有色金属周度报告：贸易摩擦敏感时点，灵活持有锌多单
【有色金属】周度报告 2018年9月3日有色金属贸易摩擦敏感时点，灵活持有锌多单国投安信期货车红云首席分析师F3025505Z0012165团队成员肖静F3047773 Z0000946郭秋影F3017089 T177290辛伟华F3026857010-58747664xinwh@essence.com.cn【行情综述】锌价上周反弹冲高，沪锌指数上涨1.36%，周五夜盘最高21425点；LME伦锌上周五夜盘振荡收阴回吐涨势，周内最高2562美元/吨，而当前技术弱势，再度承压在2500、2450美元下方。库存低背景下对“金九银十”消费回暖的憧憬，带动了国内现货价格的走高，现货月、交割月对主力锌合约的升水放大，且沪锌持仓量增长到52万手之上，主导了上一周的涨势。同时，贸易摩擦敏感时点临近也再度令风险资产承压，国内股市连续收阴，金融属性溢价较高的铜也再次跌破6000美元。整体，外盘疲软的技术形态以及本周2000亿美元加征关税的进展是我们除沪锌挤仓风险外最关心的。【国内锌市】低库存、现货上涨以及负基差走高是上周国内锌市最主要的特点。受锌价内强外弱影响，锌进口盈利的程度进一步放大，保税区库存加速流入，上周保税区库存存量下降2.5万吨跌至11.53万吨、年内低点；同期我的有色网统计的五地社会库存流入2100吨至11.9万吨，而市场最关注的上期所锌锭库存总量下降到29936吨，伴随沪锌持仓走高，挤仓风险更重。上周，我们统计的10:30分的SMM现货实时升水显示，价格的上涨依然由现货拉动，且现货价格走高逐渐拉高了对1810主力合约的升水幅度，至上周五升水已经走阔到910元/吨。收盘价差显示，隔两月的C2-C0、C3-C1的负基差程度放大到1255、935元/吨。上游加工费没有变化，国内加工费南方维持在3800-4000 元/吨，北方在4000-4100元/吨；进口散单TC在70-80美元，因进口盈利放大，进口矿流入更积极。锌矿港口库存16.99万吨，较前周增加2.89万吨。下游市场正在敏感观望“金九银十”消费回暖的信号。上周镀锌板产能利用率继续从73.91%小幅提高到73.95%，氧化锌价格跟涨明显，而压铸锌合金在汽车配件及玩具上的需求可能受到9月广东环保检查的影响。国内8月制造业采购经理人指标整体偏稳，官方制造业PMI连续25个月高于荣枯线在51.3；财新制造业PMI50.6，读数是2017年7月最低，显示中低端制造业正在保守应对美国加征关税前、后的产销进展。而本周市场对出口前景的紧张氛围加重。【外盘锌市】国外锌市场基本面消息平淡，外盘疲弱，技术承压是一方面因素，另一方面很可能是外盘还没有改观对中国今年以来锌上游以及全球锌精矿供应负增长的看法。为挺升水，LME锌库存被操控的迹象明显，上周LME0-3月升水小幅为正。美国房地产指标转弱，但外围整体经济指标表现平稳。【策略观点】趋势上，沪锌主力上周五夜盘在触及21800、8月10日反弹高点后，受市场情绪影响周一大幅度回吐盘中涨势，并一度跌破上周重要的21000支撑。客观看，支持锌价反弹的逻辑依然存在，只是2000亿美元关税的贸易摩擦时点必须重视。消息显示，9月6日之前美国企业仍可提出建议，而一旦确定加征关税的范围再扩大2000亿美元，市场将迫切关注后期一次执行或分批次执行的时间点。操作上，建议灵活持有锌多单，重点关注的减仓、离场区域是主力合约有效跌破20800-21000区间。【驱动力及风险点】密切关注美国单方向提出的2000亿美元贸易摩擦。操作评级：锌-持多国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 一、市场信息【价格】周收盘价周涨跌周涨跌幅最近4周涨跌幅伦锌3月2473.0-53.0-2.10%-2.56%沪锌主力21565.0495.02.35%1.32%【现货市场升水】【LME现货升水】【国内现货升水】【库存】 年初至今涨跌幅-24.90%-16.17%【加工费】0100020003000400050006000020406080100120140进口粗炼费均价南方加工费均价北方加工费均价数据来源：钢联，国投安信期货-40-200204060801001,5002,0002,5003,0003,5004,00017/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07LME现货升贴水期货收盘价:LME3个月锌数据来源：Wind，国投安信期货-400-200020040060080010001200140015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00017/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07锌升贴水期货收盘价(活跃合约):锌数据来源：Wind，国投安信期货0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-12上海保税区锌锭库存201620172018数据来源：钢联，国投安信期货0102030405015-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-12国内锌锭社会库存2015201620172018数据来源：钢联，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【仓量风险】【价差】01020304050607080010203040506070809101112x 10000LME锌锭库存2015201620172018数据来源：Wind，国投安信期货吨45556575859510511516-09-2216-11-2217-01-2217-03-2217-05-2217-07-2217-09-2217-11-2218-01-2218-03-2218-05-2218-07-22镀锌板社会库存数据来源：钢联，国投安信期货万吨04000008000001200000160000020000000500100015002000250030003500400045005000198919901992199419951997199920002002200420052007200920102012201420152017内外盘锌库存与价格LME周库存SHFE周库存LME三月锌价数据来源：Wind，国投安信期货0500001000001500002000002500003000003500004000004500000200000400000600000800000100000012000001400000200720082009200920102011201220122013201420152015201620172018内外盘锌库存与价格LME周库存SHFE周库存数据来源：Wind，国投安信期货0501001502002503002015-032017-04沪锌持仓库存比（2015年以来）C0/期货C0+C1/期货C0/库存C0+C1/库存数据来源：Wind，国投安信期货-3000-2000-10000100020002015/06沪锌基差C1-C0C2-C0C3-C0C2-C1C3-C1现货升贴水数据来源：Wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【进出口】【三月进口盈亏】【现货进口盈亏】二、基本面信息【进出口】【精锌进口】【精锌出口】【产量】【供需平衡】【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。0246810121415-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-12x 100002015201620172018数据来源：Wind，国投安信期货02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00015-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-122015201620172018数据来源：Wind，国投安信期货-3-2-101234501020304050607016/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/06产量:锌:当月值产量:锌:累计同比数据来源：国家统计局，国投安信期货%万吨-60-50-40-30-20-1001020304014/0214/0514/0814/1115/0215/0515/0815/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/0218/05WBMS:供需平衡:锌:累计值数据来源：Wind，国投安信期货万-2500-2000-1500-1000-500016/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/08数据来源：wind，国投安信期货-2000-1500-1000-500050010001500200016/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/08数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处
