周数据跟踪................................................................................................................................................................................ 4 1.1本周市场表现回顾 ......................................................................................................................................................................... 4 1.2 本周市场结构数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 7 1.3 本周流动性数据跟踪 .................................................................................................................................................................... 9 1.4 本周产业数据跟踪 ...................................................................................................................................................................... 11 2.风险提示...................................................................................................................................................................................................13 插图目录 图 1: 主要股指一周涨跌幅........................................................................................................................................................................ 4 图 2:中证全债与上证综指走势.................................................................................................................................................................. 4 图 3:全部A股换手率.................................................................................................................................................................................. 4 图 4:各市场板块市盈率走势...................................................................................................................................................................... 4 图 5: 各板块PE估值变化.......................................................................................................................................................................... 5 图 6: 各板块PB估值变化.......................................................................................................................................................................... 5 图 7: 各行业涨跌幅.................................................................................................................................................................................... 5 图 8: 各行业估值变化................................................................................................................................................................................ 6 图 9: 行业PE水位图（2005年至今）..................................................................................................................................................... 6 图 10: 行业PB水位图（2005年至今）................................................................................................................................................... 7 图 11: 概念板块涨幅前五&后五................................................................................................................................................................ 7 图 12: 各板块本周市盈率（TTM）涨幅前五&后五.................................................................................................................................. 7 图 13: 两市融资余额（亿元）...................................................................................................................