量化经济指数周报：专项债加速发行下基建投资有望发力

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023年8月6日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 专项债加速发行下基建投资有望发力 量化经济指数周报-20230806 [Table_Summary] 投资要点：  周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年8月6日，本周ECI供给指数为50.73%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.16%，较上周回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.55%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.33%，较上周回落0.06%；ECI出口指数为48.03%，较上周回升0.02%。  月度ECI指数：从7月份整月的高频数据来看， ECI供给指数为50.61%，较6月回升0.16%；ECI需求指数为49.19%，较6月回落0.09%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较6月回落0.24%；ECI消费指数为49.36%，较6月回升0.04%；ECI出口指数为48.03%，较6月回落0.06%。从ECI指数来看，7月工业生产景气度环比呈现持续修复的态势，PMI生产指数也连续两月处于扩张区间，预计7月工业增加值同比增速或较6月份继续回升；而需求端来看，7月需求端仍旧整体较为低迷，而7月31日国务院发布了《关于恢复和扩大消费的措施》20条措施，或对后续消费的回升起到重要的提振作用。  ELI指数：截止2023年8月6日，本周ELI指数为0.02%，较上周回落0.43%。预计宏观政策组合拳循序推出、实体经济流动性渐进改善。7月24日中央政治局会议之后，多部委召开会议、密集出台文件落地稳增长逆周期调节政策，8月4日，国家发改委、财政部、央行、税务总局联合召开新闻发布会，重点阐述下一阶段将如何打好宏观政策组合拳，避免政策总量上形成“合成谬误”。7月份以来，工业品价格量价企稳，部分中微观经济增长指标出现边际好转，此时逆周期经济政策或以适时适度呵护为主，宏观政策组合拳预计将是循序推出的节奏，预计6月底已经是社会融资规模存量增速的年内低点，7月开始社融增速或将渐进抬升，下半年实体经济流动性或也将是渐进改善的阶段。  风险提示：疫情“复阳”对经济造成扰动；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI指数：7月份工业生产保持扩张态势 .............................................................. 3 1.2. ELI指数：三季度“政策底”已经显现 ...................................................................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：工业生产继续处于扩张阶段 ............................................................... 5 2.2. 消费：汽车购置税减免政策效果仍未完全显现 ..................................................... 5 2.3. 投资：专项债加速发行下基建实物工作量或有所回升 .......................................... 6 2.4. 出口：三季度出口仍面临较大下行压力 ............................................................... 6 2.5. 通胀：7月CPI环比或迎季节性回升 ................................................................... 7 2.6. 流动性：上周货币净回笼2880亿元 .................................................................... 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（单位：%） ................................. 3 图2：本周实体经济流动性小幅回落 .................................................................................... 4 表1：ECI指数月度走势（%） ............................................................................................ 3 表2：工业生产重要高频数据走势 ....................................................................................... 5 表3：消费重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表4：投资重要高频数据走势 ............................................................................................... 6 表5：出口重要高频数据走势 ............................................................................................... 7 表6：通胀重要高频数据走势 ............................................................................................... 7 ZXCXtRmOpOpOsRyQmMzQoM8OcM7NsQrRnPpMkPoOuMjMoOqOaQoPyRMYpPzQvPoPvM 宏观点评 3 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 本周双指数概览 1.1. ECI指数：7月份工业生产保持扩张态势 从周度数据来看，截至2023年8月6日，本周ECI供给指数为50.73%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.16%，较上周回落0.02%。从分项来看，ECI投资指数为49.55%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.33%，较上周回落0.06%；ECI出口指数为48.03%，较上周回升0.02%。 从7月份整月的高频数据来看， ECI供给指数为50.61%，较6月回升0.16%；ECI需求指数为49.19%，较6月回落0.09%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较6月回落0.24%；ECI消费指数为49.36%，较6月回升0.04%；ECI出口指数为48.03%，较6月回落0.06%。从ECI指数来看，7月工业生产景气度环比呈现持续修复的态势，PMI生产指数也连续两月处于扩张区间，预计7月工业增加值同比增速或较6月份继续回升；而需求端来看，7月需求端仍旧整体较为低迷，而7月31日国务院发布了《关于恢复和扩大消费的措施》20条措施，或对后续消费的回升起到重要的提振作用。 表1：ECI指数月度走势（%） ECI供给 指数 ECI投资 指数 ECI消费 指数 ECI出口 指数 ECI需求 指数 ECI指数 2023年7月 50.61 49.59 49.36 48.03 49.19 49.19 2023年6月 50.45 49.83 49.32 48.09 49.28 49.28 2023年5月 50.43 49.77 49.51 48.04 49.35 49.35 2023年4月 50.56 49.79 49.15 48.05 49.24 49.24 2023年3月 50.49 49.61 48.93 48.00 49.06 49.06 2023年2月 50.16 49.38 48.83 48.06 48.93 48.93 2023年1月 49.65 49.04 48.48 48.19 48.68 48.68 2022年12月 49.81 49.10 48.49 48.27 48.73 48.73 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 资料来源：Wind，德邦研究所测算 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 4849505152ECI供给指数ECI需求指数