川财研究每日晨报：结构性改革持续推进

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 结构性改革持续推进 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/04/12 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20180413 宏观策略  结构性改革持续推进 要素生产率的提升正在成为结构性改革的下一个重点。一方面，人口红利逐步消退，去杠杆逐步由金融层面走向实体层面，劳动密集型和资本密集型产业带来的环境问题也造成了严重的负外部性，依赖要素累积的旧有发展模式亟待优化。近期政策及舆论均向新经济产业释放积极信号，全要素生产率的提升成为结构变革的下一个着力点。  新兴市场经济体的出口对消费不敏感 新兴市场经济体的出口对发达市场经济体的资本开支非常敏感，而对消费不敏感。 （1）发达经济体的资本支出每上升1%，新兴市场的出口贸易就会上升0.4%，并且2009年以来新兴市场出口贸易对发达经济体资本开支的弹性比之前提高了一倍。2008-09年全球金融危机和2015-2016年石油和大宗商品价格暴跌造成资本支出大幅减少， 对全球贸易活动带来了沉重的打击；（2）发达经济体的资本支出在不断上升，新兴市场出口在过去一年里出现反弹。但是倘若贸易冲突致使全球一体化程度回落到2000年中期的水平，那么受发达经济体资本支出增加提振的新兴市场出口可能将缩水一半；（3）新兴市场的出口对发达市场的消费几乎不敏感。在发达经济体经济扩张的后期消费的强劲增长对全球贸易复苏的贡献乏善可陈；（4）信心是影响全球贸易的又一个传导渠道。金融状况是信心变化的主要传导机制。IMF的研究发现，单个国家金融状况的变化之中有40%可以由全球金融状况解释。 行业动态  医药：关注分销领域投资机会 4月12日，医药生物板块上涨0.43%，行业涨跌幅排名1/28。医药生物二级子行业涨跌互现，其中医疗器械板块涨幅最大，涨1.67%，中药板块跌幅最大，跌0.16%。个股方面，涨幅前三的股票分别是阳普医疗、览海投资、智飞生物，涨幅分别为10.00%、9.97%、8.61%；跌幅前三的股票分别是九典制药、奥翔药业、陇神戎发，跌幅分别为10.00%、8.87%、7.79%。今日医药板块走势强于大盘，政策面来看主要因近期总书记及总理相继考察调研医药相关产业，并要求大力推进我国健康事业的发展。另外，国家卫生健康委员会发文，要求优先做好家庭医生签约服务。我们认为，现阶段仍可继续关注以下三大投资主线：受益于一致性评价政策的仿制药企业、创新药企业和医药分销领域投资机会。推荐标的：贝达药业（300558）、九州通（600998）。  银行：金融开放对银行业冲击以结构性影响为主 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/2 央行行长易纲宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，市场情绪重归理性，股价结束连续两日上涨，短暂回调。我们认为这些举措并没有超出市场预期，措施对于银行业的影响短期以结构影响为主，不会明显加剧行业竞争。长期来看，随着金融业监管改革措施的逐步落地，银行隐藏风险的逐步消化，经济保增长的压力提升，我们预计下半年货币政策边际放松的可能性加大，叠加上持续扩张的财政政策和产业升级带来的银行放贷动力，长期有利于提高银行业的营业利润。从绝对估值来看，现在板块平均PB低于1，估值明显偏低，资产质量好、不良资产暴露比较完整的银行股具有配置价值，预期将获得超额收益。相关个股：农业银行、招商银行。 热点新闻 央行连续三日不进行公开市场操作。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展公开市场操作。当日有200亿逆回购到期，净回笼200亿。（人民银行网站） 央行行长易纲表示，要充分利用开发性金融优势；继续推进金融机构与金融服务的网络化布局；发挥国际金融机构和国际金融中心的作用。中国愿与各方加强投融资合作，共同推动“一带一路”建设，共建开放型全球经济。（证券日报） 波音向英国公司投资3700万美元研制高超发动机。波音公司官方网站4月12日宣布，将和罗尔斯·罗伊斯、BAE等共同向英国反作用力发动机公司投资，用于研制SABRE高超声速发动机，其中波音投资3730万美元。（观察者网） 川财报告 【川财研究】房地产行业日报：石家庄：大专学历可落户 购房有补贴（20180412） 【川财研究】休闲服务行业日报：陕西省与携程战略合作，共建国际文化旅游中心（20180412） 【川财研究】宏观日报：结构性改革持续推进(20180412) 【川财研究】钢铁行业日报：钢材库存去化速度仍维持较快水平（20180412) 【川财研究】电子行业日报：18年Q2中国OLED电视预计同比增长118%（20180412） 【川财研究】轻工制造行业日报：造纸板块回调，继续关注反弹机会（20180412) 【川财研究】石化行业日报：关注中东地缘政治对油价的影响（20180412） 【川财研究】基础化工行业日报：我国首个化学品环境管理自治计划发布（20180412） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/3 【川财研究】广生堂（300436)：研发大力投入，替诺福韦有望引领公司高增长（20180411） 【川财研究】交运行业日报：3月快递发展指数同比提高22.8%(20180412) 【川财研究】军工行业日报：波音公司投资研制高超声速发动机（20180412） 【川财研究】煤炭行业日报：山西、徐州焦企限产缓和焦炭供需宽松局面（20180412） 【川财研究】食品饮料行业日报：休闲食品市场规模将维持12%以上增长（20180412） 【川财研究】每日复盘：权重股下挫，海南概念股表现强势(20180412) 【川财研究】电力环保行业日报：新疆加快推进电力体制改革（20180412) 【川财研究】电气设备日报：国内首台全液压海上打桩锤完成打桩试验(20180412) 【川财研究】建筑建材日报：“2+26”环保经验将向其他城市推广（20180412） 【川财研究】银行业日报：金融开放对银行业冲击以结构性影响为主(20180412) 【川财研究】机械设备行业日报：全国首个工业互联网省级平台在江西成立(20180412) 【川财研究】医药生物行业日报：首款使用人工智能的医疗设备获FDA批准（20180412） 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/4 宏观策略 宏观 结构性改革持续推进 要素生产率的提升正在成为结构性改革的下一个重点。一方面，人口红利逐步消退，去杠杆逐步由金融层面走向实体层面，劳动密集型和资本密集型产业带来的环境问题也造成了严重的负外部性，依赖要素累积的旧有发展模式亟待优化。近期政策及舆论均向新经济产业释放积极信号，全要素生产率的提升成为结构变革的下一个着力点。 策略 新兴市场经济体的出口对消费不敏感 新兴市场经济体的出口对发达市场经济体的资本开支非常敏感，而对消费不敏感。 （1）发达经济体的资本支出每上升1%，新兴市场的出口贸易就会上升0.4%，并且2009年以来新兴市场出口贸易对发达经济体资本开支的弹性比之前提高了一倍。2008-09年全球金融危机和2015-2016年石油和大宗商品价格暴跌造成资本支出大幅减少， 对全球贸易活动带来了沉重的打击；（2）发达经济体的资本支出在不断上升，新兴市场出口在过去一年里出现反弹。但是倘若贸易冲突致使全球一体化程度回落到2000年中期的水平，那么受发达经济体资本支出增加提振的新兴市场出口可能将缩水一半；（3）新兴市场的出口对发达市场的消费几乎不敏感。在发达经济体经济扩张的后期消费的强劲增长对全球贸易复苏的贡献乏善可陈；（4）信心是影响全球贸易的又一个传导渠道。金融状况是信心变化的主要传导机制。IMF的研究发现，单个国家金融状况的变化之中有40%可以由全球金融状况解释。 行业动态 医药 关注分销领域投资机会 4月12日，医药生物板块上涨0.43%，行业涨跌幅排名1/28。医药生物二级子行业涨跌互现，其中医疗器械板块涨幅最大，涨1.67%，中药板块跌幅最大，跌0.16%。个股方面，涨幅前三的股票分别是阳普医疗、览海投资、智飞生物，涨幅分别为10.00%、9.97%、8.61%；跌幅前三的股票分别是九典制药、奥翔药业、陇神戎发，跌幅分别为10.00%、8.87%、7.79%。今日医药板块走势强于大盘，政策面来看主要因近期总书记及总理相继考察调研医药相关产业，并要求大力推进我国健康事业的发展。另外，国家卫生健康委员会发文，要求优先做好家庭医生签约服务。我们认为，现阶段仍可继续关注以下三大投资主线：受益于一致性评价政策的仿制药企业、创新药企业和医药分销领域 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/5 投资机会。推荐标的：贝达药业（300558）、九州通（600998）。 银行 金融开放对银行业冲击以结构性影响为主 央行行长易纲宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表，市场情绪重归理性，股价结束连续两日上涨，短暂回调。我们认为这些举措并没有超出市场预期，措施对于银行业的影响短期以结构影响为主，不会明显加剧行业竞争。长期来看，随着金融业监管改革措施的逐步落地，银行隐藏风险的逐步消化，经济保增长的压力提升，我们预计下半年货币政策边际放松的可能性加大，叠加上持续扩张的财政政策和产业升级带来的银行放贷动力，长期有利于提高银行业的营业利润。从绝对估值来看，现在板块平均PB低于1，估值明显偏低，资产质量好、不良资产暴露比较完整的银行股具有配置价值，预期将获得超额收益。相关个股：农业银行、招商银行。 热点新闻 时间 新闻简述 来源 4/12 央行连续三日不进行公开市场操作。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展公开市场操作。当日有200亿逆回购到期，净回笼200亿。 人民银行网站 4/12 央行行长易纲表示，要充分利用开发性金融优势；继续推进金融机构与金融服务的网络化布局；发挥国际金融机构和国际金融中心的作用。中国愿与各方加强投融资合作，共同推动“一带一路”建设，共建开放型全球经济。 证券日报 4/12 波音向英国公司投资3700万美元研制高超发动机。波音公司官方网站4月12日宣布，将和罗尔斯•罗伊斯、BAE等共同向英国反作用力发动机公司投资，用于研制SABRE高超声速发动机，其中波音投资3730万美元。 观察者网 川财报告 报告名称 【川财研究】房地产行业日报：石家庄：大专学历可落户 购房有补贴（20180412） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/6 【川财研究】休闲服务行业日报：陕西省与携程战略合作，共建国际文化旅游中心（20180412） 【川财研究】宏观日报：结构性改革持续推进(20180412) 【川财研究】钢铁行业日报：钢材库存去化速度仍维持较快水平（20180412) 【川财研究】电子行业日报：18年Q2中国OLED电视预计同比增长118%（20180412） 【川财研究】轻工制造行业日报：造纸板块回调，继续关注反弹机会（20180412) 【川财研究】石化