投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】超预期通胀向金融期货施压，继续观望——日报 2018-9-11 【中信期货金融】正回购重启传闻引发资金面预期变动，金融期货延续观望——日报 2018-9-6 【中信期货金融】期指反弹持续性存疑，保持耐心——日报 2018-9-5 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-09-13 基本面冲击暂告段落，期债进入配置期 策略跟踪 观点：昨日央行重启逆回购，单日净投放600亿元。与此同时，央行昨日公布信贷数据，8月新增人民币贷款回落，社会融资规模超预期。整体而言，信贷数据表明政策思路的确有所修正，去杠杆力度减缓有利于保持资本市场资金面的相对稳定。 股指方面，继周一科技股、周二资源股重挫之后，领跌主力昨日转至白马股。驱动项来看，一是美排查千人计划学者，海康威视、大华股份重挫，二是第一批联合带量采购清单公布，医药股集体萎靡。在部分个股接连触雷之后，恐慌情绪传递至其余白马股，致使权重板块走势萎靡。预计在中秋之前，市场继续寻底，建议等待更好的操作时机。 债券市场在前期市场对利空因素的提前反应之后开始出现反弹。从社融增加明细来看，主要增加的是票据以及个人银行贷款，属于企业的新增依然较少，数据对基本面的支撑呈现在表面而未必能带给经济长而有力的推动。到昨日为止，市场所担心的8月经济数据暂告段落，由于前期市场已经充分预期且深度剖析数据可以看到目前数据见好依然停留于表面对长期经济增长的推动较为有限。因此，后期期债将进入反弹行情，建议投资者多单入场。 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）新兴市场货币崩跌风险；3）滞胀风险；4）宏观数据不及预期；5）资金面持续收紧 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行重启逆回购，稳健中性基调未变 （1） 央行昨日净投放600亿逆回购。 （2） 8月社融规模1.52万亿，大超预期。 逻辑：昨日央行重启逆回购，单日净投放600亿元。央行适时对冲之后，短端利率略有下行，Shibor7天、银质押7天利率分别回落1.1bp、1bp，央行此举有望减少税期临近、同存到期、地方债发行等负面因素对于流动性的扰动。整体来看，近期资金面中性偏松，不必过于担忧央行收紧流动性。与此同时，央行昨日公布信贷数据，8月新增人民币贷款回落，社会融资规模超预期。社融规模扩大，一是由于ABS、贷款核销新纳入统计项，两者贡献808亿，二是债券净融资规模大增，8月达到3376亿元，信用担忧边际减弱之后，企业融资需求部分由银行信贷转移至债券直融。从结构上来看，非标融资继续萎缩，但退出力度略有放缓，显示去杠杆的力度有所放松。整体而言，信贷数据表明政策思路的确有所修正，去杠杆力度减缓有利于保持资本市场资金面的相对稳定。 — 期指 观点：白马股补跌，股指趋势性机会难觅 （1）昨日沪股通净流入-7.55亿元，深股通净流入-1.81亿元； （2）昨日沪深两市昨日成交额合计2177亿； （3）美排查“千人计划”学者，对华科技限制再度升级，大华股份、海康威视重挫； （4）第一批联合带量采购清单公布，医药股重挫； （5）8月社融规模15200亿元，超过预期及前值，债券直融增加是为主因； （6）IF、IH、IC当月合约基差分别收于-5.62、3.21、-18.97点，较上一交易日变化-0.413.58、-10.47点； （7）IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于10.4、0.8、37点，较上一交易日变化-1.4、4.4、-5.2点； （8）IF、IH、IC总持仓分别变化638、-80、90手。 （9）标普500指数收涨1.03点，涨幅0.04%，报2888.92点。道琼斯工业平均指数收涨27.86点，涨幅0.11%，报25998.92点。纳斯达克综合指数收跌18.25点，跌幅0.23%，报7954.23点。 逻辑：继周一科技股、周二资源股重挫之后，领跌主力昨日转至白马股。驱动项来看，一是美排查千人计划学者，海康威视、大华股份重挫，二是第一批联合带量采购清单公布，医药股集体萎靡。在部分个股接连触雷之后，恐慌情绪传递至其余白马股，致使权重板块走势萎靡。短线而言，限产逻辑松动之后，资源股上行动能放缓，叠加消费白马补跌尚未结束、中国软件为代表的题材概念近期也有转弱的迹象，市场缺少牵引期指上行的引擎，结合外资本周流露出颓势、新兴市场股市表现萎靡，短线期指难言探底。预计在中秋之前，市场继续寻底，建议等待更好的操作时机。 操作建议：观望 风险因子：1）中美贸易摩擦；2）新兴市场货币风险；3）环保限产政策变化 震荡寻底 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 观点：利空因素基本落地，债市进入配置期 （1）央行昨日实施600亿元7天逆回购，净投放600亿元，结束十五日未逆回购；自暂停操作以来，隔夜、7天、1个月、3个月拆息已分别累计上涨66个基点、26个基点、44个基点、21个基点。 （2）中国8月新增人民币贷款 12800亿元人民币，预期 14000亿元，前值 14500亿元。中国8月社会融资规模 15200亿元人民币，预期 13000亿元，前值 10415亿元。 （3）成交持仓1日变动：T次季成交量（-17611）、持仓量（-463）；TF次季成交量（-336）、持仓量（+861）；TS当季成交量（-18）、持仓量（-73）。 （4）基差1日变动：T次季基差（0.047861）、TF次季基差（-0.13768）、TS次季基差（-0.031389）。 （5）跨期价差1日变动：T当季-次季价差（-1.325）、TF当季-次季价差（0.125）；TS当季-次季价差（-0.01）。 （6）跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（-1.6）、TS当季*3.7-T次季价差（0.238）；TS当季*2-TF次季价差（0.105）。 逻辑：昨日期债一早开盘空头平仓导致期指有短期的上涨行情，午后，持仓量迅速增加，主要是以多头建仓为主，可见在前期市场对利空因素的提前反应之后开始出现反弹。盘后，我国公布8月社融信贷数据，一如市场前一天预料社融数据大幅好于预期，但同时可以看到信贷等数据不如前期。从社融增加明细来看，主要增加的是票据以及个人银行贷款，属于企业的新增依然较少，数据对基本面的支撑呈现在表面而未必能带给经济长而有力的推动。到昨日为止，市场所担心的8月经济数据暂告段落，由于前期市场已经充分预期且深度剖析数据可以看到目前数据见好依然停留于表面对长期经济增长的推动较为有限。因此，后期期债将进入反弹行情，建议投资者多单入场。 操作建议：多单入场 风险因子：1）资金面收拢 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 9月10日 中国8月新增人民币贷款(亿人民币) 12800 14000 14500 9月10日 中国8月实际使用外资(FDI)同比 14.9% 9月10日 中国8月M0货币供应同比 3.3% 3.9% 3.6% 9月10日 中国8月M2货币供应同比 8.2% 8.6% 8.5% 9月10日 中国8月M1货币供应同比 3.9% 5.3% 5.1% 9月10日 中国8月CPI同比 2.3% 2.1% 2.1% 9月10日 中国8月PPI同比 4.1% 4% 4.6% 9月12日 美国8月PPI环比 -0.1% 0.2% 0% 9月13日 美国8月CPI环比 0.3% 0.2% 9月14日 中国8月社会消费品零售总额同比 8.8% 8.8% 9月7日 中国8月规模以上工业增加值同比 6.1% 6% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【人民日报：新修订个税法分三阶段实施，确保纳税人充分享受改革红利】第一阶段，2018年10月1日之前为过渡期政策准备阶段；第二阶段，2018年10月1日至2018年12月31日为过渡期政策执行以及综合与分类相结合的个人所得税制(以下简称“新税制”)实施准备阶段；第三阶段，2019年1月1日起为新税制全面实施阶段。其中，2018年10月1日至2018年12月31日的过渡期内，工资、薪金所得将先行执行每月5000元的减除费用标准并适用新税率表，个体工商户的生产经营所得、企事业单位的承包承租经营所得也将适用新的政策。 2. 【排查中国千人计划学者，美对华科技限制再次升级】近期，有传言称美国休斯顿安德森癌症治疗研究中心正在解雇中国“千人计划”华人学者，美国联邦调查局（FBI）提供了一份华人教授学者名单，并要求该机构对这些人无条件开除或解雇。该研究中心回复说，作为机构，安德森癌症治疗研究中心不对机密的人事行动发表评论；安德森癌症治疗研究中心遵守州和联邦就业法，尤其是不会有基于种族或国籍的歧视。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新