有色金属（锌）策略周报：贸易摩擦不确定，沪锌新单暂观望

第1页兴业期货INDUSTRIAL FUTURES策略周报贸易摩擦不确定，沪锌新单暂观望----有色金属（锌）策略周报（2018/4/9-4/13）（本研报仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）联系人：郑景阳从业资格编号：F3028840 E-mail: zhengjy@cifutures.com.cnTel：021-80220262 第2页核心观点：中美贸易争端存不确定性，市场避险情绪未散尽：4月4日，美国公布“500亿美元”加税建议清单。同日，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国106项商品加征关税。但随后事态并没有进一步恶化，而是出现缓和的迹象，未来如何发展仍存不确定性。月初资金面重回宽松：央行上周公开市场累计净回笼200亿，资金面在月初重回宽松。美元维持高位震荡：中美贸易摩擦升级，但随后事态并没有进一步恶化，而是出现缓和的迹象，未来如何发展仍存不确定性。非农就业不及预期，但薪资增速加快，后期继续关注通胀的变化。鲍威尔表示支持逐步加息，但他并没有提到合适的加息次数，市场仍然预期今年将再加息2至3次。本周继续关注贸易战的进展，预计美元呈现高位震荡。4月份冶炼厂检修，锌锭供应或减少：国内外锌精矿加工费较上周持稳，整体无明显变化；3月份锌冶炼厂开工率环比下降至72.31%，4月份仍有冶炼厂将进行检修，预计4月份冶炼厂开工率仍有下降；此外，进口锌上周处于亏损状态，现货市场暂无进口锌流通，预计锌锭供应将有所减少。社会库存持续减少：据我的有色网，截止4月9日，国内锌锭库存较上周一减少0.34万吨至24.16万吨；上期所锌库存小计15.09万吨，较前周减少0.74万吨。需求缓慢恢复：下游需求正逐步回归，之前因供暖季及两会约束生产的加工企业陆续开工，锌锭去库效果较好，表现为锌锭社会库存连续两周下降。单边策略：4月份将有部分冶炼厂进行检修，预计锌锭供应将下滑；且下游需求整体逐步转好，之前因供暖季及两会约束生产的加工企业陆续开工，锌价存在支撑；但中美于上周相继公布加征关税，4日当天美国公布加征关税的清单建议，随后中国强力反击，发布将对原产于美国106项商品加征关税的反制措施，市场情绪一度失控。但随后事态并没有进一步恶化，而是出现缓和的迹象，未来如何发展仍存不确定性，因此建议沪锌新单暂观望。 第3页1.1 行情回顾：价格变化跨期价差窄幅波动收益率曲线持续陡峭2400024200244002460024800250002520025400256002580018-03-0718-03-1418-03-2118-03-2818-04-043000305031003150320032503300335018-03-0918-03-1618-03-2318-03-3018-04-06SHFE锌LME锌资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部品种2018-3-302018-4-6周涨跌周涨跌幅沪锌2494524535-410-1.64%伦锌32713242-29-0.89%资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 第4页1.2 行情回顾：持仓变动20304050607017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03沪锌持仓(万手)20222426283032343616-0116-0416-0716-1017-0117-0417-07LME锌持仓(万手)沪锌持仓量LME锌持仓量品种2018-4-22018-4-9周涨跌周涨跌幅沪锌45.1748.493.327.36%资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 第5页1.3 波动率：沪锌波动率低于伦锌根据有色金属的波动率监测结果，目前沪锌的30日、60日和90日波动率处于25分位与50分位之间。伦锌的30日、60日和90日波动率贴近25分位。沪锌波动率较上周均小幅下降，而伦锌波动率较上周小幅增加，沪锌的波动率低于伦锌的波动率。0%5%10%15%20%25%306090最小25分位50分位75分位最大目前0%5%10%15%20%25%30%35%306090最小25分位50分位75分位最大目前资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部SHFE锌波动率资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部LME锌波动率 第6页1.4 价差结构：锌现货贴水65元/吨截止2018-4-4，SMM A00#锌现货价格为24670元/吨，较前周下降100元/吨，较近月合约贴水65元/吨，上周沪锌重心逐步下沉，冶炼厂出货意愿无较大改善；周初锌价急挫，贸易商观望试探性报价，而下游逢跌入市询价采购，提早进行部分假期备货，市场交投氛围尚可；临近假日，锌价继续走软，贸易商交投积极，而下游备库需求多已满足，采购积极性减弱，贸易商间交投稍显积极，本周市场活跃度较前周转好。-150-100-500501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部沪锌现贴水65元/吨资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部沪锌近月升水走高 第7页1.5 沪伦比：锌现货进口及三月进口显亏损上周沪锌进口比值区间在7.76-7.79之间，现货进口呈亏损的状态，三月进口亦呈亏损。锌现货进口亏损锌三月进口亏损资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部-1800-1400-1000-600-20020060010001400180022002600300034007.47.67.88.08.28.48.68.89.09.29.49.69.810.016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-04现货进口盈亏(元/吨)沪伦比-ZN现货实际比值沪伦比-ZN进口比值-1900-1500-1100-700-3001005007.17.37.57.77.98.18.38.58.78.916-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-04三月进口盈亏(元/吨)沪伦比-ZN三月实际比值沪伦比-ZN进口比值 第8页2.1 宏观：中美贸易争端仍存不确定性4月4日，美国公布“500亿美元”加税建议清单。同日，中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国106项商品加征关税。但随后事态并没有进一步恶化，而是出现缓和的迹象，未来如何发展仍存不确定性。美国3月非农就业人口增长10.3万人，预期18.5万人，前值由31.3万人上修至32.6万人；美国3月失业率为4.1%，预期的4%，与前值持平；3月平均每小时工资同比增长2.7%，符合预期，前值2.6%。非农就业不及预期，但薪资增速加快，后期继续关注通胀的变化。资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部中美贸易争端存不确定性，市场避险情绪未散尽非农就业不及预期，但薪资增速加快05010015020025030035016/0316/0917/0317/0918/03美国:新增非农就业人数:季调(初值) 千人51015202530354016/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/04标准普尔500波动率指数(VIX) 第9页2.2 利率：月初资金面重回宽松央行上周公开市场累计净回笼200亿，资金面在月初重回宽松。资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部央行上周公开市场累计净回笼200亿资金面在月初重回宽松-10000-500005000100001500017/0317/0517/0717/0917/1118/0118/03公开市场操作:货币投放(亿元)公开市场操作:货币回笼(亿元)公开市场操作:货币净投放(亿元)2.22.42.62.83.03.23.43.63.817/0217/0417/0617/0817/1017/1218/02DR007(%) 第10页2.3 汇率：美元维持高位震荡中美贸易摩擦升级，但随后事态并没有进一步恶化，而是出现缓和的迹象，未来如何发展仍存不确定性。非农就业不及预期，但薪资增速加快，后期继续关注通胀的变化。鲍威尔表示支持逐步加息，但他并没有提到合适的加息次数，市场仍然预期今年将再加息2至3次。本周继续关注贸易战的进展，预计美元呈现高位震荡。资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部美元维持高位震荡美元兑人民币88.090.092.094.096.098.0100.0102.0104.0106.016/0416/0816/1217/0417/0817/1218/04美元指数6.16.26.36.46.56.66.76.86.97.016/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/01中间价:美元兑人民币 第11页3.1 供应端-60-40-2002040608012-0212-1113-0814-0515-0215-1116-0817-0518-02锌矿累计进口同比(%)锌矿累计产量同比(%)90001000011000120001300014000150001600017-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03锌矿价格(元/吨)40455055606503040506070809101112201320142015201620170100020003000400050006000103050709011013015016-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-04进口锌精矿加工费(美元/干吨)国产锌精矿加工费(元/金属吨，右轴)锌矿产量有增加国内锌矿加工费稳定，国外加工费与上周持平资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部锌矿价格较为稳定资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部精炼锌产量(万吨)资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 第12页3.2 需求端压铸锌合金企业已恢复正常生产，此前因供暖季及两会约束生产的加工企业陆续开工，预计本月的开工率将会回升，镀锌板带产量有望增加，带动锌锭库存消化。整体需求正在缓慢恢复中。-15-10-50510152025300500100015002000250016-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-02镀锌板(带)累计产量(万吨)镀锌板(带)产量累计同比(%，右轴)-10-505101520250500100015002000250016-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-02镀锌板(带)累计销售量(万吨)镀锌板(带)销量累计同比(%，右轴)资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部镀锌板（带）产量(万吨)镀锌板（带）销量(万吨) 第13页3.2 需求端2000021000220002300024000250002600017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03氧化锌价格(元/吨)2000021000220002300024000250002600027000280002900017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03压铸锌合金平均价(元/吨)8085909510010517-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-03镀锌板价格指数303540455055606517-0117-0317-0517-071