投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-08-24 限产预期有所落空， 库存低位支撑钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：限产预期有所落空， 库存低位支撑钢价高位震荡 逻辑：现货价格小幅下跌，成交进一步萎缩。本周主要品种产量均有所增加，限产预期或有所落空，价格有回调压力。不过总库存仍维持低位运行，回调幅度预计有限，近期价格高位震荡运行。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：社会库存加速上升（下行风险）、环保限产落实（上行风险）。 焦炭观点： 兑现环保预期，期价震荡下跌 逻辑：个别焦企提涨150元/吨，累计上涨550元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督组进驻山西等地，环保限产有所加强；焦企利润较高，积极组织生产；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂库存处于中位，积极补库；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09合约、01合约均震荡下跌，预计期价将进入高位震荡格局。 展望：高位震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：限产预期有所落空， 库存低位支撑钢价高位震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹维持4500元/吨，折合盘面4659元/吨。上海热卷跌10至4370元/吨。唐山钢坯跌30至4060元/吨。 （2）全国237家建材贸易商，23日成交量仅为13.97万吨，上周平均日均成交量19.3万吨。 （3）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存437.37万吨，环比下降4.89万吨，钢厂库存163.27万吨，环比下降0.23万吨；线材社会库存131.47万吨，环比上升4.16万吨，钢厂库存49.29万吨，环比上升3.44万吨；热轧卷板社会库存219.06万吨，环比下降1.95万吨，钢厂库存95.74万吨，环比下降0.24万吨。 逻辑：现货价格小幅下跌，成交进一步萎缩。本周主要品种产量均有所增加，限产预期或有所落空，价格有回调压力。不过总库存仍维持低位运行，回调幅度预计有限，近期价格高位震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存加速上升（下行风险）、环保限产落实（上行风险）。 震荡 铁矿石 观点：低位震荡 信息分析： （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持478元/湿吨，折合盘面528元/吨。金布巴粉维持441元/湿吨，折合盘面507元/吨。普氏指数跌0.95至65.65美元。 （2）山西临汾地区个别焦企第五轮上涨150元/吨，累计上涨550元/吨。 （3）本周Mysteel统计，64家样本钢厂进口矿平均可用天数28天，较上次统计降低1天。 逻辑：现货价格平稳运行，成交情况略有好转。钢材和焦炭期货延续疲弱走势，铁矿有跟随调整压力，但跌后基差拉大，底部又有成本、汇率等因素支撑，呈现新的平台整理走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险）。 震荡 焦炭 观点：兑现环保预期，期价震荡下跌 信息分析： （1）8月23日，山西吕梁准一级焦 2350 元/吨（-），山东日照准一级焦 2550 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2480 元/吨（-），天津港准一级焦 2525 元/吨（-）。 （2）8月23日，01期货贴水现货（天津准一）20.5元。 （3）环保督查第四天，对大型焦企开工影响有限，仅环保不达标的小型焦化厂受影响较大。 逻辑：个别焦企提涨150元/吨，累计上涨550元/吨；下游钢厂利润较高，对提涨接受程度较好；环保督组进驻山西等地，环保限产有所加强；焦企利润较高，积极组织生产；库存方面，焦企无库存，乐观看涨；钢厂库存处于中位，积极补库；预计焦炭现货短期内仍可能继续走强。期货方面，焦炭09合约、01合约均震荡下跌，预计期价将进入高位震荡格局。 操作建议：与区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。 高位震荡 焦煤 观点：运输情况有所好转，期价高位震荡 信息分析： （1）8月23日，柳林低硫主焦价格 1580 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1130 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 190 美元/吨（-）。 （2）8月23日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）103.5元。 逻辑：下游焦企提涨相继落地，支撑焦煤价格稳定；部分洗煤厂关停，短期焦煤供应有所影响；煤矿库存较低，煤矿出货顺畅，焦化厂、钢厂积极采购；吕梁地区部分柴油车恢复通行，煤矿出货运输情况有所好转；下游焦企面临环保限产，低硫主焦需求较多，低硫主焦仍有上涨预期。综合看来，焦煤现货市场以偏稳为主。期货方面，焦煤09合约、01合约均震荡下跌，预计期价短期将高位震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 高位震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 动力煤 观点：环保再起波澜，淡季难有高点 信息分析： （1）从应急管理部获悉，8月下旬至9月下旬，按照应急管理部部署，国家煤矿安监局将派出6个督查组，对山西、内蒙古、云南、四川、安徽、江西、陕西、重庆、贵州、河北、湖南、河南等12个省（区）开展煤矿安全生产督查，督促防范煤矿系统性安全风险，遏制重特大事故发生。 （2）8月23日，CCI指数：5500K 616元/吨（-），5000K 531元/吨（+2），进口5500K 76美元/吨（-）。 （3）8月23日，易煤指数：北方港5500K 614（-），5000K 529（+1）；长江口5000K 595（-），5500K 676（-）。 （4）8月23日，秦港库存608万吨（-4.5)，六大电厂库存1457.59万吨（-1.46），日耗73.79万吨(+0.62)，存煤可用天数20天(-1)；秦港（Q5500）动力煤价格611元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。期货1809升水现货14元/吨。 逻辑：立秋之后，三伏天气渐入尾声，日耗逐渐回落，叠加工业企业限产力度加大，电煤需求减少，采购需求逐步减少；但环保检查与进口配额的预期减少，对市场远期支撑仍旧存在，同时商品市场的牛市格局亦会影响煤炭市场的情绪，预计冬储采购需求启动前，市场仍旧呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、水电增发超预期（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 观点：期货升水继续修复，后期或震荡整理 信息分析： （1）8月23日，青海75C含税出厂价6300元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1320美元/吨（-）。 （2）8月23日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）212元/吨（-32），09合约贴水01合约162元/吨（-20）。 逻辑：当前供给增多，现货价格压力较大，整体处于下行通道，但部分钢厂9月招标已开启，且从已有的数据来看，采购价格超出预期，或对现货有一定提振。当前主力合约对现货升水已大幅修复，在更多的钢招结果出来前，主力合约或震荡整理。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量持续下滑、供给继续过剩。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：情绪带动冲高回落，期价或仍震荡偏强 信息分析： （1）8月23日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8800元/吨（-）。 （2）8月23日，01合约贴水现货（内蒙6517#）133元/吨（-30）,09合约升水01合约30元/吨（+28）。 逻辑：当前市场现货持续偏紧情况未明显改善，锰矿价格稳中有升以及人民币前期的贬值使得硅锰价格有一定支撑。当前现货价格处于上行通道，而期货主力合约相对现货有一定贴水，且从当前已知的钢厂9月份的招标价来看，采购价格远超预期，环比上涨近千元，对期价形成明显利好。昨日主力合约受黑色系如螺纹、焦炭等下跌的情绪影响，冲高回落，但当前基本面向好局面并未改变，主力合约后期或偏强震荡，并超越前期高点。 操作建议：逢低买入。 风险因素：粗钢产量持续下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月208-16上海3265341805-10月-3543北京35456220810-1月14613广州5877954411-5月150-9上海10925905-10月-259-21北京1593095010-1月10930广州189339801-5月-60青岛港3833335-9月1-39-1月531-5月3135-9月-3639-1月5-51-5月2595-9月14-129-1月-3931-5月89-85-9月-109-209-1月20281-5月3535-9月-6569-1月30301-5月138-105-9月24-109-1月-162201-5月268-65-9月-298-229-1月3028103-14.6-49.5118.6硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数6964热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-212-50 硅锰基差内蒙133056321.2月间价差最新值螺纹跨期价差-30.0动力煤跨期价差动力煤基差-9.4硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差80.1焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差104.659.0-74401沙河11214782数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 1001201401601802002202402602018/04/172018/04/242018/05/012018/05/08