铝日报：现货流通偏紧，沪铝近强远弱

中原期货研究所 1 务必阅读风险提示及免责声明 现货流通偏紧 沪铝近强远弱 日报∣铝 发布日期：2020-04-22 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 工业品研究部 潘越凌 0371-61599135/61732882 panyl_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3047606 刘培洋 0371-61599135/68599157 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 研究员微信 公司官方微信 宏观要闻 国家税务总局：今年一季度，已发放银税互动贷款75万亿，超过了2019年的一半，越来越多的小微企业从中受益。 供需现状 华东铝：午前期铝先抑后扬。上海无锡地区持货商报价12250-12270元/吨，盘面升水集中于30-50元/吨，午前某大户接货较为积极，市场情绪较好，持货商出货积极，中间商接货亦显活跃，双方交投不错，11:30后市场成交热度回落。下游今日按需采购为主，买货积极性一般。华东今日整体成交不错。 华南铝：早间华南现货市场询价接货众多，持货商也积极报价出货，大户多批次挺价采购，主流成交价格在12310元/吨附近，少量低价在12300元/吨；停盘后期货窄幅震荡，现货报价维持强势，备货需求稳定，成交价格上涨至12320-12360元/吨区间。粤沪现货价差扩大至50-60元/吨。价格波动并未影响下游的需求，出库良好到货偏少，流通货源偏紧，沪铝05/06月差扩大至90-100元/吨，现货对05合约升水涨至130-140元/吨，基差上方仍有空间。 （数据来源：SMM、中原期货） 逻辑分析 国内电解铝冶炼产能减产规模持续扩大，累计减产量约88.5万吨/年，意向减产量达百万吨以上。疫情期间积压订单助推消费复苏，短期内到库压力缓解，出库力度加大，电解铝社会库存去化顺畅。供应收缩、消费反弹、去库超预期，在宏观氛围缓和情况下，沪铝录得阶段性反弹。但疫情期间电解铝累库超100万吨，当前绝对库存总量仍居140万吨附近高位，考虑到低价位铝厂存在惜售情绪，下游厂家存在低位囤货行为，后续库存降幅仍有收窄可能，不宜过度乐观。短期供需矛盾缓解，中期偏空逻辑未改，仍有回撤风险。原油大跌引发市场恐慌，加剧本轮回调幅度，较其他金属沪铝表现偏强，当次月价差拉大，当前呈现近强远弱格局。现货流通偏紧，出库力度尚可，基差有望继续走强。 策略建议 中原期货研究所 2 务必阅读风险提示及免责声明 一、 价量关系 图1 沪铝收盘价（连续） 单位：元/吨 图2 LME3月期货官方价 单位：美元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图3 长江现货价&沪铝收盘价&基差 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图4 上海物贸升贴水&到岸溢价 单位：元/吨 10,000.0010,500.0011,000.0011,500.0012,000.0012,500.0013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.001,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-02基差长江有色市场:平均价:铝:A00期货收盘价(连续):铝沪铝主力2006合约开于12085元/吨，日内运行于12045-12245元/吨，收于12195元/吨，增60元/吨，涨幅0.49%，日增仓868至12.8万手。沪铝合约表现近强远弱，主力多单不宜过度追高，短线操作为主。 中原期货研究所 3 务必阅读风险提示及免责声明 资料来源：Wind、中原期货 图5 伦铝现货价&伦铝3月收盘价&升贴水 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图6 LME铝库存&注销仓单占比 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 80.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-01铝升贴水:上海物贸平均溢价:上海电解铝:CIF(提单)-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-02LME铝升贴水(0-3)现货收盘价(场内盘):LME铝期货收盘价(电子盘):LME3个月铝0.000.200.400.600.801.001.200.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-02LME铝:库存:合计:全球LME铝:注册仓单:合计:全球LME铝:注销仓单占比 中原期货研究所 4 务必阅读风险提示及免责声明 二、 基本面数据 图7 沪铝期货库存 单位：吨 图8 国内主要市场电解铝社会库存 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图9 铝土矿价格 单位：元/吨 图10 氧化铝价格 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 图11 动力煤价格 单位：元/吨 图12 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind、中原期货 0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.00沪铝库存0.00100.00200.00300.00400.00500.002018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-01合计上海无锡南海杭州巩义天津重庆220.00240.00260.00280.00300.00320.00340.002018-01-052019-01-052020-01-05价格:铝土矿:Al/Si>7:贵阳价格:铝土矿:AI/SI>7:百色2,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002017-09-182018-09-182019-09-18平均价:氧化铝:连云港一级AL2O3含量≥98.6%:澳大利亚平均价:氧化铝:一级:广西百色平均价:氧化铝:一级:山东500.00520.00540.00560.00580.006