年报点评：净利同比增182% 各项业务全面发力

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 国金证券（600109）年报点评 公司评级：买入 （维持） 研究员：贾菲 执业证书编号：S0680515010001 电话：(010) 57671658 邮箱：jiafei@gszq.com 国金证券公布2015年年报。2015年公司共计实现营业收入67.48亿元，同比+147.95%，归母净利润23.59亿元，同比+182.10%。对应EPS0.80元，同比+147.99%。截止至2016年12月底，公司总资产563.52亿元，总负债398.37亿元，净资产163.40亿元。 收入端： 经纪业务差异化发展，市占率大幅提升。2015年公司线上互联网金融产品“佣金宝”更新迭代，客户体验不断提升，线下分析客群数据，在广州、上海等地设立营业部，共同积累客户，为今后开拓业务奠定基础；同时公司加大对投资咨询的投入，提升产品与服务人员能力，为客户提供全方位增值服务来增加客户粘性。报告期内公司实现经纪业务收入34.04亿元，同比大增218.29%，公司股基债交易金额为6.34万亿元，与去年同期相比大增407.05%，其中，股票市场份额1.17%，基金市场份额1.49%，市占率分别提升0.39%、0.73%。 携手百度推大数据基金 互联网金融再下一城 证券研究报告 公司研究报告 证券行业 公司市场表现： 公司相关报告： 报告日期：2016年3月22日 净利同比增182% 各项业务全面发力 公司基本资料： 总股本（万股） 302400 流通股（万股） 283700 最新收盘价（元） 15.08 截止日期：2016年3月21日 盈利预测与主要财务指标： 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 2,722 6,748 5,725 6,508 6,958 （+/-） 75.93% 147.95% -15.16% 13.68% 6.91% 营业利润（百万元） 1,069 3,099 2,212 2,886 3,238 （+/-） 163.91% 189.85% -28.62% 30.46% 12.20% 净利润（百万元） 837 2,358 1,713 2,233 2,505 （+/-） 164.97% 181.88% -27.36% 30.39% 12.18% 每股收益（元） 0.32 0.80 0.56 0.73 0.82 市盈率（倍） 47.13 18.83 26.95 20.67 18.42 资料来源：WIND资讯，国盛证券研究院 金融证券研究院 2 / 5 公司年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 投行、信用业务收入高速增长。2015年公司投行业务共实现营业收入11.36亿元，比去年同期增加154.92%。共完成A股主承销项目29单（IPO10单，定增19单），承销金额222.33亿元，同比增加75.34%；主承销债券31只，承销金额245.65亿元，其中公司债业务出现井喷，承销金额198.95亿元。目前公司共有92名注册保代，在行业中排名第八，为投行业务做好人才储备。报告期内公司信用交易业务发展提速，两融业务累计开户数超过5.7万户，同比增43%，两融业务市占率由2014年底的0.53%大幅提升至0.68%，截止2015年12月底，公司两融余额为80.28亿元，实现利息收入7.52亿元，同比大涨234.22%。 资管业务再添实力，自营业务风格稳健。国金资管分公司成立三年来一直将产品线定位为量化对冲投资，博取绝对收益率，报告期内公司与百度合作推出国金百度大数据系列产品，为资管再添实力。公司全年共实现营业收入4.28亿元，同比增加143.11%。公司受托管理资产总规模1060.89亿元，较2014年底增长15.98%，其中存续的集合产品59只，受托资金92.38亿元；定向产品132只，受托资金901.12亿元；专项产品9只，受托资金67.39亿元。2015年公司自营业务收入7.62亿元，较上年增长48.95%，主要得益于公司稳健的投资风格，在权益类投资方面，公司主要投资品种为定增、基金专户、公募基金和资管产品等，严控风险。 成本端：公司2015年业务及管理费32.41亿元，同比增加116.09%，低于全口径收入147.95%的同比增幅，成本控制表现良好。 金融证券研究院 3 / 5 公司年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 投资建议： 公司发展路径明晰，互联网金融遥遥领先，投行、资管业务持续发力，信用业务在强大的客户群下发展空间巨大。 我们维持“买入”评级。预计公司16、17、18年EPS分别为0.56元、0.73元、0.82元，对应PE分别为26.95倍、20.67倍、18.42倍。 风险提示： 股市出现系统性风险、创新业务不达预期 金融证券研究院 4 / 5 公司年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图表 1 公司资产负债表（单位：百万元） 资产负债表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 12,451 31,640 36,345 42,225 49,294 交易性及衍生金融资产 5,862 9,449 10,355 11,584 13,065 存出保证金 642 866 1,040 1,247 1,497 可供出售金融资产 1,149 4,685 4,850 5,159 5,536 长期股权投资 345 750 777 826 886 其他资产 5,832 8,962 881 961 1,057 资产总计 26,281 56,352 62,668 70,958 80,948 卖出回购金融资产款 3,308 6,722 8,066 9,679 11,615 代理买卖证券款 10,777 22,428 26,914 32,296 38,756 应付短期融资款 0 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 4,460 4,460 4,460 4,460 其他负债 2,159 5,675 4,887 4,953 5,065 负债合计 16,395 39,837 44,907 52,007 60,563 股本 2,837 3,024 3,024 3,024 3,024 资本公积金 3,608 7,842 7,842 7,842 7,842 归属于母公司所有者权益 9,869 16,479 17,413 18,580 19,985 少数股东权益 16 37 348 372 400 负债及所有者权益合计 26,281 56,352 62,668 70,958 80,948 数据来源：wind，国盛证券研究院 图表 2 公司利润表（单位：百万元） 利润表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 2,722 6,748 5,725 6,508 6,958 手续费及佣金净收入 1,700 4,847 3,446 3,736 3,908 利息净收入 333 868 1,080 1,347 1,504 投资收益及公允价值变动 689 1,035 1,199 1,425 1,546 其他业务收入 0 2 0 0 1 营业支出 1,653 3,649 3,513 3,623 3,720 营业税金及附加 152 383 313 356 381 管理费用 1,500 3,241 3,200 3,266 3,339 资产减值损失 1 26 0 0 0 其他业务成本 0 0 0 0 0 营业利润 1,069 3,099 2,212 2,886 3,238 利润总额 1,075 3,128 2,225 2,901 3,254 所得税 239 770 512 667 748 净利润 837 2,358 1,713 2,233 2,505 归属于母公司净利润 836 2,360 1,692 2,207 2,475 数据来源：wind，国盛证券研究院 金融证券研究院 5 / 5 公司年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街三十五号3层 电话：(010)57671658 传真：(010)57671748