资产支持证券信用评级 信用评级报告 TDR 评级结果 证券名称 金额（万元） 总量占比（%） 票面利率 信用等级 优先A-1档 400,000.00 42.95 浮动利率 【AAAsf】 优先A-2档 439,000.00 47.13 浮动利率 【AAAsf】 次级档 92,384.51 9.92 - 未予评级 合计 931,384.51 100.00 - - 证券概览 评级观点 中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）对交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券的评级，考虑了基础资产的信用质量、信用增级措施和交易结构，并通过组合信用风险分析模型和现金流模型进行了量化分析。 中债资信认为，在基础资产方面，入池资产加权平均剩余期限较短，借款人集中度较低，抵押物变现能力较强，整体上基础资产信用质量很好；在信用增级措施方面，优先档证券可获得由次级档证券提供的资产池贷款余额9.92%的信用支持；发起机构/贷款服务机构交通银行股份有限公司（以下简称“交通银行”）经营风险和财务风险很低，风险控制能力很强；在交易结构方面，本期证券相关参与机构具备尽职能力，交易结构风险很低。结合评级模型的测算结果，中债资信确定本期信贷资产支持证券的评级结果为：优先档资产支持证券的信用等级为【AAAsf】，次级档证券未予评级。 1 一二三四线城市统计口径为中债资信内部口径划分。 2 初始贷款价值比=初始贷款合同金额/抵质押物初始评估价值。 初始起算日：2018年8月10日 预计信托设立日：2018年9月30日 法定到期日：2051年9月26日 基础资产：发起机构发放的36,114笔个人住房贷款 抵押物情况：贷款发放时间为2009-2018年，贷款来自一、二、三四线城市1的占比分别为2.49%、44.13%、53.38%，加权平均初始贷款价值比2为 59.64%。 主要信用增级措施：优先级/次级结构 发起机构/贷款服务机构：交通银行股份有限公司 评级时间 2018年8月XX日 分析师： 王二鹏 郝晓冬 王琼琼 电话：010-88090280 邮箱：wangerpeng@chinaratings.com.cn 市场部 电话：010-88090164 传真：010-88090102 邮箱：cs@chinaratings.com.cn 地址：北京西城区金融大街28号院 盈泰中心2号楼6层（100032） 网站：www.chinaratings.com.cn 免责条款1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的基础资产及交易结构相关资料均由发起机构、贷款服务机构、受托机构、联席主承销商等交易参与机构提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责；3、本报告所采用的评级符号体系仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得出的评级结果不具有可比性。 交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券信用评级报告 资产支持证券信用评级 信用评级报告 优势 ◼ 借款人整体偿还能力较好。入池贷款借款人加权平均年龄41.77岁，该年龄段借款人一般多处于职业及收入的稳定期，家庭状况较为稳定，还款意愿较强，且入池借款人加权平均收入债务比3为2.90，偿债压力一般。 ◼ 基础资产整体特征分散度很高，贷款集中风险很低。本期证券基础资产池共计36,114笔贷款，入池贷款单笔最大未偿本金余额为908.38万元，占比为0.10%，单户借款人集中度较低，贷款集中度风险较低。 ◼ 入池贷款剩余期限，有利于降低资产池的预期违约水平。本期证券入池贷款加权平均账龄为6.94年，资产池整体剩余期限较短。入池贷款均按等额本金或等额本息的方式进行摊还，随着账龄的增加，贷款的风险暴露额逐渐降低，贷款价值比不断增加，不仅减轻了后期借款人的还本压力，降低了资产池的违约水平，同时提高了资产池违约后的回收水平。 ◼ 本期证券交易文件约定在信托期间可对不合格资产进行赎回，一定程度上保证了资产池的信用质量。本期证券交易文件中约定，在信托期限内，如委托人、受托人或者贷款服务机构发现不合格资产，则发现该情形的一方应立即书面通知前述其他方，并由委托人予以赎回，这在一定程度上保证了资产池的信用质量。中债资信对发起机构在信托财产交付日有义务赎回不合格资产的交易安排已在现金流模型中加以考虑，体现出赎回条款安排对资产池预期违约水平降低的影响。 ◼ 封包期内积累的部分利息回收款为证券提供了一定的信用支持。本期证券初始起算日为2018年8月10日，预计信托设立日为2018年9月30日，期间将获得近1.67个月的利息回收款，约占资产池未偿本金余额的0.69%，该部分利息回收款能为证券本息的偿付提供一定的支持。 ◼ 优先级/次级结构为优先档证券提供了较好的信用支持。优先档证券可获得由次级档证券提供的资产池未偿本金余额9.92%的信用支持。 ◼ 交易结构风险很低。本期证券规定若借款人行使抵销权，发起机构应向贷款服务机构支付赎回价格赎回抵销款项，基础资产的抵销风险很低。贷款服务机构在证券存续期内破产、丧失清偿能力的可能性很低，贷款服务机构缺位风险很低。本期证券规定根据贷款服务机构的信用等级来确定回收款转付频率，该措施缓释了混同风险。整体而言，本期证券的交易结构风险很低。 3 =11ii=iini第个借款人年收入第笔贷款剩余期数(月)加权平均收入债务比第笔贷款未偿本金余额资产池未偿本金余额总和第笔贷款剩余本息和12 资产支持证券信用评级 信用评级报告 关注 ◼ 静态样本池与基础资产池某些特征存在不一致，对贷款状态转移情况的估计可能存在一定误差，进而导致预期违约风险的估计也存在一定误差。本次评级所依据的历史数据是2007年12月至2018年5月发起机构发放的住房抵押贷款所形成的125个静态池样本，但静态样本池与基础资产池在账龄、剩余期限以及所经历的宏观经济形势的差异，会导致推算出的贷款状态转移矩阵存在一定误差，进而使得资产池的预期违约比率与预期损失比率也存在一定误差。中债资信在组合信用风险模型中已将此因素加以考虑，并对基础资产的贷款状态转移矩阵进行了调整。 ◼ 入池贷款加权平均利率较低，证券偿还受证券实际发行利率影响较大。资产池的加权平均贷款利率为4.97%，扣除掉利息支出和各项费用之后，证券利息偿还受证券实际发行利率影响较大。若实际发行时各优先档证券的票面利率偏高，则证券本息偿还可能会受到一定影响。中债资信基于不同的优先档证券发行利率情景进行了压力测试，评级结果已在一定程度上考虑了当前的市场环境。 ◼ 部分抵押物可能仍未办理正式抵押登记，给抵押物回收带来一定的不确定性。资产池中未办理正式抵押登记的资产占比较高。在这种情况下，如果借款人发生违约，该部分抵押物的回收将有一定的不确定性。基于以上情况，中债资信在设定贷款的回收率时会采用一定的折扣系数将上述因素加以考虑。 ◼ 入池资产未办理抵押权变更登记。发起机构转让本次证券化信托财产时，暂未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。为缓释此风险，信托合同规定委托人和受托人在触发任一权利完善事件后在规定时间内完成抵押权变更登记，若无法在规定时间内完成变更登记，发起机构将按信托合同规定对该等抵押贷款作为违反资产保证资产予以赎回或采取其他补救措施以维护受托人对于抵押贷款和抵押房产的正当权利、权益和利益。 资产支持证券信用评级 1 信用评级报告 一、证券概况 本期证券发行总量约931,384.51万元。优先A-1档证券、优先A-2档证券均为浮动利率；次级档证券无票面利率，期间收益2%/年。从证券本金的偿付方式看，优先A-1档证券、优先A-2档和次级档证券均采用过手型的偿付方式。 表1：本期证券概况 资产支持证券 偿付模式 金额(万元) 总量占比(%) 票面利率 预计到期日4 优先A-1档 过手型 400,000.00 42.95 浮动利率 2020年9月26日 优先A-2档 过手型 439,000.00 47.13 浮动利率 2024年8月26日 次级档 - 92,384.51 9.92 - 2048年9月26日 合计 - 931,384.51 100.00 - - 本期证券采用了优先级/次级结构的信用增级措施。优先档证券可获得由次级档证券提供的资产池贷款余额9.92%的信用支持。 本期入池资产的加权平均利率较低（4.97%），扣除掉利息支出和各项费用之后，剩余利息流入对证券利息的支持程度有限，受证券端实际发行利率影响较大。本期证券初始起算日为2018年8月10日，预计信托设立日为2018年9月30日，期间将获得近1.67个月的利息回收款，约占资产池未偿本金余额的0.69%，该部分利息回收款能为证券本息的偿付提供一定的支持。 二、交易结构分析 抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能较大程度上降低交易结构风险，本期证券交易结构风险很低 本期证券的设立符合法律相关规定，信托一经生效，信托财产与发起机构未设立信托的其他财产相区别，信托财产亦与受托机构所有财产相区别，发起机构或信托机构被依法解散、被依法撤销、被宣告破产而终止，信托财产不属于其清算财产。 表2：本期证券交易结构风险及缓释措施 风险类型 缓释措施 抵销风险 如果借款人行使抵销权且被抵销债权属于委托人已交付设立信托的信托财产，则委托人应无时滞地将相当于被抵销款项的资金全额支付给贷款服务机构，作为借款人偿还的相应数额的还款，并同时通知受托人，此安排将抵销风险转化为发起机构/贷款服务机构的违约风险。 混同风险 本期证券规定根据贷款服务机构的信用等级来确定回收款转付频率，此安排将混同风险转化为贷款服务机构的信用风险。 4 本报告中的证券预期到期日是在假设优先A-1、优先A-2档证券发行利率分别为5.1%、5.4%，早偿率10%/年、违约率为0%的情景，如不考虑早偿及违约情况，优先A-1、优先A-2档证券预计到期日分别为2021/9/26、2025/9/26。 资产支持证券信用评级 2 信用评级报告 后备贷款服务机构缺位风险 当贷款服务机构不能达到必备评级等级、未能按时付款或划转资金或发生贷款服务机构解任事件时，会触发加速清偿事件或权利完善事件。 流动性风险 信托账户项下本金账内资金优先补足收益账内各项优先费用和优先档证券利息支出的交易条款设置。 法律风险 对于入池资产未办理抵押权转让变更登记，存在无法对抗善意第三人风险的情况，信托合同规定，触发任一权利完善事件后，需在规定时间内完成抵押权变更登记，否则发起机构应赎回相应资产或采取其他补救措施。 本期证券主要参与机构不存在不宜作为证券服务机构的事项，具备相应的服务能力 表3：主要参与机构尽职能力 参与机构类型 机构名称 服务能力 贷款服务机构 交通银行股份有限公司 具备 受托人/发行人 交银国际信托有限公司 具备 资金保管机构 上海浦东发展银行股份有限公司天津分行 具备 贷款服务机构交通银行风险控制能力很强，贷款管理流程和逾期贷款处置机制完善，具备作为本期证券贷款服务机构的服务能力；受托人交通国际信托有限公司具有一定的证券化业务受托经验，风险管理体系较为完善，风控水平较高，具备作为本期证券受托人的服务能力；上海浦东发展银行股份有限公司天津分行的经营风险和财务风险很低，具备作为本期证券资金保管机构的服务能力。 另外，交易文件中的相关约定对各中介服务机构的义务以及违约责任起到了督促作用，若中介机构违反相关约定，给信托财产或其他参与方带来损失的，应依据交易文件的有关规定予以赔偿。 三、基础资产分析 1、入池资产特征分析 本期证券入池贷款金额分散度较高，抵押物地区分散度一般，总体看，集中风险较低；借款人多处于职业与收入稳定期，具有较强的还款能力；入池贷款加权平均初始贷款价值比59.64%，随着账龄的增加，贷款价值比不断下降，能够有效