环保优势促公司长足发展，打造循环经济产业链

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 采掘 ｜ 煤炭开采 环保优势促公司长足发展，打造循环经济产业链 2018年09月05日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 18.04-21.32元 交易数据 当前价格（元） 14.41 52周价格区间（元） 13.00-30.60 总市值（百万） 9740.29 流通市值（百万） 4782.18 总股本（万股） 67593.95 流通股（万股） 33186.53 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 金能科技 -11.65 -8.08 -53.33 煤炭开采 -0.79 -10.61 -34.03 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 王绍玲 研究助理 wangsl1@cfzq.com 0731-89955751 相关报告 1 《金能科技：价格上涨促业绩向好，深加工提升产品附加值-2018年中报点评》 2018-08-22 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 4237.94 6651.97 8115.41 9738.49 11199.26 净利润（百万元） 419.80 678.79 1109.80 1331.30 1460.39 每股收益（元） 0.62 1.00 1.64 1.97 2.16 每股净资产（元） 3.25 5.70 7.17 8.98 10.90 P/E 23.20 14.35 8.78 7.32 6.67 P/B 4.43 2.53 2.01 1.61 1.32 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点： 事件：近期前往公司进行了实地调研。  公司具有显著的环保优势。公司拥有焦炭产能230万吨，共四台焦炉，两台4.3米共80万吨捣固焦炉于2007年投产，两台7米150万吨顶装焦炉于2010年投产，均配有脱硫脱塔和喷雾干燥塔，230万吨焦炭产能已经全部完成干熄焦的改造。公司煤场已经完成全封闭改造，焦炭产品不落地直接出厂，没有扬尘污染。目前，除没有合适技术的脱硝环节外，公司能上的环保设备均已经安装就位并开始使用，公司的环保水平居于行业前列。随着环保政策执行的科学化、合理化，对达到特别排放限值的企业可实行不限产的政策，公司将充分受益于环保达标。  公司具有成本和运输优势。公司位于山东齐河县，当地优质的主焦煤、1/3肥煤可以满足公司40%左右的焦炭原料供应。同时，公司的焦炭主要销往山东省内，与公司处于同一工业园区的永锋钢厂是公司焦炭重要的客户，运输距离为6.5公里左右，运输成本非常低，其他客户包括山东钢铁莱芜钢厂等，运输距离不超过200公里。公司可以满足炭黑产品30%原料自给，其余煤焦油原料可由附近焦化企业购买，产品销往山东省内及华东、华南地区，山东省内具有短距离运输优势，华东、华南地区具有海运低成本优势。  循环经济，尾气、余热充分利用。公司拥有3+3的循环产业链，充分利用焦炉产生的煤炉气进行炭黑、苯、甲醇、对甲酚等产品的生产，是行业内对焦炉煤气深加工最深的公司。同时，公司充分利用生产过程中的余热进行发电，两台燃气轮机发电可以完全满足公司的电力自给。公司目前的电力成本在0.3-0.4元/度，低于普遍的0.6元/度左右的工业用电价，有利于显著降低公司的能耗。  重金投资石油化工领域。2018年2月，公司计划于青岛西海岸新区投资建设新材料与氢能源综合利用项目，合同总额203亿元，投资项目包括90万吨/年丙烷脱氢项目、8*6万吨/年绿色炭黑循环项目、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目。项目建设期为两期，一期建设90万吨/年丙烷脱氢与8*6万吨/年绿色炭黑循环利用项目，45万吨/年高性能聚-53%-45%-37%-29%-21%-13%-5%3%2017-092018-012018-05金能科技煤炭开采公司调研点评 金能科技（603113） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 丙烯项目，总投资额90亿元（含铺底流动资金），静态回报期为7.5年，项目建成后，将为公司创造200亿元的收入。目前项目仍在审批阶段，预计10月份左右将得到初步审批结果。  投资建议：维持半年报点评中对公司的盈利预测，预计公司2018-2020年将实现归母净利润11.10亿元、13.31亿元、14.60亿元，EPS为1.64元、1.97元、2.16元，对应的PE为8.78倍、8.38倍和7.32倍。公司成本管控能力较强，主要产品价格维持高位，给予公司2018年11-13倍估值，合理区间为18.04-21.32，维持“推荐”评级。  风险提示：产品价格下跌，解禁减持压力。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438