金融期货策略日报：基本面资金面双轮驱动，配置层面续持期债

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】配置建议以债为主——周报 2018-07-02 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-07-03 基本面资金面双轮驱动，配置层面续持期债 策略跟踪 逻辑综述：昨日股指期货低开后全天维持弱势，权重领跌令IF/IH全天大幅下挫；国债期货方面则低开高走，但成交量整体减少。 股指期货方面，昨日受到消息面棚改政策面临拐点以及绿城要求加速资金回笼的冲击，引发地产及相关产业链的下挫，是造成权益大跌的主因。我们认为短期内棚改因素或将继续困扰地产产业链，并压制权重表现。 国债期货方面，目前期债逻辑主要受基本面以及经济面双轮驱动的影响。一方面，PMI数据显示目前经济面临下行风险；另一方面，平稳跨季后流动性较为充裕；两方面因素叠加令期债近期上涨动力较足，不过需警惕人民币贬值过快对货币政策层面的制约。 风险因子： 1）棚改政策面临拐点，地产调控超预期；2）中美贸易摩擦；3）经济数据；4）资金面。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：流动性充裕，人民币续贬 （1） 央行净回笼200亿； （2） 在岸人民币逼近6.65。 逻辑：7月首日银质押、Shibor利率全线下行，跨季之后资金面整体充裕，结合7月5日降准执行，近期资金面无忧。此外，人民币昨日续贬，美国欧洲货币政策背离、中美10年利差缩窄压力对人民币汇率施压，后续需重点跟踪资金是否回流美元资产，以及外资对于国内股债配置的变化。 - 期指 观点：地产调控大幅拖累权重，底部确认前IF/IH震荡偏空 （3） 消息面，棚改政策面临拐点、绿城要求全面加速资金回笼，令房地产板块周一领跌，建材、钢铁、家电跟跌； （4） 财新6月制造业PMI51，预期51.1，前值51.1； （5） 阿里巴巴发行CDR进程推迟； （6） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-55.35点、-41.98点、-38.78点，较上一日变化-21.58点，-19.26点和-6.42点； （7） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于19点、7.6点和53.6点，较上一日变化-1点、2.2点和10.2点； （8） IF、IH、IC总持仓分别变化1222手、710手、-501手。 逻辑：昨日权益市场早盘低开后全天维持弱势，尤其是在房地产及保险等权重板块领跌的情况下，三大期指中偏蓝筹的IF/IH下跌幅度更为显著，主力合约分别大幅收跌4.61%和3.66%。从昨日盘面来看，昨日房地产板块的全面下挫，以及建材、钢铁、家电等相关产业链跟跌，主要受到消息面对于棚改政策面临拐点且减少货币化安置的冲击影响。此外，消息面绿城全面要求加速资金回落，也令市场对房地产企业资金状况进一步有所担忧。因此，考虑市场对于地产的忧虑以及融资问题的担忧，或在短期内继续困扰地产产业链，同时压制权重表现。此外，结合7月6日将是美国对华征税开始生效，市场偏好依旧偏低的背景，短期在底部确认前依旧维持震荡偏空。 操作建议：观望 风险因子： 1）棚改政策面临拐点，地产调控超预期；2）中美贸易摩擦 压力。 弱势震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 期债：债市平稳跨季，基本面资金面双轮驱动 （1） 离岸人民币兑美元跌破6.68关口，创去年10月来新低，日内跌约450点。此前在岸人民币已跌破6.66关口，日内跌超400点； （2） 央行昨日净回笼200亿元； （3） 中国6月财新制造业PMI 51，预期 51.1，前值 51.1。 （4） 成交持仓1日变动：T次季成交量（-11193），持仓量（+1903）；TF次季成交量（-1809）、持仓量（-311）。 （5） 基差1日变动： T当季基差（0.597223）、TF当季基差（-0.119026）； （6） 期期价差1日变动：T当季-次季价差（0.065）、TF当季-次季价差（0.02）；TF次季*1.8-T次季跨品种价差（-0.082）。 逻辑：昨日期债整体低开高走，但成交量整体减少。从目前的期债逻辑来看，依然以资金面和经济面数据两个驱动因素为主。周末和昨日公布的PMI数据皆显示我国整体经济面临较大的下行压力，贸易战的扰动带来外需明显减弱。基本面数据加上债市流动性较为充裕，期债近期上涨动力较足。目前需要警惕的是由于人民币目前贬值速度较快，大幅度的贬值可能将制约政策层面货币政策的实施空间。 操作建议：少量多单持有 风险因子：1）经济数据好于预期； 2）资金面收拢 少量多单持有 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/7/2中国中国6月财新制造业PMI5151.151.12018/7/3澳大利亚澳大利亚政策利率2018/7/6美国美国6月非农就业人口变动（万人）-19.522.3 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行昨日不开展公开市场操作，昨日有200亿元28天逆回购到期。央行称银行体系流动性处于较高水平。 2. 中国央行：6月对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共605亿元，6月末抵押补充贷款余额为31852亿元。 3. 中国央行：6月对金融机构开展常备借贷便利操作共610.3亿元，其中7天288.8亿元、1个月321.5亿元。6月末常备借贷便利余额为570.3亿元。 4. 中国6月财新制造业PMI 51，预期 51.1，前值 51.1。 5. 棚改项目贷款变奏：三四线楼市面临新拐点。过去几年的棚改货币化安置促进下，三四线城市库存去化加速，同时，部分城市房价上涨过快，需求显著透支，修正或调整已有的棚改政策，或已迫在眉睫。实际上，已有部分城市在近期做出了对棚改政策的调整。6月28日，安徽省马鞍山市表示，今年推进棚户区改造工作，一方面要强化棚改成本控制，另一方面要因地制宜确定棚改安置方式。全市将扩大实物住房安置比例，减少棚改货币化安置比例。 6. 绿城要求全面加速资金回笼。绿城要求员工加快销售，坚决执行“早销，多销、快销”的策略，加大应收款项催收力度。“倾尽一切努力”获得受限价政策影响项目的预售许可证；对于不受中国限价政策影响的项目，要争取把原计划2019年供货的房源提前至2018年开盘销售；严格控制付款。 7. 阿里巴巴发行CDR进程推迟。7月2日，据知情人士透露，按照此前的计划表，阿里巴巴集团将在本月申请CDR发行，但由于种种原因，该进程需要推后。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9201 7/1 2/1 3201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7201 8/0 3/2 1201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 8201 8/0 5/0 2201 8/0 5/1 6201 8/0 5/3 0201 8/0 6/1 3201 8/0 6/2 7Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -40-30-20-100102030ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 -200 0-150 0-100 0-5000500100 0150 0201 8/0 6/0 1201 8/0 6/0 3201 8/0 6/0 5201 8/0 6/0 7201 8/0 6/0 9201 8/0 6/1 1201 8/0 6/1 3201 8/0 6/1 5201 8/0 6/1 7201 8/0 6/1 9201 8/0 6/2 1201 8/0 6/2 3201 8/0 6/2 5201 8/0 6/2 7201 8/0 6/2 9201 8/0 7/0 1201 8/0 7/0 3201 8/0 7/0 5201 8/0 7/0 7201 8/0 7/0 9201 8/0 7/1 1投放量到期量 6.5806.6006.6206.6406.6606.6806.700-0.50.00.51.01.52.02.5CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 84868890929496201 7/1 0/3 1201 7/1 1/1 4201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3