棉花周报：郑棉逢低做多，安全边际较高

sunw@dwqh88.com东吴期货研究所孙威0512-62936002波段必读-棉花周报2018年8月20日研究所办公地址：上海市黄浦区西藏南路1208号6楼苏州市工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 周度点评: 郑棉逢低做多，安全边际较高天气方面，新疆干旱减弱，将入减少；德州降雨充足签约量大减，装运量平平截至第33周，美棉优良率为40%，较前一周不变，低于5年均值52.0%。内外期货价差大幅上涨，截至本周内外期货价差为4156元/吨，较前一周减少288元/吨。成交率创新低近日郑棉盘面价格回调主要是受外盘拖累及国内巨量仓单压制。8 月USDA 月度报告大幅调高美棉单产，且优良率差于去年同期，利空美棉，美棉持续回调。且郑棉仓单及有效预报持续流入，仓单压力巨大。国内储备新疆棉投放量减少，成交率持续走低。短期内，美盘走弱拖累郑棉偏弱运行。但在目前内外棉价差低位，内外纱价差倒挂，人民币汇率大幅波动走弱情况下，外棉和外纱的进口量有限，在一定程度上支撑国内棉花消费，18/19年度新棉上市时间大部将略有推迟，新棉上市前下游原料补库意愿有望增强。操作策略，郑棉或处于底部震荡，区间16500-17500。预计进入9月份之后，抛储接近尾声，下游逐渐复苏，棉价将步入上涨通道。操作上，8月下旬-9月上旬逢低做多安全边际较高。 美国天气：南方的大部分地区本周比往常更湿润，更凉爽。从德克萨斯州中部到俄克拉荷马州东南部以及阿肯色州的大部分地区都有大雨。 中国天气：新疆干旱减弱，降雨量减少 周度行情回顾活跃合约单位本周上周涨跌涨跌幅美棉活跃合约美分/磅81.4385.10-3.67-4.31%郑棉活跃合约元/吨1651017310-800-4.62%郑棉1905元/吨17300.0018110.00-810.00-4.47%郑棉1809元/吨1560516375-770-4.70%郑棉1901元/吨16510.0017310.00-800.00-4.62%期货内外价差元/吨4155.944399.15-243.21-5.53%现货内外价差元/吨93294838891.49%期现价差元/吨-219.00-1017.00798.0078.47%CF1905-CF1809元/吨16951735-40-2.31%CF1809-CF1901元/吨-905.00-935.0030.003.21%CF1901-CF1905元/吨-790-800101.25%棉涤价差元/吨5826.677366.67-1540.00-20.90%棉粘价差元/吨22403130-890-28.43%纺纱利润元/吨267.72265.562.160.81%期货市场月差本周，本周美棉大幅下跌，波动区间80.6-85.31美分/磅，主力12月合约报收81.42美分/ 磅,本周累计下跌3.82 美分/磅(或-4.48%)。郑棉受外盘拖累及国内巨量仓单压制，跟随美棉大幅回调，截至8月17日收盘，郑棉1901合约报收16510元/吨，当周下跌800元/吨(或-4.62%)，本周运行区间16220-17430 元/吨。活跃合约单位本周上周涨跌涨跌幅CC Index 3128B元/吨16291.0016293.00-2.00-0.01%FC Index M美分/磅9298-5-5.26%FC Index 1%关税元/吨15359.0016199.00-840.00-5.19%FC Index 滑准税元/吨1613916786-647-3.85%CY Index OEC10S元/吨14550.0014530.0020.000.14%CY Index C32S元/吨2397023910600.25%CY Index JC40S元/吨26980.0026960.0020.000.07%粘胶短纤 1.5D元/吨1427014180900.63%粘胶短纤 1.2D元/吨14420.0014270.00150.001.05%涤纶短纤元/吨1068399437407.44%FCY Index C21S元/吨22195.0022195.000.000.00%FCY Index C32S元/吨243622436200.00%FCY Index JC32S元/吨26650.0026650.000.000.00%现货市场 美棉周度出口数据：签约量大减装运量平平美国农业部报告显示，2018年8月3-9日，2018/19年度美棉出口净签约量1.76万吨，新增签约主要来自越南（5579吨）、巴基斯坦（3833吨）、印度尼西亚（1587吨）、孟加拉国（1383吨）和秘鲁（1043吨）。日本取消680吨。2019/2020年度美国棉花净出口签约量为-2653吨，新增签约来自墨西哥（794吨），但被印度毁约（3447吨）所抵消。01000002000003000004000005000006000007000001357911131517192123252729313335373941434547495153陆地棉周度出口2014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019 美棉周度出口数据-20000002000004000006000001357911131517192123252729313335373941434547495153陆地棉当前市场年度净销售2014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192018/20190200000040000006000000800000010000000147101316192225283134374043464952陆地棉当前市场年度未装船量2014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019 8,201,988.00 美棉优良率截至第33周，美棉优良率为40%，较前一周不变，低于5年均值52.0%。3540455055606570123456789101112131415161718192021222324美棉优良率201320142015201620172018五年均值 CFTC持仓数据020406080100-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00CFTC棉花非商业净多持仓ICE:2号棉花:非商业净多持仓:期货收盘价(连续):NYBOT 2号棉花020406080100-150,000.00-100,000.00-50,000.000.0050,000.00CFTC棉花商业净多持仓ICE:2号棉花:商业净多持仓期货收盘价(连续):NYBOT 2号棉花截至本周，非商业净多持仓98,025，较前一周减少11，212。截止本周，商业净多持仓-104，826，较前一周增加13,991。 棉花期货内外价差内外期货价差大幅上涨，截至本周内外期货价差为4156元/吨，较前一周减少288元/吨。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002018-05-102018-06-102018-07-102018-08-10内外期货价差0.0020.0040.0060.0080.00100.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.00期货收盘价(活跃合约):棉花内外期货价差期货收盘价(活跃合约):NYBOT 2号棉花 美棉与美元兑人民币相关性5.40005.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20000.0020.0040.0060.0080.00100.00美棉美元兑人民币6.00006.10006.20006.30006.40006.50006.60006.70006.80006.90007.000070.0075.0080.0085.0090.0095.002018-05-172018-06-172018-07-172018-08-17美棉美元兑人民币 郑棉与美元兑人民币相关性5.40005.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20000500010000150002000025000郑棉美元兑人民币5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.0000120001300014000150001600017000180001900020000郑棉美元兑人民币 现货市场内外价差：不利于进口外棉截至本周，棉花现货指数16291元/吨，较前一周下跌2元/吨。截至本周，滑准税与3128B价差为932元/吨，较前一周上涨838元/吨。-500.000.00500.001,000.001,500.00滑准税与3128B价差滑准税与3128B价差日元/吨12,000.0014,000.0016,000.0018,000.00棉花内外现货价差中国棉花价格指数:328 日元/吨进口棉价格指数(FC Index):M:1%配额港口提货价日元/吨进口棉价格指数(FC Index):M:滑准税港口提货价日元/吨 3128B与郑棉活跃合约基差-4000-200002000400060001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月15日10月30日11月14日11月29日12月14日12月29日3128B指数与活跃合约基差2013年2014年2015年2016年2017年2018年基差持续下跌，截至本周，基差为-219，较上一周上涨798。-3000-2500-2000-1500-1000-50005003128B指数与活跃合约基差 各区域现货价以及产销价差15,000.0015,500.0016,000.0016,500.0017,000.0017,500.002018-05-292018-06-292018-07-29现货价:棉花:江苏日元/吨现货价:棉花:湖北日元/吨现货价:棉花:河南日元/吨现货价:棉花:新疆日元/吨现货价:平均价:棉花日元/吨-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00新疆-江苏新疆-湖北新疆-河南 抛储数据分析：成交率有望持续上升截至本周，棉花抛储量为188.73万吨，平均成交率为56.60%，上周为58.56 %。去年平均成交率为73.73%。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.0015,500.0016,000.0016,500.00棉花:抛储:加权均价日元/吨棉花:抛储:成交比例日%0204060801001201401601802002018-05-032018-06-032018-07-032018-08-03棉花:抛储:累计成交量（万吨） 库存：商业库存+工业库存01002003004005009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月商业库存2013/20142014/20152015/20162016/20172017/20180204060801009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月工业库存2013/20142014/20152015/20162016/20172017/2018截至6月，商业库存为225.75万吨，较前一月减少29.61万吨。从图中我们可以看出降幅比预期偏小，主要原因有以下几点：限制贸易商竞拍，增发80万吨配额，纺织业淡季采购意向低。截至7月，工业库存为79.54万吨，较前一月下跌3.22万吨，库存小幅下降。 库存：注册仓单+有效预报