跨境债券周报：美推迟大半征税清单，2年和10年期美国国债利差一度倒挂

2019年8月12日—8月16日 2019年第31期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 於 娜 852-28607123 na_yu@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年8月21日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 美推迟大半征税清单，2年和10年期美国国债利差一度倒挂 热点事件：美难消化关税压力 推迟大半征税清单 8月13日，美国贸易代表办公室正式宣布对电视、游戏机、某些玩具、电脑显示器，以及某些鞋类和服装等产品的关税推迟至12月15日。特朗普当天对记者表示，此次推迟部分关税生效是为缓解对零售商和消费者的影响，这是特朗普首次公开承认美国消费者会受到关税影响。 汇率走势：人民币汇率持续波动 本周，人民币汇率自上周破“7”后持续波动走势。截至8月16日，人民币汇率中间价收于7.0312，较上周五上调176个基点。短期内，受市场供求和美元走势影响，且破“7”后无整数关口可守，人民币汇率波动幅度或将加大。 利率走势：中国国债收益率小幅波动， 2年和10年期美国国债利差一度倒挂 中国国债方面，近期中美贸易不确定性仍存，市场短期扰动因素较多，中国国债收益率呈现小幅波动调整态势。美国国债方面，市场避险需求上升，导致美国国债收益率下滑，2年期及10年期利差一度出现倒挂，预示美国经济正面临着衰退可能性。截至8月16日，中美10年期国债利差为146.8bp，较上周五扩大19.1bp，较年初扩大91.5bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行相对平淡，金融机构为主要发行人 8月12日至8月16日，中资企业在境外市场新发行7只债券，合计约17.05亿美元，金融机构为主要发行人。 二级市场：投资级债券回报率持续上升，高收益债券回报率大幅下滑 截至8月16日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升27bp至8.09%，其中投资级债券回报率为8.06%，较上周上升76bp，高收益债券回报率为8.54%，较上周下降74bp。 熊猫债：本周戴姆勒新发两只熊猫债 8月12日，戴姆勒股份公司2019年度第一期及第二期非公开定向债务融资工具（债券通）于银行间市场成功发行，募集总资金50亿元人民币。成立于1926年，戴姆勒股份公司（Daimler AG）是全球最大的商用车制造商，全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商。 跨境债券周报 2019年第31期 2 热点事件：美难消化关税压力 推迟大半征税清单 8月13日晚，中方应邀与美方经贸高级别磋商牵头人通话。中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。 随后，美国贸易代表办公室正式宣布将对电视、游戏机、某些玩具、电脑显示器，以及某些鞋类和服装等产品的关税推迟至12月15日。该部分商品价值约1,600亿美元左右，价值超过此前拟加征的3,000亿美元中国输美商品的一半。特朗普政府在关税计划上做出的让步反映了美国目前难以消化贸易冲突带来的压力。他当天对记者表示，此次推迟部分关税生效是为缓解对零售商和消费者的影响，这是特朗普首次公开承认美国消费者会受到关税影响。 8月15日下午，国务院有关负责人表示，美方严重违背中美两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识，背离了磋商解决分歧的正确轨道。中方将不得不采取必要的反制措施。8月16日，美国特朗普政府表示接下来对中国商品加征10%关税的行动中，将不包括中国制造的家具、婴儿用品以及互联网调制解调器和路由器。新公布的44种免于加征关税的进口商品（价值约78亿美元）名单中还包括用于生产塑料的一些化合物。 汇率走势：人民币汇率持续波动 本周，人民币汇率自上周破“7”后持续波动走势。截至8月16日，人民币汇率中间价收于7.0312，较上周五上调176个基点；在岸、离岸美元兑人民币汇率波动下调，分别收于7.0446和7.0441，其中离岸人民币下调幅度较大。短期内，受市场供求和美元走势影响，且破“7”后无整数关口可守，人民币汇率波动幅度或将加大。央行表示，当前中国经济基本面为人民币汇率提供支撑，人民币不具备大幅贬值的基础。长期来看人民币汇率能够在合理均衡水平上保持基本稳定。 跨境债券周报 2019年第31期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中国国债收益率小幅波动，2年和10年期美国国债利差一度倒挂 近期中美贸易不确定性仍存，市场短期扰动因素较多，中国国债收益率呈现波动调整态势。截至8月16日， 1年期、3年期、5年期、和10年期国债到期收益率较上周五波动上行，分别收于2.5949%、 2.7818%、2.9369%和3.0217%；7年期国债到期收益率小幅下行，收于3.0548。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第31期 4 虽然美国政府在周二宣布押后对部分中国货品征收新关税，但市场对全球经济增长放缓忧虑持续，避险需求带动美国国债收益率下滑，2年期及10年期利差一度出现倒挂，预示美国经济正面临着衰退可能性。截至8月16日，2年期收益率1.48%，5年期收益率1.42%，10年期收益率1.55%，30年期收益率2.01%，较上周五分别下降15bp、15bp、19bp及22bp。美国国债收益率曲线呈扁平化趋势，美国2年和10年期国债利差较上周五收窄4bp至7bp，5年和30年期国债利差较上周五收窄10bp至59bp。中美利差方面，截至8月16日，中美10年期国债利差为146.8bp，较上周五扩大19.1bp，较年初扩大91.5bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级平均利差相对平稳，高收益级平均利差大幅走扩。截至8月16日，投资级利差较上周扩大0.4bp至137bp，高收益利差较上周扩大44.5bp至573bp。 跨境债券周报 2019年第31期 5 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：新债发行相对平淡，金融机构为主要发行人 8月12日至8月16日，中资企业在境外市场新发行7只债券，合计约17.05亿美元，金融机构为主要发行人。 表1：中资境外债券市场发行情况（201908012-20190816） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/8/13 东方证券股份有限公司 EUR 2 0.625 2022/8/20 3 金融 Baa3/-/- Baa3/-/- 2019/8/13 东方证券股份有限公司 USD 3 6ML+125 2022/8/20 3 金融 Baa3/-/- Baa3/-/- 2019/8/15 国泰君安国际控股有限公司 USD 0.15 2.4 2019/11/20 92D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2019/8/15 武汉市江夏农业集团有限公司 USD 0.68 4.3 2022/7/21 2.9 金融 -/-/- -/-/- 2019/8/15 青岛市即墨区城市开发投资有限公司 USD 3 4.9 2022/8/22 3 城投 -/-/- -/-/- 2019/8/15 山东国惠投资有限公司 USD 3 4.37 2022/8/22 3 金融 Baa2/-/BBB+ -/-/BBB+ 2019/8/16 福建漳龙集团有限公司 USD 5 5.875 2022/8/26 3 城投 -/-/BB+ -/-/BB+e 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 8月14日，正荣地产集团有限公司增发其美元债。 表2：中资境外债券市场增发情况（20190812-20190816） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/8/14 正荣地产集团有限公司 USD 3.1 (增发1.1亿) 9.15 2022/3/8 3 房地产 B1/B/B B2/B-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第31期 6 二级市场：投资级债券回报率持续上升，高收益债券回报率大幅下滑 截至8月16日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升27bp至8.09%，其中投资级债券回报率为8.06%，较上周上升76bp，高收益债券回报率为8.54%，较上周下降74bp。 图6：中资美元债回报率比较情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 8月16日，惠誉上调了兴业银行股份有限公司的主体级别，并将盐城东方投资开发集团有限公司从负面观察状态中移除。 表3：跨境发行人级别调整情况（20190812-20190816） 信用主体 行业 最新评级 上次评级 评级机构 调整原因 主体级别 展望 时间 主体级别 展望 时间 境外评级： 兴业银行股份有限公司 银行 BBB- 稳定 2019/8/16 BB+ 稳定 2018/8/23 惠誉 系统重要性上升 盐城东方投资开发集团有限公司 城投 BB- 稳定 2019/8/16 BB- 负面观察状态 2019/4/10 惠誉 政府对公司有强大的支持意愿 数据来源：Bloomberg，Wind，中诚信整理 熊猫债：本周戴姆勒新发两只熊猫债 截至8月16日，2019年熊猫债发行数量为24只，发行主体共15个，发行总规模为375.4亿人民币，平均票息为3.74%。发行期限以3年期为主，发行场所以银行间市场为主。 跨境债券周报 2019年第31期 7 8月12日，戴姆勒股份公司2019年度第一期及第二期非公开定向债务融资工具（债券通）于银行间市场成功发行。两只债券期限分别为3年和2年，债券息票率分别为3.84%和3.53%，募集总资金50亿元人民币。成立于1926年，戴姆勒股份公司（Daimler AG）由