跨境债券周报：美日或爆发贸易战，2年期美国国债破10年高位

2018年9月3日—9月7日 2018年第22期 作者 中诚信国际 国际业务部 杜凌轩 010-66428877-279 lxdu@ccxi.com.cn 张婷婷 010-66428877-203 ttzhang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607115 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2018年9月11日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 美日或爆发贸易战，2年期美国国债破10年高位 热点事件：美日或爆发贸易战 9月6日，美国总统特朗普表示如果美国和日本之间不能达成协议，将出现“大问题”。特朗普为了减少美国的贸易赤字，欲加强对日本的施压，要求修正目前贸易不均衡的现状。对于特朗普来说，加征汽车关税和对伊朗制裁是美国重要手段。为应对美国，安倍晋三喊话日本汽车企业不仅不会危害美国汽车企业，还为美国带来了就业，并大规模进口伊朗石油以满足自身需求。 监管动态：央行表示跨境证券投资业务范围不断扩大 9月7日，针对6月央行发布的《关于完善人民币购售业务管理有关问题的通知》，央行有关负责人进行答记者问。此次主要有两方面变化，核心是进一步扩大人民币购售范围；一是从经常项目下的货物贸易、服务贸易扩展至全部经常项目，二是在直接投资的基础上，扩大至经批准的跨境证券投资。 汇率走势：人民币汇率保持相对稳定 9月7日，人民币对美元汇率中间价报6.8212，较上一个交易日上行5个基点。8月下旬以来，人民币汇率趋稳。自8月24日央行重启逆回购因子以来，人民币对美元汇率中间价累计上行498个基点。随着人民币汇率企稳反弹，市场风险偏好逐渐修复。 利率走势：隔夜Shibor利率上行，2年期美国国债突破10年高位 市场利率方面，9月7日，隔夜Shibor报2.5910%，上行9.7个基点，较前一周上行28.2bp。截至周五，由于银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行连续13个交易日未开展逆回购操作，总体来看资金面较为宽松。国债利率方面，美国制造业加速扩张，加上薪酬快速攀升，带动美国国债收益率上升，其中2年期国债收益率突破10年高位至2.71%。信用利差方面，投资者较为审慎，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差轻微扩大。截至2018年9月7日，投资级利差较上周扩大1.1bp至141bp，高收益利差较上周扩大7.5bp至491bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行持续回升，中广核和中石化为主要发行人 中资境外债券市场发行量持续回升，中广核和中石化为主要发行人。2018年9月3日至9月7日，中资企业在境外市场新发行16只债券，合计约59.10亿美元。其中中广核和中石化共发行7只债券，合计约35.78亿美元。 二级市场：投资级回报率持续下滑，高收益债券回报率轻微上升 本周，二级市场表现略有波动，市场对高收益及投资级的中资美元债信心分化。截至2018年9月7日，中资美元债年初至今的回报率下跌17bp至-1.52%，其中投资级债券回报率为-0.63%，高收益债券回报率为-3.75%，较上周分别下跌23bp及上升1bp。 熊猫债：月初无新发行熊猫债 截至2018年9月7日，2018年熊猫债发行数量为38只，总发行规模为620.9亿人民币，其中有14只发行人为纯境外主体。 跨境债券周报 2018年第22期 2 热点事件：美日或爆发贸易战 9月6日，美国总统特朗普表示如果美国和日本之间不能达成协议，将出现“大问题”。特朗普为了减少美国的贸易赤字，欲加强对日本的施压，要求修正目前贸易不均衡的现状。5日，美国商务部公布数据显示，7月美国与日本的贸易逆差比前一个月扩大了2.9%，达到54.6亿美元。而日本也是仅次于中国和墨西哥的美国第三大贸易逆差国，2017年美国对日本的贸易逆差达到了689亿美元。对于特朗普来说，汽车关税是重中之重。此前，列入对钢铝征收关税名单之后，特朗普威胁可能将汽车关税从2.5%提升至25%。一旦关税提升，对日本而言，或许将是新版广场协议的开端。此外，目前伊朗是日本的第三大石油供应国，为日本提供了10%以上的进口石油，而美国制裁伊朗对日本影响极大。为应对美国，安倍晋三一方面喊话特朗普日本汽车企业不仅不会危害美国汽车企业，还为美国带来了就业，另一方面大规模进口伊朗石油，日本经济产业省发布的数据显示，日本5月进口伊朗石油暴增31%。 监管动态：央行表示跨境证券投资业务范围不断扩大 9月7日，针对6月央行发布的《关于完善人民币购售业务管理有关问题的通知》，央行有关负责人进行答记者问。相比之前，此次主要有两方面新政策变化，但核心都是进一步扩大人民币购售范围；一是从经常项目下的货物贸易、服务贸易扩展至全部经常项目，二是在直接投资的基础上，进一步扩大至经批准的跨境证券投资。目前经批准的证券投资主要包括沪深港通、债券通、中国人民银行公告〔2016〕第3号明确的投资境内银行间债券市场业务以及人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资等。央行负责人表示，对购售业务进行完善和优化，既是适应金融对外开放的新形势、推动外汇市场对外开放的改革举措，也是积极回应市场主体便利化诉求和提高金融服务实体经济能力的具体举措。 汇率走势：人民币汇率保持相对稳定 9月7日，人民币对美元汇率中间价报6.8212，较上一个交易日上行5个基点。8月下旬以来，人民币汇率趋稳。自8月24日央行重启逆回购因子以来，人民币对美元汇率中间价累计上行498个基点。随着人民币汇率企稳反弹，市场风险偏好逐渐修复。 跨境债券周报 2018年第22期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：隔夜Shibor利率上行，2年期美国国债突破10年高位 9月7日，隔夜Shibor报2.5910%，上行9.7个基点，较前一周上行28.2bp。截至周五，由于银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行已连续第13个交易日未开展逆回购操作，导致隔夜Shibor有一定程度的上行，但总体来看资金面仍旧较为宽松。月初港币流动性有所恢复，隔夜Hibor大幅下行，较8月末下行44.0bp。 图2：同业拆借率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2018年第22期 4 国债利率方面，美国制造业加速扩张，增速创2004年5月新高，加上薪酬快速攀升，带动美国国债收益率上升，其中2年期国债收益率突破10年高位至2.71%。截至2018年9月7日，2年期收益率2.71%，5年期收益率2.82%，10年期收益率2.94%，30年期收益率3.11%，较上周分别上升9bp、8bp、8bp及9bp。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周收窄1bp至23bp，5年和30年期国债利差较上周扩大1bp至29bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 信用利差方面，投资者较为审慎，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差轻微扩大。截至2018年9月7日，投资级利差较上周扩大1.1bp至141bp，高收益利差较上周扩大7.5bp至491bp。 图4：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2018年第22期 5 中资境外债券 一级市场：新债发行持续回升，中广核和中石化为主要发行人 中资境外债券市场发行量持续回升。2018年9月3日至9月7日，中资企业在境外市场新发行16只债券，合计约59.10亿美元。中广核和中石化为主要发行人，合共发行7只债券，合计约35.78亿美元。发行情况统计请见下表： 表1：中资境外债券市场发行情况（20180903-20180907） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2018/9/3 中国银行香港分行 USD 0.1 0 2020/7/27 1.9 银行 A1/A/A -/-/- 2018/9/4 北京首都创业集团有限公司 USD 2.5 5.625 2021/9/11 3 工业 Baa3/BBB-/BBB -/-/BBBe 2018/9/4 中国广核集团有限公司 USD 5 3.875 2023/9/11 5 公用事业 A3/A-/A A3e/-/Ae 2018/9/4 中国广核集团有限公司 USD 1 4.8 2048/9/11 30 公用事业 A3/A-/A A3e/-/Ae 2018/9/4 中国广核集团有限公司 EUR 5 2 2025/9/11 7 公用事业 A3/A-/A A3e/-/Ae 2018/9/4 中国国际金融股份有限公司 USD 4 3ML+120 2021/9/11 3 金融 Baa1/BBB/BBB+ -/BBB/BBB+e 2018/9/5 苏宁电器集团有限公司 USD 3 7.5 2021/9/11 3 非日常消费品 -/-/- -/-/- 2018/9/5 华泰金融控股(香港)有限公司 USD 0.2 0 2019/9/10 364D 金融 -/-/- -/-/- 2018/9/5 盛业资本有限公司 CNY 7 7 2019/9/10 364D 金融 -/-/- -/-/- 2018/9/5 重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司 USD 0.89 4.4 2021/9/12 3 金融 -/-/- -/-/- 2018/9/5 新城发展控股有限公司 USD 3 6.5 2020/9/12 2 房地产 Ba2/BB/BB Ba3/BB-/BB 2018/9/5 中国石油化工集团公司 USD 7.5 3.75 2023/9/12 5 能源 A1/A+/- A1/A+/- 2018/9/5 中国石油化工集团公司 USD 5 4.125 2025/9/12 7 能源 A1/A+/- A1/A+/- 2018/9/5 中国石油化工集团公司 USD 4 4.6 2048/9/12 30 能源 A1/A+/- A1/A+/- 2018/9/5 中国石油化工集团公司 USD 7.5 4.25 2028/9/12 10 能源 A1/A+/- A1/A+/- 2018/9/6 安徽省交通控股集团有限公司 USD 3.5 4.9 2021/9/13 3 工业 Baa1/-/BBB+ Baa1/-/BBB+ 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 2018年9月3日至9月7日，华夏幸福增发其境外债券。增发情况统计请见下表： 表2：中资境外债券市场增发情况（20180903-20180907） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2018/9/3 华夏幸福基业股份