18年中报业绩点评：投资提升非息收入，资产质量稳健

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 宁波银行发布中期业绩报告，2018年上半年归母净利润为57亿元，同比增19.6%；营业收入为135亿元，同比增9.8%；基本每股收益1.12元。 一、 二、分析与判断  贷款与债券投资推动资产扩张 规模扩张是推动业绩的首要因素。贷款增长（YoY:16%）与债券投资（YoY:52%）是生息资产规模扩张的两大主力。一般贷款中对公贷款占比近年一直稳定在三分之二，2Q18同比增长13%，引领贷款增长。债券投资同比增长26亿，主要是持有至到期国债投资增加。债券投资对资产扩张的贡献度与贷款相同。另外，证券投资中的免税优势也助力了业绩提升。  投资收益拉动非息收入增长，息差环比回升 公司上半年营收135亿（YoY:10%），除了利息收入稍有拖累外，主要是非息收入所贡献。拉动非息收入两方面因素，一方面主要由衍生工具公允价值变动引发的损益，在去年同期为负的基数效应下，今年同比增长了46亿；另一方面主要由货币市场基金带来的投资收益同比增长25亿。而非息收入中的手续费收入则同比减少14%。利息收入方面，上半年净息差1.81%，同比下降15BP，环比一季度提升 13BP。息差环比回升源于生息资产收益率中对公贷款收益率的大幅提升，以及公司资负结构中贷款与存款的高占比优势。  不良率环比下降，资产质量稳健 公司二季度末不良率0.9%，较一季度与上年末各降低0.01与0.02个百分点，远低于一季度行业的平均水平1.75%。关注类贷款率0.51%，自上年末以来持续下降。不良与逾期90天以上比例为1.35，较一季度与上年末各增加0.07与0.13，公司认定不良标准愈发严格。公司拨贷比3.98%，拨备覆盖率499.32%，属行业优秀水平。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们看好宁波银行立足长三角，辐射珠三角、环渤海湾的区位优势，以及公司灵活的发展机制。尤其是公司良好的风险管理体系，能较好应对经济周期起伏与结构调整，不良率始终处于行业较低水平。当前公司估值已有较大幅度回调，但仍高于银行板块平均水平，谨慎推荐。预计18-20年BVPS为11.7/13.8/16.3元，对应PB分别为1.3/1.1/0.9。 三、 四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（亿元） 253 293 342 381 增长率（%） 7.1% 15.8% 16.8% 11.4% 归属母公司股东净利润（亿元） 93 111 131 153 增长率（%） 19.5% 19.3% 17.8% 16.8% 每股收益（元） 1.84 2.20 2.59 3.02 PE（现价） 8.5 7.1 5.9 5.0 PB 1.6 1.3 1.1 0.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 谨慎推荐 维持评级 当前价格： 16.03元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-8-21 近12个月最高/最低（元） 21.62/15.36 总股本（百万股） 5,070 流通股本（百万股） 4,491 流通股比例（%） 88.59 总市值（亿元） 813 流通市值（亿元) 720 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：WIND，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：王嵩 执业证号： S0100117080065 电话： 021-60876717 邮箱： wangsong@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 宁波银行（002142）2017年报业绩点评：投资与贷款促扩张，资产质量良好20180329 -20%-10%0%10%20%30%40%50%17/817/1118/218/5宁波银行 沪深300 [Table_Title] 宁波银行（002142） 公司研究/公司点评 投资提升非息收入，资产质量稳健 —宁波银行18年中报业绩点评 简评报告/银行 2018年08月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宁波银行（002142） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（亿元） 17A 18E 19E 20E 项目（亿元） 17A 18E 19E 20E 净利息收入 164 200 246 281 贷款总额 3,462 3,947 4,499 5,129 手续费及佣金 59 62 66 70 同业资产 327 327 337 347 其他收入 30 30 30 30 证券投资 5,214 6,143 6,989 7,948 营业收入 253 293 342 381 生息资产 9,765 11,171 12,670 14,387 营业税及附加 -2 -2 -2 -3 非生息资产 556 345 392 445 业务管理费 -88 -94 -110 -122 总资产 10,320 11,516 13,062 14,832 拨备前利润 163 197 230 256 客户存款 5,653 6,331 7,280 8,373 计提拨备 -61 -64 -74 -74 其他计息负债 3,419 3,933 4,344 4,808 税前利润 102 133 157 183 非计息负债 677 589 667 757 所得税 -8 -21 -25 -29 总负债 9,748 10,853 12,292 13,937 净利润 93 111 131 153 股东权益 572 663 770 896 总股本（亿） 51 51 51 51 每股指标（元） 收入增速 每股净利润 1.84 2.20 2.59 3.02 净利润 19.5% 19.3% 17.8% 16.8% 每股拨备前利润 3.21 3.88 4.54 5.06 拨备前利润 8.7% 21.0% 16.9% 11.4% 每股净资产 9.94 11.73 13.84 16.30 税前利润 5.3% 30.8% 17.8% 16.8% 每股总资产 203.6 227.2 257.7 292.6 营业收入 7.1% 15.8% 16.8% 11.4% P/E 8.5 7.1 5.9 5.0 净利息收入 -3.9% 22.2% 22.8% 14.3% P/PPOP 4.9 4.0 3.3 3.0 手续费及佣金 -2.4% 5.9% 5.8% 5.7% P/B 1.6 1.3 1.1 0.9 营业费用 4.3% 6.3% 16.7% 11.4% 利率指标 规模增速 净息差(NIM) 1.8% 1.9% 2.1% 2.1% 生息资产 13.9% 14.4% 13.4% 13.6% 净利差 1.6% 1.7% 1.9% 1.9% 贷款余额 14.4% 14.0% 14.0% 14.0% 贷款利率 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 同业资产 -10.0% 0.0% 3.0% 3.0% 存款利率 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 证券投资 21.9% 17.8% 13.8% 13.7% 生息资产收益率 4.0% 4.1% 4.2% 4.2% 其他资产 4.2% 3.0% 3.0% 3.0% 计息负债成本率 2.4% 2.4% 2.3% 2.3% 计息负债 14.5% 13.1% 13.3% 13.4% 盈利能力 存款 10.5% 12.0% 15.0% 15.0% ROAA 1.0% 1.0% 1.1% 1.1% 同业负债 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% ROAE 17.3% 18.0% 18.3% 18.4% 股东权益 13.5% 15.9% 16.2% 16.2% 拨备前利润率 1.7% 1.8% 1.9% 1.8% 资本状况 资产质量 资本充足率 13.6% 12.9% 11.7% 12.0% 不良贷款率 0.8% 0.8% 0.9% 0.9% 核心资本充足率 9.4% 9.3% 9.1% 9.7% 拨备覆盖率 493.3% 548.1% 573.6% 590.0% 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宁波银行（002142） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。 王嵩，浙江大学会计学硕士，从事房地产信托业务三年，精通地产行业投融资。2017年6月加入民生证券。 王弓，银行业研究助理，经济学博士，在《管理世界》等国内期刊发表过多篇研究成果，2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 宁波银行（002142） 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司