半年报点评：归母净利润同比增长37.50%，法检新产品巩固龙头地位

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年08月29日 华宇软件（300271.SZ） 计算机/计算机应用 归母净利润同比增长37.50%，法检新产品巩固龙头地位 半年报点评 田杰华（分析师） 刘航（联系人） 孙业亮（联系人） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 liuhang1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020016 sunyeliang@xsdzq.cn 证书编号：S0100117080083  归母净利润同比增长37.50%，在手订单多，H1新签订单同比增长45% 公司发布2018半年报：H1营收为9.96亿，同比增长17.52%；归母净利润2.15亿，同比增长37.50%，H1新签合同额9.89亿元，同比增长45%，期末在手合同额15.81亿。研发投入1.85亿，同比增长36.39%。按照行业划分：法律科技/教育信息化/大行业及其他营收分别为7.58/1.42/0.91亿。按照产品划分：应用软件/系统建设服务/运维服务分别实现收入4.64/3.83/1.48亿，分别同比增长15.96%/20.55%/14.91%。公司是国内法律科技市场的主要领导企业，是教育信息化、市场监管、安全可靠等重要的软件服务市场的领先企业，并面向税务、卫生、金融、财政等行业提供服务，根据IDC研究报告，公司自 2006 年至今连续多年位列中国电子政务 IT解决方案供应商10强。  法检行业迎来政策催化，发布新品巩固龙头地位 目前法检行业迎来政策催化，投资增速有望加快。最高检印发《全国检察机关智慧检务行动指南(2018-2020年)》强调未来三年智慧检务任务重点，司法部要求到2019年底将初步建成“数字法治、智慧司法”体系，形成大平台共享、大系统共治、大数据慧治的信息化格局。在政策驱动下，公司发布以“华宇法律人工智能平台”为基础的下一代智慧法院业务应用系统，构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。公司5月底上线“保全通”业务平台，携手多家保险公司共同打造财产保全在线一体化办理平台，在试点法院上线两个多月以来，线上申请财产保全占比已近30%，公司在法检行业龙头地位得到进一步巩固。  深耕教育信息化行业，产品服务持续落地 公司深度推广基于微服务架构的智慧校园平台及系列产品，高教领域内成功中标广州大学、南京信息工程大学、云南交通职业技术学院等智慧校园重大建设项目；在基础教育领域陆续中标雷州市教育局、恩平市教育局、信宜市教育局等重大建设项目，在产品创新方面围绕“智慧课堂”打造并发布新产品“奕课堂”，产品服务成功落地为业绩增长提供持续动力。  投资建议 预计公司2018-2020 年EPS分别为0.66、0.84和1.06元，维持“推荐”评级。  风险提示：AI产品推广不及预期、法检行业投资增速不及预期、教育信息化行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1820 2,338 3,213 4,177 5,430 增长率(%) 34.7 28.5 37.4 30.0 30.0 净利润(百万元) 271.7 381 497 635 803 增长率(%) 30.3 40.3 30.4 27.8 26.5 毛利率(%) 39.4 40.6 40.9 40.9 40.9 净利率(%) 14.9 16.3 15.5 15.2 14.8 ROE(%) 14.8 9.9 11.8 13.2 14.4 EPS(摊薄/元) 0.36 0.50 0.66 0.84 1.06 P/E(倍) 43.71 31.2 23.9 18.7 14.8 P/B(倍) 6.60 3.2 2.9 2.5 2.2 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.08.29 收盘价(元)： 15.7 一年最低/最高(元)： 13.85/21.34 总股本(亿股)： 7.56 总市值(亿元)： 118.76 流通股本(亿股)： 5.12 流通市值(亿元)： 80.44 近3月换手率： 116.94% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -2.38 5.06 11.94 绝对 -5.82 -6.24 0.42 相关报告 《业绩持续高增长，法律服务平台未来可期》2018-04-10 《收购北大英华25%股权，法律服务平台布局加速》2018-04-09 《与阿里云合作，云计算、AI、大数据技术赋能行业应用》2017-12-20 《合同业绩释放+联奕科技并表，营收持续增长》2017-10-26 《业绩持续增长，定增顺利完成》2017-08-14 -16%-9%-2%5%12%19%26%2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 华宇软件 沪深300 2018-08-29 华宇软件 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 1902 2690 3501 4317 5638 营业收入 1820 2338 3213 4177 5430 现金 810 1297 1700 2323 2941 营业成本 1103 1389 1898 2467 3207 应收账款 441 642 643 876 1029 营业税金及附加 16 25 34 42 54 其他应收款 166 201 334 308 467 营业费用 112 131 167 221 299 预付账款 42 28 69 57 106 管理费用 359 457 610 794 1032 存货 435 516 749 746 1086 财务费用 -5 -8 -4 -5 -10 其他流动资产 7 5 6 6 8 资产减值损失 8 18 0 0 0 非流动资产 975 2441 2558 2680 2825 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 37 44 53 61 70 投资净收益 3 1 2 2 2 固定资产 220 259 321 391 490 营业利润 230 422 510 661 850 无形资产 305 387 415 437 453 营业外收入 83 0 47 48 45 其他非流动资产 413 1750 1770 1790 1812 营业外支出 11 8 8 8 8 资产总计 2877 5131 6059 6996 8463 利润总额 303 414 550 701 886 流动负债 947 1319 1788 2147 2863 所得税 28 40 52 67 84 短期借款 1 60 60 60 60 净利润 274 375 498 634 802 应付账款 190 296 368 495 627 少数股东损益 3 -6 1 -1 -1 其他流动负债 756 963 1359 1591 2176 归属母公司净利润 272 381 497 635 803 非流动负债 81 42 42 42 42 EBITDA 378 485 565 710 883 长期借款 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.36 0.50 0.66 0.84 1.06 其他非流动负债 81 42 42 42 42 负债合计 1029 1361 1829 2188 2905 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 50 67 68 67 66 成长能力 股本 644 761 761 761 761 营业收入(%) 34.7 28.5 37.4 30.0 30.0 资本公积 279 1911 1911 1911 1911 营业利润(%) 24.6 83.2 20.7 29.6 28.7 留存收益 929 1278 1718 2275 2986 归属于母公司净利润(%) 30.3 40.3 30.4 27.8 26.5 归属母公司股东权益 1798 3703 4162 4740 5492 获利能力 负债和股东权益 2877 5131 6059 6996 8463 毛利率(%) 39.4 40.6 40.9 40.9 40.9 净利率(%) 14.9 16.3 15.5 15.2 14.8 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 14.8 9.9 11.8 13.2 14.4 经营活动现金流 237 492 608 859 876 ROIC(%) 13.4 9.0 10.8 12.0 13.1 净利润 274 375 498 634 802 偿债能力 折旧摊销 100 106 56 66 72 资产负债率(%) 35.8 26.5 30.2 31.3 34.3 财务费用 -5 -8 -4 -5 -10 净负债比率(%) -43.8 (32.8) (38.8) (47.1) -51.8 投资损失 -3 -1 -2 -2 -2 流动比率 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 营运资金变动 -152 -33 60 166 13 速动比率 1.5 1.6 1.5 1.7 1.6 其他经营现金流 23 53 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -224 -695 -171 -185 -215 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.7 资本支出 147 151 109 112 137 应收账款周转率 4.6 4.3 5.0 5.5 5.7 长期投资 0 -35 -8 -8 -9 应付账款周转率 6.9 5.7 5.7 5.7 5.7 其他投资现金流 -77 -579 -71 -81 -88 每股指标（元） 筹资活动现金流 -4 692 -34 -51 -42 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.50 0.66 0.84 1.06 短期借款 -2 60 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.64 0.80 1.14 1.16 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.38 4.90 5.50 6.27 7.26 普通股增加 324 116 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -312 1631 0 0 0 P/E 43.71 31.16 23.90 18.