核心观点与关键数据
- ECI指数：4月经济增长动能有所回落，供给指数和需求指数分别为50.34%和49.91%，环比动能较一季度有所放缓。地产销售和工业生产景气度下行，港口货物吞吐量环比下行明显，或指向对等关税影响。消费方面，乘用车和部分家电零售增速放缓，政策或转向服务消费。基建方面，资金到位率和实物工作量持续改善，特别国债发行后基建投资有望提速。
- ELI指数：特别国债开启发行，货币政策工具或增量投放流动性。本周ELI指数为0.10%，较上周回升1.04个百分点。财政部宣布2860亿元特别国债发行，货币政策或通过MLF、买断式逆回购等工具呵护流动性，对冲政府债发行影响。
- 高频数据：
- 工业生产：汽车轮胎、PTA开工率环比回落，钢厂高炉开工率环比回升。港口炼焦煤、铁矿石库存环比回落，主要钢厂建筑钢材库存环比下降。沿海七省电厂负荷率环比回落，PTA产业链负荷率有所下降。
- 消费：乘用车销量环比回落，新能源车市场零售环比下降。柯桥纺织、义乌小商品价格指数环比回升。航班执飞率环比回升，地铁客运量环比下降。
- 投资：石油沥青装置开工率、水泥发运率和出货量环比回升。100大中城市土地供应面积环比下降，30大中城市商品房成交面积环比下降。
- 出口：SCFI和CCFI综合指数环比回落，波罗的海干散货指数均值环比下降。韩国前10日出口总额同比增速回升，但国内港口货物吞吐量环比下降。
- 通胀：猪肉价格环比微升，蔬菜价格环比下降。布伦特原油期货结算价环比上升，COMEX黄金期货结算价环比上升。
- 货币政策：本周央行逆回购操作净投放3338亿元。7天shibor利率和10年期国债收益率环比小幅回落。
研究结论
- 4月经济环比动能放缓，但整体表现并不弱。消费刺激政策或逐步转向服务消费，服务消费景气度有所提升。
- 基建投资有望随着特别国债发行而提速，实物工作量边际回暖。
- 货币政策工具或通过MLF、买断式逆回购等工具增量投放流动性，呵护流动性，支持财政政策扩张发力。
- 风险提示：短期“抢出口”现象、政策出台力度低于预期、房地产改善持续性待观察。
