钢铁行业研究周报：钢铁供给侧改革持续推进，继续看好板块

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 45.00 市场优化平均市盈率 16.58 国金钢铁指数 1518.34 沪深300指数 3294.23 上证指数 3050.67 深证成指 10528.10 中小板综指 11504.18 相关报告 1. 《供需平稳，关注政策，持续首推玉龙股份》（2016.7.24） 2. 《玉龙股份：华夏幸福实控人入主新大股东，继续首推!》（2016.7.20） 3. 《行业研究周报：板材吨毛利达400元，继续推荐钢铁》（2016.7.17） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 2280 7.5% 螺纹 2569 1.7% 线材 2521 1.5% 热轧 2814 2.1% 冷轧 3242 2.7% 中板 2702 1.8% 进口矿 60.9 -0.7% 国产矿 575 5.5% 焦炭 1055 5.0% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 钢铁供给侧改革持续推进，继续看好板块 投资建议  当前供给侧改革有加速迹象，标的首选新钢、首钢、方大、太钢等。此外，转型仍中长期看好玉龙股份、首钢股份。 行业观点  钢铁维持不错毛利水平。本周跟踪的区域现货成交量运行总体平稳。高炉开工率继续回升（全国高炉开工率80.5%，环比增1.0%）。库存方面，社会库存851万吨，环比涨1.6%，但同去年相比下降18.5%，仍处低位。本周钢价维持强势，钢铁毛利继续保持不错水平，热轧吨毛利385元/吨，环比涨6.4%。我们认为，在各地陆续明确具体去产能工作计划、中央多地环保督察等因素下，供给持续受到压制，加之9月、10月旺季启动概率大，判断三季度钢价总体保持震荡向上走势，毛利则有望进一步扩张。  供给侧改革加速推进。河北省张家口、保定、廊坊3市将研究制定钢铁产能全部退出方案，我们测算仅这3个市如果全部产能关停，合计去除炼铁产能约2710万吨，远超全省2016年1726万吨指标。结合近期环保加码推进去产能、新华社连发三文对宝钢、马钢、武钢去产能进行调查、银监会《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》等，我们认为供给侧改革政策加速推进明显，判断下半年有望进入实质性关停阶段。钢铁供给侧前期预期较低，较煤炭而言存在较大预期差，一旦进入实质性关停将有望引发预期修复。投资标的重点关注三条主线：业绩超预期、弹性、改革，首推首钢、新钢、太钢、方大、鞍钢、河钢等。  中长期继续看好转型标的首钢股份、玉龙股份。1）玉龙股份：新管理层就位，实际控制人有望加快后续转型步伐；当前股价仍有一定安全边际，股权转让成本价为7元（目前股价9.1元），且新大股东承诺未来继续增持公司股票，价格不低于转让价，金额不少于1亿元。2）首钢股份：大集团小公司，并且优质资产注入仍可期待；加上集团资产证券化程度偏低，非钢资产证券化预期较强，三季度为重要时间窗口。 特色数据  1）全国高炉开工率80.5%，环比涨1.0%；2）钢材社会库存851万吨，环比涨1.6%；3）热轧吨毛利385元/吨，环比涨6.4%。 投资机会跟踪 投资机会 普钢 7月下旬重点钢企粗钢日均产量162.08万吨； 铁矿石、煤焦 陕西计划未来5年退出煤矿76个 供给侧改革 河北省张家口保定廊坊三市钢铁产能将全部退出； 转型/改革 安阳钢铁减法人单位30%；物产中拓拟推进收购发展实业公司 特钢 中法合作核循环项目暂停选址前期工作 钢管 陕京输气管道于乌兰察布开始现场建设 电商 钢钢网再实现钢铁电商平台跨区域合作 上市公司 方大特钢：2016年半年度报告；大冶特钢：2016年半年度报告；应流股份：2016年半年度报告；山东钢铁：关于股东拟非公开发行可交换公司债券的公告 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2016年08月15日 钢铁行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块上涨1.00%，跑输上证综指（涨1.54%）0.54个百分点。板块个股中，华菱钢铁、恒星科技、河北钢铁领涨，涨幅分别为19.54%%、10.19%、4.30%；金岭矿业、新日恒力、大西洋领跌，跌幅分别为3.73%、2.72%、2.33%。  高频需求表现总体平稳，其中，北京地区成交量环比增9.8%，武汉地区环比增4.7%，上海终端成家量环比降13.6%。全国高炉开工率80.5%，环比增1.0%；唐山高炉开工率88.7%，环比增4.2%。钢材社会库存851万吨，环比增1.6%。各品种钢价继续上涨，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为1.7%、1.5%、2.1%、2.7%、1.8%。本周铁矿石港口库存10754万吨，环比降0.6%。铁矿石发货量1961万吨，环比降11.0%。钢厂原材料库存天数为27天，环比减少1天。本周62%PB粉报60.7美元/吨，环比跌0.7%。二级冶金焦价格报1055元/吨，环比增5.0%。钢厂毛利维持不错水平，螺纹钢滞后吨毛利210元/吨；热轧吨毛利385元/吨。 行业观点更新  钢铁维持不错毛利水平。本周跟踪的区域现货成交量运行总体平稳。高炉开工率继续回升（全国高炉开工率80.5%，环比增1.0%；唐山高炉开工率88.7%，环比增4.2%）。库存方面，社会库存851万吨，环比涨1.6%，但同去年相比下降18.5%，仍处低位。本周钢价维持强势，钢铁毛利继续保持不错水平，热轧吨毛利385元/吨，环比涨6.4%。我们认为，在各地陆续明确具体去产能工作计划、中央多地环保督察等因素下，供给持续受到压制，加之9月、10月旺季启动概率大，判断三季度钢价总体保持震荡向上走势，毛利则有望进一步扩张。  供给侧改革加速推进。河北省张家口、保定、廊坊3市将研究制定钢铁产能全部退出方案，我们测算仅这3个市如果全部产能关停，合计去除炼铁产能约2710万吨，远超全省2016年1726万吨指标。结合近期环保加码推进去产能、新华社连发三文对宝钢、马钢、武钢去产能进行调查、银监会《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》等，我们认为供给侧改革政策加速推进明显，判断下半年有望进入实质性关停阶段。钢铁供给侧前期预期较低，较煤炭而言存在较大预期差，一旦进入实质性关停将有望引发预期修复。投资标的重点关注三条主线：业绩超预期、弹性、改革，首推首钢、新钢、太钢、方大、鞍钢、河钢等。  中长期继续看好转型标的首钢股份、玉龙股份。1）玉龙股份：新管理层就位，实际控制人有望加快后续转型步伐；当前股价仍有一定安全边际，股权转让成本价为7元（目前股价9.1元），且新大股东承诺未来继续增持公司股票，价格不低于转让价，金额不少于1亿元。2）首钢股份：大集团小公司，并且优质资产注入仍可期待；加上集团资产证券化程度偏低，非钢资产证券化预期较强，三季度为重要时间窗口。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率80.5%，环比增1.0%；2）钢材社会库存851万吨，环比增1.6%；3）热轧吨毛利385元/吨，环比增6.4%。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：全国高炉开工率80.5%，环比增1.0% 图表2：钢材社会库存851万吨，环比增1.6% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：热轧毛利385元/吨，环比涨6.4% 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表  供需表 热轧、冷轧、螺纹、中板产能利用率分别为80.3%、77.0%、73.8%、70.2%。 高频需求表现总体平稳，其中，北京地区成交量环比增9.8%，武汉地区环比增4.7%，上海终端成交量环比减13.6%。 钢材社会库存851万吨，环比增1.6%。 全国高炉开工率80.5%，环比增1.0%；唐山高炉开工率88.7%，环比增4.2%。 沪大额银行承兑汇票贴现率为2.76‰，环比降1.4%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 产能利用率 热轧 月，% 80.3% 2016/6 - 0.1% -7.6% 冷轧 月，% 77.0% 2016/6 - 3.5% -15.5% 螺纹钢 月，% 73.8% 2016/6 - -1.5% -7.8% 中板 月，% 70.2% 2016/6 - 4.3% -1.9% 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 328 2016/7 - 0.2% -5.4% 钢材出口量 月，万吨 1094 2016/6 - 16.1% 23.1% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 5600 2016/8/12 9.8% 124.0% 12.0% 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 武汉钢贸大户出货量 周,吨 3350 2016/8/12 4.7% -11.8% -49.2% 上海终端线螺走货量 周,吨 21662 2016/8/12 -13.6% -1.8% 34.7% 水泥产量 月，万吨 22278 2016/6 -1.7% 3.0% 2.3% 发电量 月，亿kwh 4908 2016/6 5.9% 10.4% 3.4% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 851 2016/8/12 1.6% 6.9% -18.5% 其中，长材 周,万吨 492 2016/8/12 2.3% 9.4% -17.0% 其中，板材 周,万吨 359 2016/8/12 0.8% 3.7% -20.3% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1284 16/7/下 -6.9% -9.6% -21.6% 唐山钢坯库存 周,万吨 33 2016/8/12 -6.1% 60.5% -59.1% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 162 16/7/下 -7.0% -6.9% -4.9% 全国高炉开工率 周 80.5% 2016/8/12 1.0% 2.6% 1.0% 唐山高炉开工率 周 88.7% 2016/8/12 4.2% 1.8% 0.8% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 2.76 2016/8/12 -1.4% -8.0% -18.8% 公开市场操作 周，亿元 900 2016/8/12 -155.7% 300.0% -140.9% 来源：国金证券研究所  原料表 铁矿石港口库存10754万吨，环比降0.6%。钢厂原材料库存进口矿天数为21天，环比降4.5%；国产矿库存6天，环比持平。 铁矿石发货量1961万吨，环比减11.0%；北方6港铁矿石到港1115万吨，环比降11.9%。 焦炭港口库存257万吨，环比增5.8%。焦炭焦化厂库存2万吨，环比降42.3%。 炼焦煤港口库存197万吨，环比增6.5%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存1069万吨，环比降1.5%。 动力煤港口库存693万吨，环比降2.8%。 图表5：原料表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 矿石库存 铁矿石港口库存 周,万吨 10754 2016/8/12 -0.6% -0.8% 31.9% 原材料库存天数（进口矿） 双周,天 21 2016/8/10 -4.5% -8.7% -4.5% 原材料库存天数（国产矿） 双周,天 6 2016/8/10 0.0% -14.3% -14.3