金融期货周报：专项债提速利空债市 股市触底反弹尚需时间

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 21 金融期货周报 专项债提速利空债市 股市触底反弹尚需时间 主要观点 行情回顾。本周国债期货市场呈现先跌后涨走势，周一受到通胀数据公布影响，债市承压；随后周中央行重启逆回购，对冲税期、政府债券发行缴款等因素，释放流动性，债市有所回暖。 5 年期主力合约TF1812 收盘价报97.570，周内涨幅 0.164%，周成交量34,533，周内增仓649； 10年期主力合约 T1812 收盘价报94.485，周内跌幅 0.001%，周成交量174,240，周内减仓 2,429；2 年期国债期货主力合约 TS1812 收盘价报99.250，周内涨幅 0.050%，成交 1537手，周内减仓153手。未来伴随着宽信用政策落地，地方政府债供给压力加大，加之通胀预期抬升，债市将继续承压；叠加美联储加息在即，利空国债期货。 本周股市继续呈现出回落筑底行情，12日上证综指盘中跌破前期2653低点，再创熔断以来新低，13日白马股全线杀跌，市场悲观情绪逐步增加。市场量能不及预期以及持续性热点缺乏，在很大程度上制约市场反弹。整体来看，上周A 股全线下跌，上证综指下跌0.76%，沪深300 指数下跌1.08%，上证50 指数下跌0.50%，中证500 指数下跌2.54%，创业板指数下跌4.12%，中小板指数下跌3.17%。分板块来看，医疗保健、半导体板块下跌显著；仅仅能源、公用事业板块上涨。 基础市场表现。央行连续15日暂停公开市场操作后，为了对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，周三央行重启公开市场操作。本周央行累计向金融市场净投放资金2300亿元。周内银存间质押式回购利率多数下跌，隔夜利率下跌9.58bp报2.5080%；Shibor涨跌不一，隔夜利率下行8.4bp报2.4890%。目前资金面整体偏宽松，随着9月美联储加息临近，未来资金面边际收敛，货币政策的宽松利好接近触底，债市下半年将延续慢牛，流动性未来将有所收紧。一级市场方面， 5年期国债中标利率则略低于中债估值，认购倍数不足2，债市需求相对平淡。 后市展望。从目前的宏观经济数据来看，经济下行压力仍旧较大。银保监会据悉下发通知称，银行承销地方债风险管理参照国债和政策性金融债，银行购买本行承销的地方债将不受发行量的20%的限制，地方政府债将进一步加速，加之通胀预期抬升，利空国债期货。目前市场关注点聚焦于宽信用政策的实际执行效果，短期债市受到财政积极发力、地方债发行放量以及通胀升温预期的压制。经济基本面偏弱下长端收益率依然有下行空间，但受制于美联储加息周期，国内货币政策宽松空间有限。投资者可继续做空国债期货，做多5年期与10年期价差。 展望后市，我们认为目前股市已完成探底，进一步下行空间极为有限，未来反弹可期，将迎来熊转牛契机；短期来看，中美或重启贸易谈判，有利于提振市场情绪，市场在未来一周将迎来一波上涨行情，但短期内维持低位震荡概率较大，反弹仍需一段时间。 报告日期 2018-09-17 研究所 张楠 金融期货分析师 从业资格号：F3048775 电话：010-84183054 邮件：zhangnan@guodu.cc 主力合约行情走势 TF主力合约走势 97.097.297.497.697.898.098.298.498.698.899.07/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/10 国债收益率 2.52.72.93.13.33.53.73.94.14.317/917/1017/1117/1218/118/218/318/418/518/618/718/81Y3Y5Y7Y10Y 大盘指数 2,5002,7002,9003,1003,3003,500上证综合指数 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 21 金融期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................................................................................................5 二、基础市场表现 ................................................................................................................................................6 （一）货币市场 ................................................................................................................................................6 （二）利率债市场 ............................................................................................................................................7 三、期指行情回顾 ................................................................................................................................................9 四、A股行情 ...................................................................................................................................................... 11 五、宏观面情况 ................................................................................................................................................. 13 （一）生产端——工业生产低位企稳，经济仍存在下行压力 .................................................................. 13 （二）通胀抬升——8月CPI、PPI稳中略涨 ............................................................................................... 15 （三）投资——固定资产投资增速再创新低 .............................................................................................. 16 （四）进出口——进出口增速回落 .............................................................................................................. 17 （五）消费——消费回暖 .............................................................................................................................. 18 （六）金融数据——社融走弱，短期难言“宽信用” ................................................................................... 18 六、后市展望 ..................................................................................................................................................... 19 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 21 金融期货周报 插 图 表1 国债期货合约周成交/持仓情况（价格：元；持仓/成交单位：手） .................................................... 5 图2 T主力合约走势 ............................................................................................................................................. 5 图1: TF主力合约走势 .......................................................................................................................................... 5 图2: TF主力合约成交量及持仓量 ...................................................................................................................... 5 图3: T主力合约走势............................................................................................................................................ 6 图4: T主力合约成交量及持仓量 ........................................................................................................................ 6 图5: TS主力合约走势 .......................................................................................................................................... 6 图6: TS主力合约成交量及持仓量 ...................................................................................................................... 6 图7: SHIBOR利率走势 .........................................