2020 02-07 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号 F3034888 投资咨询资格号 Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号 F3018552 投资咨询资格号 Z0013315 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货上证50股指期货指数中信期货中证500股指期货指数中信期货五年期国债期货指数中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|金融期货策略日报 期债降低做平曲线仓位，股指续持中期多单 策略跟踪 观点：周四股债双升，市场布局方向集中在权益市场，以创业板为代表的成长领域受到资金追捧。对于后市，期债继续谨慎看多，资金面宽裕提供安全边际，而节后返工的不确定性提供做多的可能。需要特别指出的是，建议适当降低做平曲线仓位，原因在于情绪逐步回归平稳之后，长端下行的动力可能会有所减弱，曲线走平的兑现有待于疫情进一步升级或复工显著推迟带来的预期反复。而股指方面，在市场氛围改观的当下，建议续持中期多单。之后重点关注下周返工以及疫情进展，以此作为仓位调整的信号。 风险因子：1）疫情动向。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/11 一、行情观点： 品种 观点 展望 期指 观点：市场氛围乐观，续持中期多单 （1） IF、IH、IC当月基差收于-7.98点、-8.09点、-32.49点，较上一交易日变化20.15点、10.81点、27.07点； （2） IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于-0.8点、-0.8点、40.0点，较上一交易日变化-2.6点、-1.8点、3.0点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化6507手、580手、12127手； （4） 沪股通净流入75.29亿，深股通净流入60.57亿。 逻辑：昨日权益市场热情依旧，市场风格指向成长，影视、计算机、农林牧渔涨幅居前，市场量能超9000亿。对于后市，重点关注几大信号，一是下周的复工情况，二是关注疫情的拐点以及部分治疗药物的效果，三是跟踪聪明资金的流向，如陆股通资金。目前来看，市场已经部分修复了之前的恐慌情绪，未来能否继续上攻取决于疫情进展、企业复工情况。而操作维度，继续持有中期多单，之后视上述信号调整仓位。 操作建议：逢低布局； 风险因子：1）疫情扩散。 短期震荡整理 中期存配置价值 期债 观点：耐心持有多单，关注复工进展 （1） 成交持仓1日变动：T、TF、TS当季成交量分别变动-4533、1493、-96手，持仓量分别变动-1099、-1548、-440手； （2） 跨期价差1日变动：T、TF、TS当季-次季分别为0.015、-0.010、0元； （3） 跨品种价差1日变动：TS当季*2-TF当季价差（0.099）、TS当季*3.5-T当季价差（0.060）、TS当季*2-TF当季价差（-0.020）； （4） T、TF、TS当季基差收于0.1713、0.1397、0.1386，1日变动+0.1127、+0.0255、+0.1240元； （5） 月5号全国新增确诊病例3694例，环比减少5%；新增疑似病例5328例，环比增加34.2%。 逻辑：昨日债市总体震荡，T2003合约收盘上涨0.04%。短端受资金面宽裕的支撑，长端情绪平稳之后，逐步恢复平静。当下看，资金面的宽裕和政策态度的呵护是市场难以出现大级别回调的重要支撑。但在节后返工人员流动再度启动之后，市场对于疫情发展仍存在观望心态。一方面，返工推动下的人员再次流动是否会带来疫情的二次高峰；另一方面，近期各地均出台了严格隔离措施，人员返回工作地之后仍需居家隔离观察，复工进展或也受到一定影响。因此，我们认为市场大概率高位震荡等待信号验证。不过，考虑资金充裕的确定性支撑依然存在，投资者可延续此前思路。谨慎追多，但前期低位介入多单可继续持有。曲线方面，央行节后开盘便迅速降息，降息与交易逻辑的窗口重叠，使得我们此前推荐的先平后陡思路并没有得到明显的体现，10-2Y曲线仅小幅走平2bp。短期来看，在情绪逐步回归平稳之后，长端下行的动力可能会有所减弱，曲线走平的兑现有待于疫情进一步升级或复工显著推迟带来的预期反复。因此，建议谨慎看多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/11 投资者可先适当降低做平曲线仓位。 操作建议：多单持有； 风险因子：1）疫情迅速得到控制；2）财政刺激超预期。 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 文化和旅游部办公厅5日印发《关于暂退部分旅游服务质量保证金支持旅行社应对经营困难的通知》，暂退标准为现有交纳数额的80%。 2．央视《新闻联播》报道，我国资本市场平稳运行，截至2月6日收盘，沪指涨1.72%报2866点，深成指涨2.87%报10601点，创业板指涨3.74%报2012点。新闻联播还报道，多家国际媒体近日关注中国股市的走向，表示积极看待中国股市前景。同时多位外国经济专家指出，疫情对中国经济的影响是短暂的，他们对中国经济长期向好充满信心。 3. 中共中央政治局常委、国务院总理、中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组组长李克强主持召开领导小组会议。会议指出，当前除湖北外全国其他地区新增确诊病例总体稳定、病死率低，要合理配置资源，避免不必要恐慌，在继续做好科学防控的同时，有序恢复正常生产，既为疫情防控提供更好保障，又维护正常经济社会秩序。向重点企业派驻联络员，督促开足马力生产。做好煤电油气供应保障。强化属地政府和企业责任，做好生产恢复后疫情防控。铁路民航等要统筹运力，采取隔座乘车乘机等降低疫情传播风险。学校可根据防控需要适当推迟开学错峰开学。 4. 财政部印发通知要求地方各级财政部门落实好各项保障措施，支持医疗物资重点保障企业复工复产。通知要求，一是地方财政部门要切实发挥中央财政已出台的金融支持、税收优惠、社会保险、政府采购等政策作用。二是省级财政部门要加强与相关业务主管部门协商，在省级党委政府的统一领导下，积极研究支持医疗物资重点保障企业复工复产政策。三是地方财政部门要加强协同监管，全力支持疫情防控。 时间区域指标前值预测值公布值2020/02/039:45中国中国1月财新制造业PMI51.55151.12020/02/0322:45美国美国1月Markit制造业PMI终值51.751.751.92020/02/059:45中国中国1月财新服务业PMI52.55251.82020/02/059:45中国中国1月财新综合PMI52.6-51.92020/02/0711:00中国中国1月贸易帐-美元计价(亿美元)472.1367.52020/02/0711:00中国中国1月进口年率-美元计价(%)16.522020/02/0711:00中国中国1月出口年率-美元计价(%)7.9-4.52020/02/0716:00中国中国1月外汇储备(亿美元)31079.230950 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/11 5.据财新，对于2020年末依然难以处置的存量资产，或可延长到2021年末；同时，监管部门将强化激励约束，要求各家银行按季度制定存量资产压缩计划，避免再次拖而不改。 6. 为促进中美经贸关系健康稳定发展，根据《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，国务院关税税则委员会决定，调整对原产于美国约750亿美元进口商品的加征关税措施。自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加征10%关税的商品，加征税率调整为5%；已加征5%关税的商品，加征税率调整为2.5%。 除上述措施外，其他对美加征关税措施继续按规定执行。对美加征关税商品排除工作继续开展。财政部表示，下一步调整，主要取决于中美经贸形势发展变化。 7. 为做好生活必需品市场保供工作，商务部办公厅发布关于组织做好商贸企业复工营业工作的通知。通知要求，要采取措施，指导企业做好货源采购、调运、配送、补货工作，切实保障符合条件的商贸企业顺利复工营业。对于商贸企业复工营业中遇到的困难和问题，要在本地生活物资保障组的统一协调下，积极采取措施，推动协调解决。对于商贸企业在疫情防控期间的经营状况、面临困难问题和相关政策建议，要密切跟踪调查，汇总后一并上报商务部。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/11 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 公开市场操作 1.53.55.57.59.511.513.52019/04/012019/04/152019/04/292019/05/132019/05/272019/06/102019/06/242019/07/082019/07/222019/08/052019/08/192019/09/022019/09/162019/09/302019/10/142019/10/282019/11/112019/11/252019/12/092019/12/232020/01/062020/01/202020/02/03银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 020004000600080001000012000140002019/12/302020/01/012020/01/032020/01/052020/01/072020/01/092020/01/1