- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 高媛媛 联系人 (8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 股票策略仅两成产品取得正收益，私募机构观点分化 2018年9月3日-9月9日私募行业动态：  截至 2018 年 8 月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人 24191 家，较上月存量机构增加 98 家；已备案私募基金 74701 只，较上月减少 0.10%；管理基金规模 12.80 万亿元，较上月增长 0.08%。私募基金管理 人员工总人数 24.60 万人，较上月减少 39 人。截至 2018 年 8 月底，已登记私募证券投资基金管理人 8880 家，较上月增加 15 家；私募股权、创业投资基金管理人 14538 家，较上月增加 77 家；其他私募投资基金管理人 773 家,较上 月增加 6 家，均为 QDLP 试点机构。（中基协网站）  今年以来有关于私募的行政处罚，仅处罚书就下达了9份。而行政监管措施更是伴随着监管部门部署的专项检查和专项执法行动，违规私募数量持续增多，今年以来就有近百家私募被行政监管，过去的20天就有18家机构被点名。（券商中国） 2018年9月3日-9月9日私募基金业绩回顾：  本周沪深两市震荡下跌，周五上证综指收于2702点，全周下跌0.84%，上证50下跌1.49%，沪深300下跌1.71%，中小板指下跌2.23%，创业板指下跌0.69%。从大类因子表现来看，本周规模因子、技术因子、估值因子取得正收益，量化因子、质量因子、盈利因子、成长因子表现失效。股指期货方面，本周IC、IH、IF均有所下跌，基差方面，IF、IC贴水幅度收敛，分别贴水0.14%、0.56%，IH由贴水转升水，为0.16%。债市方面，利率债到期收益率整体上扬，信用债到期收益率有所下跌。本周中债-综合净价（总值）指数下跌0.12%。商品市场，本周黑色系反弹上涨，农产品也有一定表现，有色金属领跌，贵金属、能化板块、工业品均有不同程度下跌。南华商品指数下跌0.58%。  本周股票投资策略私募产品平均收益为-0.76%。纳入统计的2587只产品中，收益率分布在-1%~0%区间的产品数量最多，约占比43%，本周取得正收益的股票策略私募基金仅约两成。其他策略中，量化对冲策略、期货宏观策略本周表现也较落寞，平均收益率分别为-0.33%、-0.70%，仅固定收益策较前一周略有上涨，本周获得0.05%。  据不完全统计，股票类私募策略产品仓位大部分已处于低位，甚至部分私募仓位低于一成。面对当前的市场环境，私募态度有所分化，部分私募认为短期来看，市场机会是结构性的，技术反弹不代表市场的好转，随着成交量的减少，市场将再次探底，谨慎操作，轻仓观望，减少不必要的回撤是首要目的；此外部分私募态度较乐观：当前市场逐步进入底部阶段，估值已低于历史底部平均水平，将逐步提高仓位以积极参与底部构建。  按照股票投资策略私募公司规模分类，在本周的统计样本中，规模小于10亿和规模介于10-20亿公司旗下的产品较多，分别为1809和239只。取得正收益的产品比例为20.87%，其中规模介于20-50亿的公司旗下的产品取得正收益的比例相对较高约25.64%。 2018年9月13日 证券投资类私募基金行业周报（2018.9.3-9.9） 证券投资类私募基金行业周报 证券研究报告 证券投资类私募基金行业周报（2018.9.3-9.9） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：2018年9月3日-9月9日私募行业动态 私募行业动态  截至 2018 年 8 月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人 24191 家，较上月存量机构增加 98 家；已备案私募基金 74701 只，较上月减少 0.10%；管理基金规模 12.80 万亿元，较上月增长 0.08%。私募基金管理 人员工总人数 24.60 万人，较上月减少 39 人。截至 2018 年 8 月底，已登记私募证券投资基金管理人 8880 家，较上月增加 15 家；私募股权、创业投资基金管理人 14538 家，较上月增加 77 家；其他私募投资基金管理人 773 家,较上 月增加 6 家，均为 QDLP 试点机构。截至 2018 年 8 月底，已备案私募证券投资基金 36086 只，基金规模 2.40 万亿元，较上月减少 79.44 亿元，减少 0.33%；私募股权投资基金 26572 只，基金规模 7.50 万亿元，较上月增加338.84 亿元，增长 0.45%；创业投资基金 6050 只，基金规模 0.81 万亿元，较上月增加 119.75 亿元，增长 1.50%；其他私募 投资基金 5993 只，基金规模 2.09 万亿元，较上月减少 274.95亿元，减少 1.30%。（中基协网站）  今年以来有关于私募的行政处罚，仅处罚书就下达了9份。而行政监管措施更是伴随着监管部门部署的专项检查和专项执法行动，违规私募数量持续增多，今年以来就有近百家私募被行政监管，过去的20天就有18家机构被点名。同时，一批失联私募纷纷被拉入黑名单。自2015年11月23日发布第一批失联私募机构名单以来，中国基金业协会共对外公告23批失联机构和7批公示期满三个月且未主动联系协会的失联机构，失联私募数量已增至482家，135家私募基金管理人登记已被注销，有10家机构已自行申请注销登记。可以看出，被罚的私募中，有老牌私募，也有成立没多久的新私募，但都犯了市场参与的“大忌”，不是超比例持股及限制期转让交易，就是市场操纵和内幕交易，罚金从60万元到1亿元不等。总体来看，这9份罚单的分量超过1.5亿元。（券商中国） 证券投资类私募基金行业周报（2018.9.3-9.9） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 第二部分：2018年9月3日-9月9日私募基金周度业绩回顾  本周沪深两市震荡下跌，周五上证综指收于2702点，全周下跌0.84%，上证50下跌1.49%，沪深300下跌1.71%，中小板指下跌2.23%，创业板指下跌0.69%。行业方面，本周5个行业有所上涨，国防军工、农林牧渔、采掘涨幅居前，分别上涨4.33%、1.10%、1.10%，其余23个行业均有不同程度下跌，跌幅较大的是家用电器、电子、食品饮料，分别下跌3.26%、2.41%、2.41%。从大类因子表现来看，本周规模因子、技术因子、估值因子取得正收益，量化因子、质量因子、盈利因子、成长因子表现失效。股指期货方面，本周IC、IH、IF均有所下跌，基差方面，IF、IC贴水幅度收敛，分别贴水0.14%、0.56%，IH由贴水转升水，为0.16%。  债市方面，利率债到期收益率整体上扬，信用债到期收益率有所下跌。利率债方面，1年期国债到期收益率与前值持平，1年期国开债到期收益率上涨5bp，10年期国债到期收益率上行6bp，10年期国开债到期收益率下行3bp；信用债方面，1年期AAA企业债和AA企业债到期收益率维持前值，10年期AAA企业债到期收益率下行3bp，10年期AA企业债到期收益率下行4bp。本周中债-综合净价（总值）指数下跌0.12%。  商品市场方面，本周黑色系反弹上涨，农产品也有一定表现，有色金属领跌，贵金属、能化板块、工业品均有不同程度下跌。具体来看，纤维板、甲醇、沥青、铁矿石、螺纹钢涨幅居前，玻璃、镍、焦炭、天胶、白银跌幅较大。本周南华商品指数下跌0.58%。 图表1：近三个月股票市场主要指数涨跌对比 图表2：近三个月IF、IH、IC基差走势 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：全市场纯因子今年以来收益走势 图表4：全市场一周因子收益 、 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 证券投资类私募基金行业周报（2018.9.3-9.9） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：近半年中债-综合净价（总值）指数周度走势 图表6：近半年南华商品指数周度走势 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  本周股票投资策略私募产品平均收益为-0.76%。纳入统计的2587只产品中，收益率分布在-1%~0%区间的产品数量最多，约占比43%，本周取得正收益的股票策略私募基金仅约两成。其他策略中，量化对冲策略、期货宏观策略本周表现也较落寞，平均收益率分别为-0.33%、-0.70%，仅固定收益策较前一周略有上涨，本周获得0.05%。  据不完全统计，股票类私募策略产品仓位大部分已处于低位，甚至部分私募仓位低于一成。面对当前的市场环境，私募态度有所分化，部分私募认为短期来看，市场机会是结构性的，技术反弹不代表市场的好转，随着成交量的减少，市场将再次探底，谨慎操作，轻仓观望，减少不必要的回撤是首要目的；此外部分私募态度较乐观：当前市场逐步进入底部阶段，估值已低于历史底部平均水平，将逐步提高仓位以积极参与底部构建。  按照股票投资策略私募公司规模分类，在本周的统计样本中，规模小于10亿和规模介于10-20亿公司旗下的产品较多，分别为1809和239只。取得正收益的产品比例为20.87%，其中规模介于20-50亿的公司旗下的产品取得正收益的比例相对较高约25.64%。 图表7：本周股票投资策略私募业绩分布 图表8：本周各策略私募收益率分布 、 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表9：各策略私募本周收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票投资策略 1.79% -3.75% -0.76% -0.53% 2587 量化对冲策略 1.07% -2.17% -0.33% -0.18% 235 期货宏观策略 1.88% -4.46% -0.70% -0.50% 220 固定收益策略 1.15% -1.35% 0.05% 0.10% 77 证券投资类私募基金行业周报（2018.9.3-9.9） - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：国金证券研究所 图表10：本周股票投资策略私募公司规模分类 公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 1809 239 156 76 180 2587 收益率平均值 -0.50% -0.56% -0.78% -1.13% -0.67% -0.76% 收益率中位数 -0.41% -0.43% -0.57% -1.23% -0.72% -0.53% 正收益比例（占公布净值） 23.71% 17.15% 25.64% 5.26% 14.44% 20.87% 来源：国金证券研究所  本周各类策略的表现迥异，以下分策略展示了重点私募代表性产品的周度收益率。 图表11：重点私募代表性产品本周收益率 私募投顾 产品名称 本周收益率 股票投资策略 上海弘尚资产管理中心（有限合伙） 弘尚资产成长精英1号A 1.54% 上海彤源投资发展有限公司 中海信托-聚发(3)-浦江之星28号 1.52% 上海朱雀投资发展中心（有限合伙） 西部信托朱雀4期 0.65% 上海景富投资管理有限公司 景富景晨优选一期 0.55% 深圳市康曼德资本管理有限公司 中信-康曼德001号 0.26% 深圳市翼虎投资管理有限公司 中信信托-翼虎成长2期 0.25% 上海万吨资产管理有限公司 长安-中信银行睿赢精选A类1期 0.18% 深圳望正资产管理有限公司 望正香山一号 0.17% 上海磐耀资产管理有限公司 磐耀五期 0.16% 上海涌峰投资管理有限公司 国金中国龙进取2号 0.14% 上海大朴资产管理有限公司 中信信托-大朴进取1期 0.08% 天津易鑫安资产管理有限公司 中信信托-鑫安1期 0.07% 上海沣杨资产管理有