光大证券半年报点评： 营收稳步增长，减值损失计提等拖累净利润
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 多元金融 光大证券半年报点评：营收稳步增长，减值损失计提等拖累净利润 [Table_Summary] 事件： 光大证券发布2018年半年报，上半年实现营业收入41.14亿元，同比增长3.71%，实现归母净利润9.69亿元同比下降21.71%。总资产2111.14亿元，较上年末增加2.55%，净资产499.80亿元，较上年末下降0.09%。 点评： 经纪业务营收稳定，市场份额提升。2018年上半年，经纪业务行业形势不佳，截至6月末，市场累计日均股票及基金交易量为4,805亿元，较2017年末下降3.63%，行业佣金率仍处于下滑区间。2018年上半年，经纪业务手续费净收入12亿元，同比减少1%，代理买卖证券业务净收入市场份额比2017年末上升0.05个百分点，市场排名上升1位。 投行业务在审项目排名靠前，营收同比增长16%。投资银行业务手续费净收入4亿元，同比增长16%，主要受债券承销收入增长的影响。2018年上半年末，公司在会审核的IPO家数11家，排名行业第8位；并购项目过会待发1家，在证监会及交易所审核4家；再融资项目过会待发3家，在会审核3家，项目储备较为丰富。公司提出下半年将推进香港业务战略布局，提升海外投资银行业务能力。 资管业务收入逆势上涨，表现优异。2018年上半年，在去通道、去杠杆的大背景下下，行业资产管理业务特别是通道业务体量在收缩。而光大证券积极提升主动管理能力，主动管理规模1,267亿元，较年初增长10.08%，主动管理规模占比44.04%，在资管产品业绩提成增加的影响下，资产管理业务手续费净收入3亿元，同比增长71%。 信用减值损失计提推升成本，拖累净利润。信用减值损失1.91亿元，主要是计提股票质押业务的减值准备，而去年同期，资产减值损失仅431.4万元，减值损失的增加是推升营业成本的主要原因。而此项成本的增加，主要是由会计准则变动引起的，后续的边际影响将逐渐减小，且充分计提减值准备后，能更真实的体现股票质押业务的或有风险。 综合公司业绩及发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。 [Table_ProfitInfo] 走势比较 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 4,611/4,611 总市值/流通(百万元) 50,673/50,673 12个月最高/最低(元) 16.03/10.31 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 证券分析师：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100001 (33%)(24%)(14%)(5%)5%14%17/8/2917/10/2917/12/2918/2/2818/4/3018/6/30光大证券 沪深300 [Table_Message] 2018-08-29 公司点评报告 增持/维持 光大证券(601788) 昨收盘：10.99 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 光大证券半年报点评：营收稳步增长，减值损失计提等拖累净利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标： 2016 2017 2018E 2019E 营业收入(百万元) 9,165 9,838 9,999 9,963 （+/-%） -45 -7 1.9 1.1 归母净利润(百万元） 3013 3016 2908 2974 （+/-%） -60.6 0.1 -3.6 2.3 摊薄每股收益(元) 0.65 0.65 0.63 0.65 市盈率(PE) 16.59 16.57 17.19 16.80 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 营业收入 9,165 9,838 9,999 9,963 手续费及佣金净收入 6,093 5,624 6,574 6,936 利息净收入 1,596 1,246 996 1,016 投资净收益 1,441 2,734 2,761 2,789 公允价值变动净收益 -410 -156 -545 -981 汇兑净收益 315 -110 55 31 其他 129 144 157 171 营业支出 5,354 5,768 6,110 5,989 营业税金及附加 214 71 61 61 业务及管理费 4,800 5,234 3,800 3,836 减值损失 335 451 350 299 其他业务成本 4 12 1,900 1,793 营业利润 3,811 4,070 3,889 3,974 其他非经营损益 180 7 7 7 利润总额 3,991 4,078 3,896 3,981 所得税 915 951 877 897 净利润 3,077 3,127 3,019 3,085 少数股东损益 64 111 111 111 归母净利润 3,013 3,016 2,908 2,974 -3.6% 2.3% 预测指标 营业收入增长率 -45% 7% 2% 0% 净利润增长率 -60% 2% -3% 2% ROE 6.38% 6.21% 5.76% 5.66% ROA 1.70% 1.47% 1.43% 1.45% EPS(X) 0.65 0.65 0.63 0.65 PE(X) 16.59 16.57 17.19 16.80 PB(X) 1.06 1.03 0.99 0.95 公司点评报告 P2 光大证券半年报点评：营收稳步增长，减值损失计提等拖累净利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话：(8610)88321761 传真：(8610)88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
