投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略日报 2017-12-08 暴跌释放风险后成交回暖，等待企稳机会 重点关注： 钢材：暴跌释放风险后成交回暖，等待企稳机会 逻辑：我的钢铁网统计社会库存同样降幅明显收窄。现货市场延续近期的调整走势，在大幅拉涨之后，终端需求有所观望，部分贸易商在现货回调时，急于兑现利润，出现短期内的踩踏和暴跌。暴跌释放风险后，首先，现货库存依旧是同期低位，贸易商主动去库存的空间有限。其次，今年终端库存都不高，在连续一周的观望后，下周预计又会有刚需重回市场采购。低库存结构下，钢价暴涨暴跌或成为常态，等待现货企稳后的机会。 操作策略：多头思路对待。 风险因素：限产不及预期，库存明显累积。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月8日 2 / 10 一、行情观点 品种 观点 展望 操作建议 风险因素 钢材 观点：暴跌释放风险后成交回暖，等待企稳机会 （1）主要城市各钢材现货价格大幅下挫。上海螺纹跌90至4840元/吨，折合盘面4990元/吨。上海热卷跌40至4200元/吨。唐山钢坯维持3930元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹社会库存300.48万吨，环比上周减少10.51万吨； 热卷社会库存181.74万吨，环比上周减少3万吨。 （3）新华网报导，部分地区中频炉在利润驱使下死灰复燃，需要保持高压打击，强化问责，调动社会力量共同监督。 逻辑：我的钢铁网统计社会库存同样降幅明显收窄。现货市场延续近期的调整走势，在大幅拉涨之后，终端需求有所观望，部分贸易商在现货回调时，急于兑现利润，出现短期内的踩踏和暴跌。暴跌释放风险后，首先，现货库存依旧是同期低位，贸易商主动去库存的空间有限。其次，今年终端库存都不高，在连续一周的观望后，下周预计又会有刚需重回市场采购。低库存结构下，钢价暴涨暴跌或成为常态，等待现货企稳后的机会。 震荡走强 多头思路对待 限产不及预期， 库存明显累积 铁矿石 观点：钢厂补库放缓，仍需回调巩固 （1）港口现货整体下行，青岛港PB粉跌18至500元/湿吨，折合盘面551元/吨。SSFT跌10至430元/湿吨，折合盘面493元/吨。普氏指数跌1.4至67.6美元。 （2）现货市场采购受钢价大跌冲击，但远期市场上，PB粉仍需指数+1.8美元，受影响较小。 （3）Mysteel统计，本周64家样本钢厂进口矿平均可用天数32天，较上次统计增3天；库存消费比为32.5,较上次统计增加1.39。 逻辑：钢价大跌冲击下，跟涨的铁矿石自然大幅下挫。同时，钢厂库存近期已经补到32天，属于偏高水平，加之现货价格大涨后，钢厂补库继续放缓，现货价格仍需回调巩固。 震荡 暂作观望 钢材、焦炭价格大幅反弹，海外发货持续减少 焦炭 观点：期价回归基本面，或将趋弱 （1）山西吕梁准一级焦1850元/吨（-）；山东日照准一级焦2100元/吨，（-）；河北唐山准一级焦2040元/吨（-）；天津港准一级焦价格2100元/吨（-）。 （2）河钢12月8日起焦炭采价调涨100，涨后一级焦2070A到厂（M10<6.5）2110；中硫（S1CSR60）1890，累计上调170元/吨。 逻辑：期价大幅下行，原因在于前期期价上涨时基本面支撑不足，期价回归基本面，向现货靠拢，弱势运行。 震荡 暂作观望 补库意愿减弱，需求走低 焦煤 观点：运力受限产地库存增加，期价高位控制风险 （1）柳林低硫主焦价格1440元/吨（-20）；柳林高硫主焦价格1010元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格212美元/吨（+2），澳洲中等挥发硬焦煤价格187美元/吨（+2）。 （2）产地低硫主焦有所回落，部分地区出货压力较前期增大。 逻辑：汽运价格上涨，环保对运输能力有所影响，煤矿出货有所回落。同时需求回暖有限，期价高位，控制风险。 震荡 暂作观望 限产趋严，需求回落 动力煤 观点：气源不足或提振煤炭需求，期价高位控制风险 （1）7日CCI5500价格692元/吨（+1），CCI进口5500价格指数87.5美元/吨（-）。 （2）7日秦港库存655万吨(+5)。六大电厂库存1190.1万吨（-25.4.4），日耗70.7万吨（+4.3），可用天数16.8天（-1.47）。 （3）环保部已于12月4日向京津冀及周边地区“2+26”城市下震荡 暂作观望 需求大幅回落， 价格承压 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月8日 3 / 10 发《关于请做好散煤综合治理确保群众温暖过冬工作的函》特急文件，提出坚持以保障群众温暖过冬为第一原则，“进入供暖季，凡属没有完工的项目或地方，继续沿用过去的燃煤取暖方式或其他替代方式”。 逻辑：气源不足，未完工项目回归燃煤取暖，或将提升煤炭需求，日耗近期也有所走高，支撑港口价格高位运行。但注意重点及沿海电厂库存相对高位，长协打底继续补库积极性不大，高位控制风险。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月8日 4 / 10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月-34187上海-主力1162-510-5月-2707北京-主力941781-10月611-94广州-主力1372585-1月-201-15上海-主力3686010-5月-19226北京-主力558701-10月393-11广州-主力538705-1月3-5青岛港-主力5699-5月-171-9月-2-25-1月-66-169-5月-2121-9月88155-1月55-39-5月-4981-9月-6-55-1月37-419-5月-88361-9月5165-1月-34-20沙河-主力62419-5月137湖北-主力239411-9月2121山东-主力153415-1月-1668-449-5月-232601-9月1900-165-1月-9082349-5月-186-661-9月1094-1684.8秦皇岛-主力玻璃跨期价差178.0209.3105.5焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差-18.0动力煤跨期价差动力煤基差17.2硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力6018热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力-1220-70 硅锰基差内蒙-主力-602150 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2017年12月8日 5 / 10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03I05-01I09-05I01-09-40-200204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力普氏-铁矿主力-600-400-20002004006008002017/01/012017/01/222017/02/122017/03/052017/03/262017/04/162017/05/072017/05/282017/06/182017/07/092017/07/302017/08/202017/09/102017/10/012017/10/222017/11/122017/12/03JM05-01JM09-05JM01-09-2000200400600800100012002016/03/102016/04/102016/05/102016/06/102016/07/102016/08/102016/09/102016/10/102016/11/102016/12/102017/01/102017/02/102017/03/102017/04/102017/05/102017/06/102017/07/102017/08/102017/09/102017/10/102017/11/10澳洲二线主