跨境债券周报2019年第12期：人民币债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，美国国债收益率反弹

2019年4月1日—4月5日 2019年第12期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 张婷婷 010-66428877-203 ttzhang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 庄承浩 852-28607120 peter_chong@ccxap.com 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年4月9日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 人民币债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，美国国债收益率反弹 热点事件：人民币债券纳入彭博巴克莱全球综合指数 4月1日起，人民币计价的中国国债和政策性银行债券被正式纳入全球主要债券指数——“彭博巴克莱全球综合指数”，人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元之后第四大计价货币债券。这是继人民币纳入国际货币基金组织“特别提款权货币篮子”后，中国融入全球金融体系的又一个重要里程碑。人民币计价债券纳入彭博指数体现了中国债券市场的活跃程度、增长潜力和对全球投资者的吸引力，同时也意味着中国金融市场开放取得重要进展。 汇率走势：人民币汇率波动下行 本周，人民币汇率延续波动下行走势。截至4月4日，人民币汇率中间价报6.7055，较上周五下跌280个基点。截至2018年第四季度，各经济体央行持有的外汇储备中，人民币资产占比升至1.89%，为2016年10月报告人民币储备资产以来的最高水平。人民币国际货币地位上升有助于人民币汇率进入较为稳定的发展区间。 利率走势：隔夜Shibor大幅下跌，美国国债收益率反弹 本周，隔夜Shibor大幅下降，市场流动性转松；三月期Shibor较上周五小幅下调4.3bp。隔夜Hibor延续其波动走势，自上周五跳涨后大幅回调，收于1.8620。国债利率方面，由于中国和美国公布的3月制造业指数数据均超预期回升，引发投资者减持美债，转向风险更高的资产，美国国债收益率反弹。信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差相对稳定。 中资境外债券 一级市场：新债发行量持续回升，腾讯控股发行五期共计60亿美元债，创历史最大规模 中资境外债券市场发行量持续回升，腾讯控股及房地产企业为主要发行人。其中，腾讯控股发行五期共计60亿美元债，创中资美元债发行历史最大规模。2019年4月1日至4月5日，中资企业在境外市场新发行20只债券，合计约95.30亿美元。 二级市场：投资级及高收益债券回报下跌 本周，中资美元债投资者情绪转差，投资级及高收益中资美元债回报率下跌。截至2019年4月5日，中资美元债年初至今的回报率下跌15bp至4.56%，其中投资级债券回报率为3.30%，高收益债券回报率为7.59%，较上周分别下跌20bp及2bp。 熊猫债：本周无新发行熊猫债 截至2019年4月5日，2019年熊猫债发行数量为9只，发行主体共7家，发行总规模为155亿人民币，平均票息为3.78%，发行期限以3年为主，发行场所以银行间市场为主。 跨境债券周报 2019年第12期 2 热点事件：人民币债券纳入彭博巴克莱全球综合指数 4月1日起，人民币计价的中国国债和政策性银行债券被正式纳入全球主要债券指数——“彭博巴克莱全球综合指数”。这是继人民币纳入国际货币基金组织“特别提款权货币篮子”后，中国融入全球金融体系的又一个重要里程碑。彭博公司表示，中国债券的具体纳入工作将在20个月内分步完成，第一个月将纳入中国债券在指数中应占比重的5%，之后每个月会再增加5%，20个月完成全部纳入。被完全纳入“彭博巴克莱全球综合指数”后，人民币债券资产将在该指数总市值中占比6.03%，成为这一指数内继美元、欧元、日元之后的第四大货币债券。人民币计价债券纳入彭博指数体现了中国债券市场的活跃程度、增长潜力和对全球投资者的吸引力，同时也意味着中国金融市场开放取得重要进展。 人民币计价债券纳入彭博指数对于全球资本市场来说影响深远，短期来看，将给中国市场带来规模在2500亿美元至5000亿美元的资金流入；长期来看，国际机构投资者、各国央行和主权财富基金都将会增加人民币债券的持有规模，这将使流入中国债市的资金规模进一步扩大。此外，人民币债券纳入彭博指数也将触发全球资产市场再平衡。一方面，考虑到中国经济规模占世界总产出的比重（占全球GDP33%），中国的债券市场仍然有相当规模的投资空间，潜力巨大。另一方面，人民币计价的中国国债和政策性银行债券具有期限较短，收益率增长前景较稳定，与欧元、美元计价债券的总体相关性不高等优势，在国际市场波动加剧的情况下，人民币计价债券因被国际投资者视为避险资产，越来越受到欢迎。 未来，三大因素将进一步增加国际投资者对于中国国债的持有意愿。一是中国持续的市场化改革和资本市场扩大开放，将给海外投资者进入中国债券市场提供更为便利的连接渠道；二是人民币计价债券纳入彭博指数只是一个开始，世界三大债券指数供应商中的另外两大——富时罗素和摩根大通预期也会在不久的将来把人民币债券纳入其综合指数，中国国债将作为首批债券被纳入其中；三是人民币计价资产在国际储备资产中地位上升。随着中国资本市场与国际金融市场的联系越来越紧密，人民币债券已经开始被纳入全球主要债券市场指数，人民币在石油等大宗商品交易支付中的地位越来越重要，未来各国央行对于人民币储备资产配置的意愿将进一步提升。 汇率走势：人民币汇率波动下行 本周，人民币汇率延续波动下行走势。截至4月4日，人民币汇率中间价报6.7055，较上周五下跌280个基点。国际货币基金组织(IMF)发布的数据显示，截至2018年第四季度，各经济体央行持有的外汇储备中，人民币资产占比升至1.89%，超过澳元(1.62%)和加元(1.84%)。这也是IMF自2016年10月报告人民币储备资产以来的最高水平。随着我国 跨境债券周报 2019年第12期 3 外汇市场持续创新发展，央行已经基本上退出了对汇率市场的日常干预。人民币国际货币地位上升有助于人民币汇率进入较为稳定的发展区间。 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：隔夜Shibor大幅下跌，美国国债收益率反弹 本周，市场流动性转松。截至4月4日，隔夜Shibor收于1.417，较上周五（3月29日）大幅下跌106.9bp；三月期Shibor小幅下调，收于2.758,较上周五下行4.3bp；隔夜Hibor延续其波动走势，自上周五跳涨后大幅回调，收于1.8620。 图2：同业拆借率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第12期 4 国债利率方面，美国国债收益率反弹。中国公布3月官方制造业PMI为50.5，美国公布3月ISM制造业指数为55.3，均高于预期，引发投资者纷纷减持美债，转向风险更高的资产，导致美国国债收益率反弹。截至4月5日，2年期收益率2.35%，5年期收益率2.31%，10年期收益率2.50%，30年期收益率2.91%，较上周分别上涨8bp、8bp、9bp及10bp。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周扩大1bp至15bp，5年和30年期国债利差较上周扩大2bp至60bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差相对稳定。截至2019年4月5日，投资级利差较上周收窄0.3bp至135bp，高收益利差较上周扩大0.3bp至464bp。 0204060801001200.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2019/01/022019/01/082019/01/142019/01/182019/01/252019/01/312019/02/062019/02/122019/02/182019/02/222019/02/282019/03/062019/03/122019/03/182019/03/222019/03/282019/04/0310Yr-2Yr利差2 Yr10 Yr0204060801001200.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2019/01/022019/01/082019/01/142019/01/182019/01/252019/01/312019/02/062019/02/122019/02/182019/02/222019/02/282019/03/062019/03/122019/03/182019/03/222019/03/282019/04/0330Yr-5Yr利差5 Yr30 Yr 跨境债券周报 2019年第12期 5 图4：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：新债发行量持续回升，腾讯控股发行五期共计60亿美元债，创历史最大规模 中资境外债券市场发行量持续回升，发行量较上周增长51.7%，腾讯控股及房地产企业为主要发行人，占新发行金额77.7%。其中，腾讯控股发行五期共计60亿美元债，创中资美元债发行历史最大规模。2019年4月1日至4月5日，中资企业在境外市场新发行20只债券，合计约95.30亿美元。发行情况统计请见下表： 表1：中资境外债券市场发行情况（20190401-20190405） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/4/1 中骏集团控股有限公司 USD 3.5 7.375 2024/4/9 5 房地产 B1/B+/- B2/-/- 2019/4/1 佳兆业集团控股有限公司 USD 3.5 11.25 2022/4/9 3 房地产 -/-/- -/-/- 2019/4/1 景瑞控股有限公司 USD 2 10.875 2021/10/4 2.5 房地产 -/-/- -/-/- 2019/4/2 中国国际金融(香港)有限公司 USD 0.52 3.48 2020/4/8 363D 金融 -/BBB/BBB+ -/-/- 2019/4/2 中国国际金融(香港)有限公司 USD 0.61 3.48 2020/4/8 362D 金融 -/BBB/BBB+ -/-/- 2019/4/2 酒泉钢铁（集团）有限责任公司 USD 3 7 2022/4/10 3 原材料 -/-/BBB- -/-/BBB-e 2019/4/2 卓越置业集团有限公司 USD 1 7.2 2022/4/10 3 房地产 -/-/- -/-/- 2019/4/2 中银航空租赁有限公司 USD 7.5 3.5 2024/10/10 5.5 金融 -/A-/