棉花周报：郑棉向下空间不大 维持逢低做多

华泰期货|棉花周报2021-05-24投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院农产品组范红军020-37595315fanhongjun@htfc.com从业资格号：F0262666投资咨询号：Z0002196徐亚光021-68758679xuyaguang@htfc.com从业资格号：F3008645投资咨询号：Z0012826邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474吴青斌021-60827983wuqingbin@htfc.com从业资格号：F3054450投资咨询号：Z0015951郑棉向下空间不大维持逢低做多郑棉向下空间不大维持逢低做多本周内外棉价继续回调，2021年5月17-21日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算均价15721元/吨，较前周下跌230元/吨。代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价15835元/吨，较前周下跌150元/吨。外盘基本面方面，美棉本周震荡走低，最低打到81.5美分。USDA在首次公布的2021/22年度全球棉花供需平衡表中，相比于2020/21年度，虽然全球棉花期末库存调减47万吨，不过因期初库存调减了101万吨，而全球产量调增138万吨、全球消费调增89万吨，消费增量小于产量增量，总体来看期末库存继续调降，维持去库存态势。因市场此前预测出此份报告利多概率较大，但整体来看报告缺乏亮点，叠加德州近期天气出现转机，多地出现有利降雨，投机资金开始减持投机多单。印度方面，疫情比高点有所缓解，截至5月10日，印度北部播种进度22%，印度各类纱线的需求和价格降幅较大。疫情还是导致部分国家防控升级，纱厂生产、发运和纺服订单形势都存在很大的不确定性。国内棉花方面，本周现货跟随盘面下调150元/吨左右。供应层面2021/22年度新疆棉花种植面积最终与上年度持平甚至有所下滑的原因除了今年农资和化肥价格、土地承包价格、水费普遍上涨，导致植棉成本的剧增。新疆产棉区在近日频频遭遇到冷空气侵袭，出现出苗延期，积温减少，补种时间不足导致库尔勒、阿克苏部分棉田改种玉米等现象，后期预估天气对植棉影响问题会被市场放大。需求方面，整体下游成品库存较低，补货积极性在淡季不是太高。2021年3月份我国对美棉制服装出口暴力增长，据统计，美国3月份对中国产品的进口量大增195%，其中对中国棉制产品的进口额达到6.24亿美元，同比增长109%；而且美国对中国纺织品进口的增幅远远超过对其他地区进口的增长，业内普遍认为美国政府对新疆棉花产品实施进口禁令受多种因素制约很难落到实处，中国纺服企业完全可以通过更改原产地、进口棉花棉纱、利用国外分厂或分公司等操作规避风险。策略层面看，我们认为阶段位置棉价仍然不高，短期在大宗商品回调压力下有下跌风险，但棉价相对部分工业品来说往下空间不会太大，15000附近仍有较强支撑。短期中性，中期偏多。风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。 华泰期货|棉花周报2021-05-152/4棉花：纺企原料库存小幅回升纺企原料库存小幅回升图1：棉纺企业库存状况单位：天数数据来源：华泰期货研究院下游棉纺企业开工维持高位图2：棉纺企业开工率单位：%数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|棉花周报2021-05-153/4棉花逻辑与策略：因素价格逻辑观点供应向上2021年新疆棉花播种面积降幅最大区域集中于北疆昌吉地区和南疆喀什地区。其中北疆昌吉主要因水资源紧缺，部分沙漠化耕地退出，棉花作为当地主要农作物，降幅明显。而南疆喀什地区则多因粮食作物的增加，以及租地费、水资源费、化肥等农资费用上涨，使部分种植者放弃继续耕种。全疆来看，各地节水、控水措施普遍，据卓创初步调研预估，2021年新疆地区棉花播种面积或在3200万-3300万亩，较意向种植面积减少300-400万亩。消费中性从中美两国库存结构来看，均已经进入纺织品、服装低库存时期，疫情拐点叠加充裕的流动性预期带来消费的复苏，有望进入补库周期，未来需求潜力仍较大。库存中性社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，4月底全国棉花商业库存总量约413.21万吨，较上月减少44.91万吨,降幅10.87%。基差中性目前棉花近月基差为正，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格指数均价15835元/吨。利润向下近期内外棉价差小幅扩大1260元/吨左右，价差扩大对郑棉有所压力。成本中性今年农资和化肥价格、土地承包价格、水费普遍上涨，导致植棉成本的剧增。宏观中性近日发布的一季度货币政策报告为通胀预期降温，其指出，大宗商品价格上涨是阶段性供求错位的表现，若全球疫情得到全面有效防控、新兴经济体生产供应能力恢复正常，则生产资料价格涨势可能放缓。整体来看，我们认为商品短期可能会有一波回调。策略谨慎偏多策略层面看，我们认为阶段位置棉价仍然不高，短期在大宗商品回调压力下有下跌风险，但棉价相对部分工业品来说往下空间不会太大，15000附近仍有较强支撑。短期中性，中期偏多。 华泰期货|棉花周报2021-05-154/4免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com