本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 发改委“降成本”举措持续推进 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/9/12 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20180912 宏观策略 ❖ 宏观：发改委“降成本”举措持续推进 深化供给侧结构性改革，降低实体经济成本是2018年中央经济工作会议中针对推动经济高质量发展问题所部署的8项重点工作之一，其中明确提出要深化电力、石油、天然气等行业改革，降低企业用能成本。同时，今年“两会”的政府工作报告中提出全年要为市场主体减轻非税负担3000多亿元的政策目标，其中一项是要降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低10%。国家发改委此次召开的全国电价专题工作会议，是贯彻落实中央经济工作会议精神和政府工作报告政策目标的具体体现。会议指出，今年以来国家发改委已经分四批陆续出台了10项降电价措施，按照全年合计计算，全部降价措施预计可减轻一般工商业企业电费支出超过1000亿元，能够超额完成10%的降幅目标。一般而言，工商业企业的电价以及用电量指标可以被作为反映工商业活动的微观参考，从而能够在一定程度上反映出宏观经济的运行情况。因此我们认为，切实地为一般工商业企业降低用电成本，从微观层面上来看，能够优化企业的营商环境，有效地增强企业的运行活力；宏观层面上而言，则有利于促进宏观经济整体的平稳发展。 行业热点 ❖ 军工：“东方-2018”中俄联合战役演练正式开始 昨日军工板块上涨1.64%，在28个子行业中涨幅排名第1。子板块中航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造分别变动2.13%、1.88%、2.00%、0.39%；个股方面，截止收盘共计45家上涨，7家下跌，涨幅前三的股票分别是天奥电子、安达维尔、四创电子，涨幅分别为10.01%、9.97%、4.52%；跌幅前三的股票分别是新兴装备、长城军工、天和防务，跌幅分别为5.97%、2.73%、1.56%。军工板块表现较好，我们认为主要有以下三点原因：1、军工板块2018年中报业绩改善明显，支撑9月以来军工板块持续上涨；2、军工板块当前估值58倍（TTM，剔除负值），处于近三年低位，板块具备上涨空间；3、“东方-2018”中俄联合战役演练正式开始、叙利亚博弈进入白热化等事件提升板块热度。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂及民参军优质标的，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航电子、光威复材、中光防雷、火炬电子、航新科技等。 ❖ 医药生物：15药品拟纳入第32批优先审评程序 昨日医药板块走势强于大盘。从二级子行业来看，医疗器械板块表现较好。我 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/10 们后市仍旧看好三方面企业：1、全国药品集采政策有望本月推出，部分品种特色原料药有望加速进口替代，高壁垒特色原料药企业将优先受益；2、未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降，利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代；3、医药分销中部分增速较快、经营性现金流出现明显改善，估值合理的细分龙头企业，相关标的：上海医药（601607）、乐普医疗（300003）、九州通（600998）、国药股份（600511）、华海药业（600521）。 热点新闻 “东方-2018”中俄联合战役演练正式开始（解放军报） 央行连续15日暂停逆回购操作，昨日无逆回购到期（ Wind资讯） 叙利亚博弈进入白热化 美俄在叙利亚剑拔弩张（环球时报） 川财报告 【川财研究】医药生物行业日报：15药品拟纳入第32批优先审评程序（20180911） 【川财研究】周期行业日报：今日周期板块表现欠佳（20180911） 【川财研究】消费行业日报：苏宁易购与欧尚签署战略合作备忘录（20180911） 【川财研究】能源行业日报：广东省扩大售电侧改革试点（20180911） 【川财研究】TMT行业日报：封测大厂Amkor龙潭新厂启用（20180911） 【川财研究】宏观日报：发改委“降成本”举措持续推进(20180911) 风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 3/10 宏观策略 宏观策略 发改委“降成本”举措持续推进 川财观点 深化供给侧结构性改革，降低实体经济成本是2018年中央经济工作会议中针对推动经济高质量发展问题所部署的8项重点工作之一，其中明确提出要深化电力、石油、天然气等行业改革，降低企业用能成本。同时，今年“两会”的政府工作报告中提出全年要为市场主体减轻非税负担3000多亿元的政策目标，其中一项是要降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低10%。国家发改委此次召开的全国电价专题工作会议，是贯彻落实中央经济工作会议精神和政府工作报告政策目标的具体体现。会议指出，今年以来国家发改委已经分四批陆续出台了10项降电价措施，按照全年合计计算，全部降价措施预计可减轻一般工商业企业电费支出超过1000亿元，能够超额完成10%的降幅目标。一般而言，工商业企业的电价以及用电量指标可以被作为反映工商业活动的微观参考，从而能够在一定程度上反映出宏观经济的运行情况。因此我们认为，切实地为一般工商业企业降低用电成本，从微观层面上来看，能够优化企业的营商环境，有效地增强企业的运行活力；宏观层面上而言，则有利于促进宏观经济整体的平稳发展。 宏观动态 国家发展改革委召开全国电价专题工作会议，部署各地价格主管部门，加大力度、加快进度，全力清理规范转供电环节加价，打通降低电价政策落地的“最后一公里”。（国家发改委网站） 截至2018年7月底，全国PPP综合信息平台项目库累计入库项目7867个，投资额11.8万亿元。其中，已签约落地项目3812个，投资额6.1万亿元；已开工项目1762个，投资额2.5万亿元。（财政部网站） 流动性监测 9月11日,央行未开展公开市场操作，无逆回购到期，无MLF到期，实现零投放零回笼；隔夜shibor为2.59%，较前一个交易日上行1.70BP；银行间质押式回购隔夜利率为2.58%,较前一个交易日下行1.93BP；银行间质押式回购七天利率为2.67%，较前一个交易日下行6.07BP。 大类资产表现 股市方面，9月11日上证综指收于2664.80点，较前一个交易日下跌0.18%；债市方面，十年期国债收益率为3.66%，较前一个交易日上行2.50BP；外汇市场方面，人民币兑美元中间价为6.8488，较前一个交易日下调99.00BP；大宗商品方面，WTI 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 4/10 原油结算价报67.54美元/桶，较前一个交易日下跌0.31%。 风险提示 政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。 行业热点 军工 “东方-2018”中俄联合战役演练正式开始 昨日军工板块上涨1.64%，在28个子行业中涨幅排名第1。子板块中航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造分别变动2.13%、1.88%、2.00%、0.39%；个股方面，截止收盘共计45家上涨，7家下跌，涨幅前三的股票分别是天奥电子、安达维尔、四创电子，涨幅分别为10.01%、9.97%、4.52%；跌幅前三的股票分别是新兴装备、长城军工、天和防务，跌幅分别为5.97%、2.73%、1.56%。军工板块表现较好，我们认为主要有以下三点原因：1、军工板块2018年中报业绩改善明显，支撑9月以来军工板块持续上涨；2、军工板块当前估值58倍（TTM，剔除负值），处于近三年低位，板块具备上涨空间；3、“东方-2018”中俄联合战役演练正式开始、叙利亚博弈进入白热化等事件提升板块热度。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂及民参军优质标的，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航电子、光威复材、中光防雷、火炬电子、航新科技等。 医药生物 15药品拟纳入第32批优先审评程序 昨日医药板块走势强于大盘。从二级子行业来看，医疗器械板块表现较好。我们后市仍旧看好三方面企业：1、全国药品集采政策有望本月推出，部分品种特色原料药有望加速进口替代，高壁垒特色原料药企业将优先受益；2、未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降，利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代；3、医药分销中部分增速较快、经营性现金流出现明显改善，估值合理的细分龙头企业，相关标的：上海医药（601607）、乐普医疗（300003）、九州通（600998）、国药股份（600511）、华海药业（600521）。 能源行业 广东省扩大售电侧改革试点 石化观点：石化板块半年报发布完毕，国内主要油服公司上半年营业收入及利润同比增长。资本支出项上，中石化勘探开发增长达56%，海上钻井平台利用率快速回升，预计下半年三桶油资本支出继续增长，促进油服和油气设备制造商进入行业景气区间。天然气方面，国务院发布《促进天然气协调稳定发展的若干意见》，加大国内勘探开发力度和管理制度改革，构建多元化供应体系，鼓励各类投资主体参与， 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 5/10 力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上，实现天然气稳定发展。受益政策驱动，预计勘探开发及储气调峰将成重点方向。相关标的：中油工程、贝肯能源、中海油服、中国石化、中国石油、杰瑞股份、石化机械等。 公用事业观点：国家发改委、国家能源局近日联合发布了《关于推进电力交易机构规范化建设的通知》，通知要求推进电力交易机构股份制改造，其中，非电网企业资本股比要求不低于20%，并鼓励按照非电网企业资本占股50%左右完善股权结构。各类交易主体成为股东后，电力交易机构的股东将更具代表性，交易机构的公开透明以及功能完善等将得到保证，有望进一步为市场化交易提供更高效的服务，促进电力市场化交易平稳发展，优质发电企业将有望受益。火电方面，关注装机结构优质的华能国际、华电国际、浙能电力、皖能电力、粤电力A等；水电方面，能源局印发的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，雅中直流落点确定为江西，白鹤滩水电站两条特高压直流工程，落点分别是江苏和浙江，相关水电站消纳有望得到保障，可关注长江电力、国投电力、川投能源等；核电方面，田湾4号机组完成首次装料，工程建设推进顺利，继续关注中国核电等。 消费行业 苏宁易购与欧尚签署战略合作备忘录 昨日，川财消费零售指数上涨0.33%。 消费零售观点：整体来看，50家、百家数据7月同比分别为-3.9%/-2.0%，高端消费受经济影响略显疲软，同时叠加CPI上行预期加强，新零售背景下，行业中少数的优质公司正在不断转型、探索，未来有望出现融合线上线下能力的新业态、新模式，出现打破传统格局的快速成长的投资机会，近期回调充分，建议逐步布局新零售中偏必须消费的超市行业。受益于渠道变革，三四线城市使用化妆品人数快速提升，化妆品行业消费尤其是电商渠道快速提升，中国品牌得益于本土资源以及先发优势已在三四线城市、线上渠道成功布局且已有较大体量，参考成熟国家的化妆品企业的成长史，整体来看，我们认为中国化妆品企业仍有崛起机会，其中面膜品类与电商渠道最为契合，中国品牌有望依托新渠道、新用户以及数据经验的积累，在化妆品行业中崛起，尤其值得关注面膜品类。相关标的：永辉超市、家家悦、御家汇、珀莱雅、上海家化、拉芳家化。 食