金融期货策略日报：利空落地期债多单续持，期指或有反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 联系人： 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股市继续承压，规避通胀冲击期债中期看多——日报 2018-10-16 【中信期货金融】股市仍有回落压力，避险情绪或助理债市放下戒备——日报 2018-10-12 【中信期货金融】量能不足，短期谨慎——日报 2018-10-11 【中信期货金融】市场仍显摇摆，短期谨慎思路对待——日报 2018-10-10 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-10-17 利空落地期债多单续持，期指或有反弹 策略跟踪 观点： 期指方面，中证500、创业板指等多个指数盘中新低，中证500动态PE跌至17倍附近，估值无限接近历史绝对底部。昨日通胀数据走升，类滞胀现象进一步得到确认，滞胀期间信用环境恶化将延缓企业业绩修复的进程，国内自身基本面同样也在恶化。对于后市，鉴于美股受益于财报季以及美沙关系缓和，外围冲击有所减弱，叠加市场的确处在估值底部区间，因而不排除短反弹的可能性 期债方面，我们认为，目前债市市场随着通胀数据公布，利空已然落地，叠加权益市场不景气等现象，期债中期有进一步向上的动力。在经济向下寻底，年内通胀压力可控，货币政策维持宽松、甚至“未来还有空间”的情况下，中期债市收益率仍有下行机会。 风险因子：1）中美贸易摩擦继续发酵；2）信用集中暴雷；3）宏观数据不及预期；4）美债收益率大幅上行；5）汇率贬值风险加剧 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金利率小幅下移，延续宽松 （1）昨日央行继续暂停OMO，无逆回购到期； （2）Shibor全线小幅下行，Shibor隔夜下跌0.4bp。 逻辑：昨日资金面维持宽松无碍，Shibor全线小幅下行，其中Shibor隔夜下跌0.4bp。随着本周一降准的落地，在增量资金的释放利好下，流动性短期内延续充裕状态，预计将无较大变化。 — 期指 观点：美股反攻，或有短反弹 （1）9月CPI同比2.5%，鲜菜、鸡蛋等食品价格上涨是为主要驱动项，类滞胀预期进一步形成； （2）两市72只个股跌停，其中不乏科大讯飞这些昔日明星股； （3）中证500动态PE16.9倍，2007年之后，唯有2008年11月3日至11月6日PE估值曾低于17倍； （4）券商9月净利润数据超预期； （5）美沙关系缓和（暗含油价至少不会大涨）、财报季亮眼，纳斯达克今日凌晨涨幅达到2.89%； （6）IF、IH、IC当月合约基差分别收于9.23、4.51、0.72点，较上一交易日变化13.28、1.99、21.47点； （7）IF、IH、IC当月合约与次月合约价差收于3.8、-3.6、28.2点,较上一交易日变化-1.4、3.8、3.2点； （8）IF、IH、IC总持仓分别变化2247、1660、744手； （7）【美国三大股指创3月26日以来最大单日百分比涨幅】标普500指数收涨59.13点，涨幅2.15%，报2809.92点。道琼斯工业平均指数收涨547.87点，涨幅2.17%，报25798.42点。纳斯达克综合指数收涨214.75点，涨幅2.89%，报7645.49点。 逻辑：金融以及两桶油早盘发力未能挽回颓势，中证500、创业板指等多个指数盘中新低，中证500动态PE跌至17倍附近，估值无限接近历史绝对底部。尽管近期有一系列政策疏导股权质押问题，但鉴于质押占比高，覆盖范围广的特征，政策对于上市公司流动性的补充无疑是局部性的。因而在股市结构性杠杆偏高的情况下，资金被迫砍仓提前出货，这进一步引发资金面的负反馈，小盘股整体弱势。与此同时昨日通胀数据走升，类滞胀期间信用环境恶化将延缓企业业绩修复的进程，国内自身基本面同样面临问题。对于后市，鉴于美股受益于财报季以及美沙关系缓和，外围冲击有所减弱，叠加市场的确处在估值底部区间，因而不排除短反弹的可能性，但考虑到质押隐患，建议投资者继续回避IC，在控制回撤的前提下，短线关注IH的博弈机会。 操作建议：观望或是少量参与IH多单博弈 风险因子：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷； 3）三季报不及预期 底部震荡，短线或有反弹 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：通胀干扰告一段落，债市情绪好转 （1）资金面维持宽松。 （2）9月CPI同比增速2.5%，符合市场预期。 （3）成交持仓1日变动：T当季成交量（+11587）、持仓量（+2862）；TF当季成交量（+3576）、持仓量（+284）；TS当季成交量（+217）、持仓量（+66）。 （4）基差1日变动：T当季基差（+0.0870）、TF当季基差（+0.0336）、TS当季基差（+0.0167）。 （5）跨期价差1日变动：T当季-次季价差（+0.025）、TF当季-次季价差（-0.25）；TS当季-次季价差（+0.025）。 （6）跨品种价差1日变动：TF当季*1.8-T当季价差（+0.114）、TS当季*3.5-T当季价差（-0.1275）；TS当季*2-TF当季价差（-0.027） 逻辑：昨日，债市结束两连跌。现券收益率SKY_3M上行2BP至1.95%；SKY_10Y下行1BP至3.58%。国债期货主力合约均小幅收涨，成交量较前一日有所放大。市场情绪有好转。一方面，9月CPI同比报2.5%，并未超越预期，在前期市场已经有所计价的情况下，有一定的利空落地后的反应成分。另一方面，权益市场再度失速下跌，股债跷跷板效应也给债市一定助力。后期来看，目前市场普遍预期10月通胀将会有所回落，年内通胀持续大幅走高的可能性不大，考验将更多出现在明年上半年，短期内通胀数据对债市的干扰也将有所减弱。因此，在经济向下寻底，年内通胀压力可控，货币政策维持宽松、甚至“未来还有空间”的情况下，中期债市收益率仍有下行机会。短期可关注9月经济数据的一些指引。操作上，前期多单仍可续持。 操作建议：中期多单可谨慎续持 风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧 中期偏强 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 10月15日 中国9月社会融资规模(亿人民币) 15535 15200 10月15日 中国9月新增人民币贷款(亿人民币) 13587 12800 10月15日 中国9月M2货币供应同比 8.3% 8.2% 10月16日 中国9月CPI同比 2.5% 2.5% 2.3% 10月16日 中国9月PPI同比 3.6% 3.6% 4.1% 10月17日 英国9月CPI同比 2.6% 2.7% 10月17日 欧元区9月调和CPI同比终值 2.1% 2% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国9月CPI同比 2.5%，为7个月新高，预期 2.5%，前值 2.3%。中国9月PPI同比 3.6%，为5个月新低，预期 3.6%，前值 4.1%。 2. 21世纪：证监会10月14日在中信建投东直门南大街营业部二楼会议室召开投资者交流会。据接近中信建投的人士透露，在所有投资者的建议中，刘士余对“减税让利支持私募基金发展”这一项表态较为积极，现场回应投资者要求相关部门负责人推动这项工作。 3. 央行货币政策委员刘伟撰文称，无论是平衡好多重两难的关系、疏通货币政策传导机制，还是缓解小微企业融资难融资贵问题，都不能单纯依赖货币政策的“单兵突进”，还需要财税、产业、监管等其他方面政策和改革协调推进，通过“几家抬”形成合力，实现金融和实体经济的良性循环。 4. 国务院印发中国（海南）自由贸易试验区总体方案。方案称，以发展旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导，科学安排海南岛产业布局。将增值电信业务外资准入审批权下放给海南省，取消国内多方通信服务业务、上网用户互联网接入服务业务、存储转发类业务外资股比限制，允许外商投资国内互联网虚拟专用网业务（外资股比不超过50%）。允许设立外商投资文艺表演团体（中方控股）。放宽人身险公司外资股比限制至51%。鼓励探索知识产权证券化，完善知识产权交易体系与交易机制。 5. 国开行发行10年期债券，规模100亿元，发行利率4.1435%，预期4.14%，投标倍数2.66倍。国开行发行3年期债券，规模60亿元，发行利率3.5418%，预期3.55%，投标倍数2.92倍。国开行发行5年期债券，规模80亿元，发行利率3.8477%，预期3.85%，投标倍数3.26倍。国开行发行7年期债券，规模60亿元，发行利率4.1643%，预期4.19%，投标倍数3.28倍。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 6. 央行发布信息称，为促进银行间债券市场平稳健康发展，强化货币市场风险防控，助力打赢防范化解重大风险攻坚战，在银行间债券市场正式推出三方回购交易。三方回购交易是国际成熟市场常见的一种回购业务模式。交易双方仅需讨论融通资金的金额、利率及期限，而担保品选取、估值等管理由第三方机构根据约定负责执行。 中信期货研究|策略日报（金融期货）