投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略日报 2017-12-12 现货企稳，12月高位震荡为主 重点关注： 钢材：现货企稳，12月高位震荡为主 逻辑：周一现货价格企稳回升，成交情况尚可。徐州突发限产，其他非限产区域，也有大钢厂例行检修出现。供应端预计在12月平稳趋弱。需求从季节性角度，预计较11月也是边际走弱。因此，预计12月现货以高位震荡，构建新的整理平台为主，期货在高基差保护下，跌势难以顺畅。总体思路以区间操作为主。 操作策略：多头思路对待 风险因素：限产不及预期，库存明显累积 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月12日 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 操作建议 风险因素 钢材 观点：现货企稳，12月高位震荡为主 （1）主要城市各钢材现货价格大幅上行。上海螺纹涨100至4900元/吨，折合盘面5051元/吨。上海热卷涨50至4270元/吨。唐山钢坯涨20至3980元/吨。 （2）Mysteel预估12月上旬粗钢产量继续下降，全国粗钢预估产量2051.68万吨，日均产量205.17万吨，环比11月下旬下降3.33%。 （3）11日沙钢12月中旬螺纹钢上调200元/吨、盘螺上调200元/吨、高线上调200元/吨。现螺纹钢5000元/吨，高线4980元/吨，盘螺5100元/吨。 逻辑：周一现货价格企稳回升，成交情况尚可。徐州突发限产，其他非限产区域，也有大钢厂例行检修出现。供应端预计在12月平稳趋弱。需求从季节性角度，预计较11月也是边际走弱。因此，预计12月现货以高位震荡，构建新的整理平台为主，期货在高基差保护下，跌势难以顺畅。总体思路以区间操作为主。 震荡走强 多头思路对待 限产不及预期， 库存明显累积 铁矿石 观点：跟随钢价整理为主 （1）港口现货整体下行，青岛港PB粉跌5至502元/湿吨，折合盘面553元/吨。SSFT跌5至430元/湿吨，折合盘面493元/吨。普氏指数涨0.85至70.35美元。 （2）11月进口铁矿砂及其精矿9454万吨，环比增加1505万吨，增幅18.9%；1-11月份铁矿砂及其精矿进口9.91亿吨，同比上涨6.0%。 （3）11月广义货币(M2)余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；狭义货币(M1)余额53.56万亿元，同比增长12.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点。 逻辑：普氏来到70美金以上后，钢厂库存也补到了合理区间，进一步补库的驱动放缓。拉动矿价上行的动力暂时减弱，但高钢价和连续上行的焦炭，依旧给予矿价支撑，近期以跟随钢价整理为主。 震荡 暂作观望 钢材、焦炭价格大幅反弹，海外发货持续减少 焦炭 观点：近月强势，远月跟随钢价 （1）山西吕梁准一级焦1900元/吨（+50），山东日照准一级焦2200元/吨（+100），河北唐山准一级焦2090元/吨（+50），天津港准一级焦价格2200元/吨（+100）。 （2）汾阳、介休、临汾、清徐焦企限产20-50%，场内没有库存，各主流焦企均提涨焦炭出厂价100元/吨。 逻辑：短期经过上周大跌，本周价格将修复，修复过程中近月强于远月，远月修复力度有限。01合约跟随现货：焦化厂限产加 短期修复，月度震荡偏弱 上方有压制 钢材补库力度大推动钢价大涨 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月12日 3 / 13 强，自身库存较低，压力较小，还在涨价，目前累计涨幅400元/吨；钢厂焦炭库存已至高位后期仍将补库，但速度将放缓；现货仍偏紧，01合约也将偏强，但注意交割压制。05合约跟随钢材：12月是2017年度最后冲刺月份，钢材供需双弱，需求下降更大，钢价受压制弱于11月，拖累焦炭05合约偏弱运行，也弱于11月。 焦煤 观点：近月偏强，远月跟随钢价 （1）柳林低硫主焦价格1440元/吨（-）；柳林高硫主焦价格1010元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格212美元/吨（-），澳洲中等挥发硬焦煤价格190美元/吨（-）。 （2）焦企与钢厂仍在补库，煤矿仍在提涨价格。 逻辑：短期经过上周大跌，本周价格将修复，修复过程中近月强于远月，远月修复力度有限。01合约跟随焦炭价格上涨、现货价格上涨而上涨。05合约受补库因素也有支撑，不过整体跟随钢价与焦炭价格偏弱运行，弱于11月。 短期修复，月度震荡偏弱 观望 补库力度大 动力煤 观点：短期偏强 （1）11日CCI5500价格692元/吨（-），CCI进口5500价格指数87.7美元/吨（+0.2）。 （2）11日秦港库存666万吨（+7），六大电厂库存1160.80万吨（-21.59），日耗70.30万吨（-0.19），可用天数16.5天（-0.3）。 逻辑：在需求支撑下，动力煤现货价格整体稳中上涨。另外政策表示“煤改气”或“煤改电”未完成的地区可以继续使用小锅炉烧煤，此政策将消化部分坑口存煤、拉动坑口煤价，进一步抬升煤炭价格。期货价格贴水港口现货价格仅10-20元/吨，贴水基本修复完毕。后期期货价格与现货价格紧密性加强，在现货偏强运行格局下，期货价格调整有限，也将偏强运行。 短期偏强 观望 需求大幅回落， 价格承压 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月12日 4 / 13 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月12日 5 / 13 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月-3871上海-主力11408610-5月-2870北京-主力9811071-10月674-1广州-主力1328335-1月-2066上海-主力3495210-5月-21213北京-主力489421-10月418-19广州-主力529925-1月5-1青岛港-主力5869-5月-231-9月-3-25-1月-75-109-5月-2121-9月9685-1月3-259-5月-39-21-9月36275-1月-76-419-5月-101-141-9月177555-1月-38-11沙河-主力6269-5月2817湖北-主力23961-9月1010山东-主力15365-1月-1832-1489-5月-314441-9月21461045-1月-1230-2489-5月-294-161-9月15242640.0秦皇岛-主力玻璃跨期价差61.0189.8-12.0焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差86.0动力煤跨期价差动力煤基差2.6硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力8018热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力2764-252 硅锰基差内蒙-主力-326378 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月12日 6 / 13 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03I05-01I09-05I01-09-40-200204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力普氏-铁矿主力-600-400-20002004006008002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03