投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-09-12 市场传闻扰动较大，等待现货企稳 重点关注： 钢材观点：市场传闻扰动较大，等待现货企稳 逻辑：限产放松的传闻导致盘面大跌。由于环保目标仍要求空气质量同比改善，限产力度若低于去年同期，则很难实现同比改善，因此，目前等待现货企稳和期货恐慌情绪宣泄完毕，基差大幅拉大后有修复动力。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期。 焦炭观点：市场传言扰动市场情绪，期货价格震荡下跌 逻辑：焦炭第六轮提涨基本落地，主流市场价格累计上调640元/吨；钢厂对高位高位焦价抵触情绪加重，部分钢厂尝试提降，焦钢博弈胶着激烈，焦企心态转弱；部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升；焦企、钢厂库存开始回升；港口库存回落，部分产地港口价格倒挂，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压运行，期价将维持震荡筑底。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：市场传闻扰动较大，等待现货企稳 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格整体下跌。上海螺纹跌50至4590元/吨，折合盘面4732元/吨。上海热卷跌60至4300元/吨。唐山钢坯跌60至4050元/吨。 （2）沙钢出台9月中旬价格政策，其中螺纹钢、盘螺、高线价格均与9月上旬持平，无补差。 （3）据大汉物流统计，中西南地区建材社会库存459.9万吨，环比上升1.38%，钢厂库存环比下降1.9%。 逻辑：限产放松的传闻导致盘面大跌。由于环保目标仍要求空气质量同比改善，限产力度若低于去年同期，则很难实现同比改善，因此，目前等待现货企稳和期货恐慌情绪宣泄完毕，基差大幅拉大后有修复动力。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期。 震荡偏强 铁矿石 观点：估值偏低，表现相对抗跌 信息分析： （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌5至491元/湿吨，折合盘面540元/吨。金布巴粉跌5至443元/湿吨，折合盘面508元/吨。普氏指数跌0.2至68.35美元。 （2）河北邯郸地区焦炭现货市场总体持稳，部分钢厂计划明日提降100元/吨，个别外采仅执行五轮提涨，累计540元/吨。 （3）全国主要港口铁矿成交82.67万吨，较昨日-23.88%；上周平均每日成交119.23万吨，上月平均每日成交91.70万吨。 逻辑：受钢材大跌拖累，现货价格小幅回调，成交情况有所回落。限产放松的预期对原料端品种有所提振，加之铁矿绝对价格本身处在低位，表现相对抗跌。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增。 震荡偏强 焦炭 观点：市场传言扰动市场情绪，期货价格震荡下跌 信息分析： （1）9月11日，山西吕梁准一级焦2570元/吨（-），山东日照准一级焦2650元/吨（-），河北唐山准一级焦2700元/吨（-），天津港准一级焦2675元/吨（-）。 （2）9月11日，01期货贴水现货（天津准一）399.5元。 （3）9月11日，山西、河北部分钢厂提降100元/吨，焦化厂暂未同意降价。 逻辑：焦炭第六轮提涨基本落地，主流市场价格累计上调640元/吨；钢厂对高位高位焦价抵触情绪加重，部分钢厂尝试提降，焦钢博弈胶着激烈，焦企心态转弱；部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升；焦企、钢厂库存开始回升；港口库存回落，产地港口价格倒挂，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压运行。期货方面，受市场传言《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》环保限产措施或将放松影响，期货价格大幅下跌，预计期价将维持震荡筑底。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：受黑色系整体下跌影响，焦煤期价震荡收跌 信息分析： （1）9月11日，柳林低硫主焦价格1590元/吨（-），柳林高硫主焦价格1150元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格197美元/吨（-）。 （2）9月11日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）204元。 （3）据中国煤炭资源网消息，进口煤方面，蒙古通关量有所好转，蒙古进口焦煤主要以低硫焦煤为主，这将一定程度缓解国内主焦煤供应的紧缺。 （4）近日，山东省将开展为期为期4个月的煤矿安全监察执法“利剑行动”，严厉打击煤矿重大安全生产违法行为，确保煤矿安全生产形势持续稳定。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 逻辑：（1）9月11日，柳林低硫主焦价格1590元/吨（-），柳林高硫主焦价格1150元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格197美元/吨（-）。 （2）9月11日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）204元。 （3）据中国煤炭资源网消息，进口煤方面，蒙古通关量有所好转，蒙古进口焦煤主要以低硫焦煤为主，这将一定程度缓解国内主焦煤供应的紧缺。 （4）近日，山东省将开展为期为期4个月的煤矿安全监察执法“利剑行动”，严厉打击煤矿重大安全生产违法行为，确保煤矿安全生产形势持续稳定。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 观点：市场再闹乌龙，郑煤承压回落 信息分析： （1）9月11日，CCI指数：5500K635元/吨（+4），5000K552元/吨（+2），进口5500K76.1美元/吨（-）。 （2）9月11日，易煤指数：北方港5500K635（+1），5000K551（+2）；长江口5000K612（+2），5500K693（+2）。 （3）9月11日，秦港库存649万吨（-2.5)，六大电厂库存1513.94万吨（+18.32），日耗57.59万吨(-6.47)，存煤可用天数26天(+3)；秦港（Q5500）动力煤价格630元/吨（+4），广州港山西优混（Q5500）价格725元/吨（-），期货1901贴水现货5元/吨。 逻辑：九月到来，市场开始对冬储行情寄予厚望，旺季预期再次支撑市场，交易情绪有所恢复；但淡季到来，用电需求快速下降，日均耗煤量回落的迹象比较明显，且库存的绝对高位，仍将是压制煤价的利器。而今日市场的黑色限产乌龙事件，影响期货市场情绪，对郑煤盘面产生连锁效应，政策性市场环境下，异常波动较多，但供需仍旧是影响市场的主要因素，预计短期之内，市场仍旧呈现宽幅震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 观点：现价企稳反弹，硅铁或随螺纹震荡 信息分析： （1）9月11日，青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（+100）；包头75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 （2）9月11日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）14元/吨（-36），01合约升水05合约88元/吨（-6）。 逻辑：近期合金厂商集中为钢厂供货，使得当前现货压力有所缓解并企稳反弹，内蒙出厂价率先提涨100元/吨。当前基差较小，期价处于相对合理区间，在现货反弹的情况下，期价下跌空间不大，短期或跟随螺纹震荡。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给继续过剩。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：成本支撑现价，锰硅或震荡偏强 信息分析： （1）9月11日，内蒙6818#出厂均价8900元/吨（-50），宁夏6818#出厂均价8800元/吨（-50），广西6818#出厂均价8800元/吨（-50）。 （2）9月11日，01合约贴水现货（内蒙6517#）595元/吨（+84）,01合约升水05合约368元/吨（-10）。 （3）据钢联消息，UMK公布11月份对华锰矿装船报价为Mn 36% 南非块报7.05美元/吨度，环比上月上调0.4美元/吨度。 逻辑：当前期价持续下跌，使得现货市场报价略有松动，但近期厂家集中为钢厂供货，部分厂家订单甚至已经排到了月底，现货供应紧张格局有望延续，叠加各大矿企相继上调对华锰矿CIF报价和人民币在美元下旬大概率加息背景下面临新一轮的贬值压力，均将为现货价格提供支撑，使得现货不存在大幅下跌的基础。随着09合约即将交割，01合约巨大的基差也将存在强烈的修复预期，期货或在短期内偏强震荡。 操作建议：逢低买入。 风险因素：粗钢产量大幅下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月336-3上海5699052205-10月-685-51北京47380912410-1月34954广州6479832981-5月261-2上海248509435-10月-466-25北京33859913310-1月20527广州3586191531-5月-10-1青岛港4636495-9月13-129-1月-3131-5月33-15-9月9-19-1月-4221-5月75-35-9月-157179-1月82-141-5月92-65-9月-236-349-1月144401-5月35-25-9月-164-99-1月1291291-5月88-65-9月124-109-1月-212161-5月368-105-9月-938-649-1月5707474963沙河21925490272.2436.5月间价差最新值螺纹跨期价差345.0动力煤跨期价差动力煤基差1.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差197.2焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数8790热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-14198 硅锰基差内蒙595057734.42543.8201.0115.7 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨