跨境债券周报：人民币汇率回稳，10年期美国国债收益率跌至2017年以来最低

2019年5月20日—5月24日 2019年第19期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 於 娜 852-28607115 na_yu@ccxap.com 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年5月29日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 人民币汇率回稳，10年期美国国债收益率跌至2017年以来最低 热点事件：美联储保持耐心鸽派不足 欧元区经济回升或不及预期 周四（5月23日）美联储、欧洲央行相继公布4月会议纪要，释放重要市场信号。美联储4月纪要鸽派程度不及预期，美联储在本次纪要内容中强调“耐心”的做法在一段时间内是合适的，一段时间内利率不会做任何变动，即使经济状况有所改善。同时美联储官员们认为,美国经济仍然面临下行风险,但许多美联储官员认为通胀下降可能是暂时的。欧洲央行公布4月货币政策会议纪要称，自去年9月以来欧洲贷款的状况有所减弱，与经济增速放缓相符，对于下半年经济复苏的信心有所回落，数据仍与基本情景吻合。 汇率走势：人民币汇率回稳 本周，人民币汇率出现回稳迹象。5月24日，美元兑人民币汇率中间价较上周五小幅上调134个基点，报6.8993。本周连续4个交易日美元兑人民币汇率中间价涨跌幅度都在2个基点以内，显示中国央行正通过稳定汇率中间价，向市场传递人民币汇率企稳的信号。 利率走势：中国国债收益率小幅波动上行，10年期美国国债收益率跌至2017年以来最低 中国国债收益率方面，本周伴随人民币汇率回稳，以及美国经济数据不及预期，美元指数下调，中国国债收益率普遍小幅波动上行。美国国债收益率方面，受中美贸易战紧张情绪升温、美国5月制造业PMI和耐用品订单数量不及预期等因素影响，市场避险情绪推动美国国债收益率持续下跌，10年期国债收益率一度跌至2017年10月以来最低点的2.29%。中美利差方面，截至5月24日，中美10年期国债利差为99.2bp，较上周五扩大11.7bp，较年初扩大64.0bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行规模持续上升，金融机构为主要发行人 5月20日至5月24日，中资企业在境外市场新发行13只债券，合计约51.78亿美元，其中金融机构发行约31.37亿美元，占比60.6%。 二级市场：中资美元债回报率上升，投资级表现优于高收益级别 中资美元债年初至今的回报率较上周上升14bp至5.43%，其中投资级债券回报率为4.29%，高收益债券回报率为8.21%，较上周分别上升18bp及6bp。 熊猫债：中信泰富、托克集团、菲律宾共和国新发三只熊猫债 截至5月24日，2019年熊猫债发行数量为15只，发行主体共11个，发行总规模为220.4亿人民币，平均票息为3.77%。发行期限以3年期为主，发行场所以银行间市场为主。5月20日，中信泰富有限公司、托克集团私人有限公司、菲律宾共和国共计新发三只熊猫债，债券期限均为3年，发行人主体等级/债项等级（如有）均为AAA。 跨境债券周报 2019年第19期 2 热点事件：美联储保持耐心鸽派不足 欧元区经济回升或不及预期 周四（5月23日）美联储、欧洲央行相继公布4月会议纪要，释放重要市场信号。美联储政策鸽派不足，欧洲下半年欧元区经济回升或不及预期。 美联储最新的会议纪要显示鸽派程度不及预期。美联储在本次纪要内容中强调“耐心”的做法在一段时间内是合适的，一段时间内利率不会做任何变动，即使经济状况有所改善。同时美联储官员们认为,美国经济仍然面临下行风险,但许多美联储官员认为通胀下降可能是暂时的。纪要还显示,美联储官员认为经济前景面临的一些风险已经所有缓和，包括全球经济、英国脱欧等。一些政策制定者表示，如果经济发展一如预期，货币政策可能需要收紧。与会者5月初认为，目前美国劳动力市场依然稳健，相较去年四季度金融市场状况有所改善，经济下行风险减弱，有助于提振企业和消费者信心。联邦基金利率期货显示，交易员盟对美联储2019年降息的看法略微降温。 欧洲央行公布4月货币政策会议纪要称，自去年9月以来欧洲贷款的状况有所减弱，与经济增速放缓相符，对于下半年经济复苏的信心有所回落，数据仍与基本情景吻合。通胀低于欧洲央行的目标令人不安，欧洲央行或将权衡是否需要缓解负利率的副作用。一些官员认为，可以将定向长期再融资操作（TLTRO）作为备选方案，一些希望用TLTRO调整政策立场，TLTRO将在即将举行的会议上决定，将基于银行的传导考虑其增速。欧洲央行4月会议纪要预警，负利率可能给银行业盈利造成的影响进行分析，全球经济活动放缓的迹象仍在继续，贸易疲软仍在持续，2019年下半年欧元区经济回升可能不及此前预期。 汇率走势：人民币汇率回稳 本周，人民币汇率出现回稳迹象。5月24日，美元兑人民币汇率中间价较上周五小幅上调134个基点，报6.8993。在岸、离岸美元兑人民币汇率小幅回落，分别收于6.9050和6.9169。本周连续4个交易日美元兑人民币汇率中间价涨跌幅度都在2个基点以内，显示中国央行正通过稳定汇率中间价，向市场传递人民币汇率企稳的信号。稳汇率政策结合来自经济基本面的支撑，人民币进一步大幅贬值的风险很低。 跨境债券周报 2019年第19期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中国国债收益率小幅波动上行，10年期美国国债收益率跌至2017年以来最低 本周，伴随人民币汇率回稳，以及美国经济数据不及预期，美元指数下调，中国国债收益率普遍小幅波动上行。截至5月24日，1年期、3年期、7年期、10年期国债到期收益率为2.6912%、2.6950%、3.3362%和3.3125%，较上周五分别小幅上调1.37bp、0.31bp、2.24bp和4.6bp；5年期国债到期收益率为3.1112%，较上周五下行2.32bp。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第19期 4 美国国债收益率方面，中美贸易战紧张情绪升温，此外，美国5月制造业PMI和耐用品订单数量大幅不及预期，受市场避险情绪驱动，美国国债收益率持续下跌，10年期国债收益率一度跌至2017年10月以来最低点的2.29%。截至5月24日，2年期收益率2.16%，5年期收益率2.12%，10年期收益率2.32%，30年期收益率2.75%，较上周五分别下跌4bp、5bp、7bp及7bp。美国国债利差方面，3个月和10年期国债收益率曲线自周四起再次出现倒挂。美国2年和10年期国债利差为16bp，5年和30年期国债利差为63bp，较上周五分别收窄3bp及2bp。中美利差方面，截至5月24日，中美10年期国债利差为99.2bp,较上周五扩大11.7bp，较年初扩大64.0bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第19期 5 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差轻微扩大。截至5月24日，投资级利差较上周扩大1.6bp至135bp，高收益利差较上周扩大6.9bp至493bp。 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：新债发行规模持续上升，金融机构为主要发行人 5月20日至5月24日，中资企业在境外市场新发行13只债券，合计约51.78亿美元，其中，金融机构发行约31.37亿美元，占比60.6%。最大发行规模来自中国华融资产管理股份有限公司，其发行3、5及10年期共计19亿美元债。情况统计请见下表： 表1：中资境外债券市场发行情况（20190520-20190524） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/5/20 国泰君安国际控股有限公司 HKD 2.9 2.8 2020/5/26 364D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2019/5/21 中国华电集团有限公司 USD 5 4 - 永续 能源 A2/A-/A A2/-/- 2019/5/21 山东黄金集团有限公司 USD 1 5.3 - 永续 原材料 -/BBB-/- -/-/- 2019/5/22 工银国际控股有限公司 USD 7 3.25 2022/5/30 3. 金融 A2/A-/- -/-/- 2019/5/22 佳兆业集团控股有限公司 USD 4 11.5 2023/1/30 3.7 房地产 B1/B/B B2/-/B 2019/5/22 中航国际租赁有限公司 USD 4.5 3.5 2022/5/31 3 金融 -/-/A- -/-/A-e 2019/5/22 义乌市国有资本运营有限公司 USD 6 4.5 2022/5/30 3 房地产 Baa3/-/BBB -/-/BBBe 2019/5/22 萍乡市城市建设投资发展公司 USD 3 4.95 2022/4/29 2.9 工业 -/-/- -/-/- 2019/5/22 中国物流资产控股有限公司 HKD 11.09 6.95 2024/6/25 5 工业 B3/-/B- -/-/- 跨境债券周报 2019年第19期 6 2019/5/23 中国华融资产管理股份有限公司 USD 3 3.375 2022/5/29 3 金融 A3/BBB+/A Baa1/-/A 2019/5/23 中国华融资产管理股份有限公司 USD 9 3.75 2024/5/29 5 金融 A3/BBB+/A Baa1/-/A 2019/5/23 中国华融资产管理股份有限公司 USD 7 4.5 2029/5/29 10 金融 A3/BBB+/A Baa1/-/A 2019/5/24 海通国际证券集团有限公司 USD 0.5 3.5 2020/5/28 364D 金融 Baa2/BBB/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 近期，中渝置地控股有限公司、江苏瀚瑞投资控股有限公司、重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司及南京扬子国资投资集团有限责任公司拟发行境外债券。 二级市场：中资美元债回报率上升，投资级表现优于高收益级别 截至5月24日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升14bp至5