铜日报：铜现货偏紧导致升水提升，近强远弱期限格局不变

华泰期货研究院 基本金属部 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htfc.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 套利力量将更为强大，短期铜价格或区间震荡 2018-05-29 现货贴水幅度扩大，铜现货市场或重新平衡 2018-05-24 铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价 2018-05-16 华泰期货|铜日报 2018-08-20 铜现货偏紧导致升水提升，近强远弱期限格局不变 铜品种：日报摘要 1.综合情况来看，从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不过短期供应压力并不大；现货市场偏紧的格局最终以现货大幅升水的节奏表现出来，现货的升水一定程度支撑铜价格。 铜品种：行业要闻 1、赞比亚财政部长近日表示，赞比亚同意给予第一量子矿业公司更多时间来完成对该公司可能欠该非洲南部国家税款的责任的分析，此前该公司被征收79亿美元的税款。 2、圣地亚哥7月9日消息，智利央行周一公布的数据显示，智利6月录得贸易顺差4.83亿美元，因铜出口持续强劲。智利6月铜出口收入同比跳涨8.3%，至32.61亿美元，受部分矿产资源产量强劲提振。 3、Chuquicamata铜矿第三工会领袖罗兰多〃米拉说，Codelco旗下的Chuquicamata第3号工会将离开铜业工人联合会，此前由27个工会组成的联邦贸易委员会拒绝了所有工会提出的罢工请求。米拉在电话中说，联邦贸易委员会的15名代表中有8人投票反对矿山的停工。大多数来自北方的代表则赞成罢工。 4、圣地亚哥7月19日消息，卢米纳铜业公司(Lumina Copper)旗下智利Caserones铜矿的工会周四称，与该公司的谈判破裂，将为潜在的罢工铺路。 5、孟买7月20日消息，Vedanta公司主席Anil Agarwal周五在ET Now电视频道上表示，如果旗下位于印度南部Tuticorin铜冶炼厂维持关闭一年时间，公司将会蒙受大约1亿美元的损失。 当问及如果政府下令永久关闭该工厂其公司的备用计划时，他你:“无论发生什么，我们都会接受。”不过，Agarwal表示，他对解决工厂关闭抱有希望。 6、Escondida铜矿工会在向其成员发出的内部消息中表示该矿的劳资谈判在目前的合同到期前一周内没有取得任何进展。工会表示，必和必拓拒绝了上周工会提出的要求，提高了该矿连续第二年罢工的潜在的可能性。工会表示，“不幸的是，在此前的多次谈话中，公司已经明确拒绝了工会提出的要求与建议，并没有做出让步的意愿”。 7、智利Escondida铜矿工人已经拒绝了资方给出的最终版薪资提议，并同意通过投票来决定是否举行罢工。经过最近几日的几次会晤，必和必拓旗下Escondida铜矿工人得出的结论是公司的提议未满足工会要求，且创建了不利于劳工的条件。工会成员以已就合法罢工展开投票，投票于周六开始，将持续至下周中旬。 8、韦丹塔表示，“我们对铜厂的重启抱有希望，预计年均生产40万吨的阴极铜，与关停 华泰期货|铜日报 2018-08-20 2 / 11 前的产能相符”。 9、智利国家铜业公司（Codelco）周三宣布斥资48.81亿美元将Chuquicamata露天铜矿改造为地下开采项目。Chuquicamata项目改造是智利国家铜业公司长达10年、斥资390亿美元的关键项目检修计划的一部分，因公司希望在矿石品位持续下滑的情况下，可能维持产量增长。 10、泰克资源有限公司(Teck Resources Ltd)周三报告称，监管层批准旗下智利北部Quebrada Blanca铜矿二期项目扩建，该项目耗资48亿美元，扩建工程将使得项目年均铜产量提升至30万吨。 11、印度尼西亚总统发布了新的税收法规，旨在明确矿业公司将现有合同转为特殊采矿许可证，此举有助于巩固与Freeport McMoran Inc.达成的39亿美元交易。此规定还将公司税率设定为25％，符合该国目前的税率。矿工还将向中央政府支付4％的净利润税，并向当地政府缴纳6％的税。这些税率以及其他义务（包括矿业版税和土地税）在许可期限内都不会改变。 12、印度国家绿色法庭允许韦丹塔有限公司(Vedanta Ltd.)恢复其位于南部泰米尔纳德邦(Tamil Nadu)的铜冶炼厂的行政工作。但目前由A.K. Goel领导的一个由四名法官组成的陪审团依然维持了地方政府的命令，禁止该工厂的进行任何生产相关业务。 铜市简评：铜现货偏紧导致升水提升，近强远弱期限格局不变 铜市逻辑： 中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。 短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但上周铜价格因受到宏观面的拖累而下降，而现货的状况最终以期现价差的形式体现，现货升水提升较快，本周，因中美谈判，宏观面稍微舒缓，但因谈判结果不确定性较高，氛围随时可能变化，以及未来冶炼产能投放预期的限制，因此，铜价格能否体现现货状况存在不确定性，铜市场目前确定性较高的仍然是期限、期现价差结构。 华泰期货|铜日报 2018-08-20 3 / 11 走势分析： 20日，现货市场升水幅度再度大幅上调，并且早盘市场成交较为活跃，升水盘中再度被抬升，但随后交投受到抑制；现货供应依然比较紧张；另外，20日铜现货进口盈利再度扩大，不过考虑到周边市场库存分布，进口受到刺激程度仍然不足。 上期所仓单20日继续下降，并且降幅较大，距离1809合约交割日期还比较远，但现货市场升水幅度已经比较大，因此吸引仓单加快转为现货，从而使得仓单急速下降。 20日，洋山铜升水溢价持平，上周洋山铜升水再度回升，并且保税区库存也有所下降，当前进口窗口再度开启，洋山铜现货升水继续受到支撑。 LME库存20日有所回升，主要是美洲市场库存的转移，而亚洲和欧洲库存则延续下降格局。 废旧市场方面，7月我国废铜进口量23.24万实物吨，环比增加16.18%，同比减少19.12%，不过，由于7月精炼铜产量降低，整体供应短期仍然以偏紧为主。 据必和必拓官方消息称，全球最大铜矿Escondida，工人投票赞成最新的工资提案，罢工威胁消除。 综合情况来看，从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，不过短期供应压力并不大；现货市场偏紧的格局最终以现货大幅升水的节奏表现出来，现货的升水一定程度支撑铜价格。 1：铜市信息 项目 2018/8/17 2018/8/20 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5934 —— —— -1317.5 沪铜主力（元/吨） 47700 48250 550 -7220 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5890 —— —— -1318 SMM1#铜现货（元/吨） 48040 48490 450 -6770 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -36.5 —— —— — SMM现货升贴水（元/吨） 150 230 80 — 洋山溢价（美元/吨） 81.5 81.5 0.0 3.0 资料来源：华泰期货研究院 表格 2：CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） 华泰期货|铜日报 2018-08-20 4 / 11 CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2018/8/7 289908 33.60 32.80 21.60 38.10 40.00 2018/8/14 286872 33.40 32.30 20.00 39.60 41.70 变化 (3036) -0.20 -0.50 -1.60 1.50 1.70 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 3：LME铜库存情况 单位：吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2018/8/17 258850 45500 84525 128825 2018/8/20 259250 45450 84500 129300 变化 400 -50 -25 475 注销仓单占比% 13.91 18.04 29.44 2.30 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2018/8/17 24525 8250 13300 2975 2018/8/20 36050 8200 24875 2975 变化 11525 -50 11575 0 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 4： SHFE铜库存情况 单位：吨 SHFE铜库存 2018/8/10 2018/8/17 变动 总库存 171107 155076 -16031 资料来源：Wind 华泰期货研究院 表格 5： COMEX铜库存情况 单位：吨 COMEX铜库存 2018/8/16 2018/8/17 变动 总库存 196582 196352 -230 资料来源：Wind 华泰期货研究院 现货市场： 表格 6： 现货品牌报价和升贴水 单位：元/吨 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 华泰期货|铜日报 2018-08-20 5 / 11 报价均值 48510 48500 48500 48500 48470 48470 48470 48470 转换成盘面价 48575 48565 48565 48565 48530 48530 48530 48530 对期货主力价差 260 250 250 250 220 220 220 220 资料来源：华泰期货研究院 电解铜现货报价情况： 8月20日，今日上海电解铜现货对当月合约报升水200元/吨~升水260元/吨，平水铜成交价格48380元/吨~48560元/吨，升水铜成交价格48400元/吨~48600元/吨。 电解铜现货成交情况： 8月20日，今日现货铜上涨500元左右，好铜持续升水，今日达到250元。早间市场询价较多，贸易商搬货积极性较高，成交较前几日有明显好转。 废旧铜现货情况： 8月20日，光亮铜线报价天津43750元/吨，上海43650元/吨，广州43650元/吨。较上个交易日上涨200元/吨。 进口套利比值： 图 1： 现货铜内外比值 单位：元/美元 图 2： 期货铜内外比值 单位：元/美元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： 华泰期货研究院 66.577.582012/012013/062014/112016/042017/09铜现货比值 铜完税进口比值 铜不完税进口比值 66.577.582012/2/22013/8/22015/2/22016/8/22018/2/2铜期货主力比值 完税进口