天然橡胶周报：主产季供应增加，金九银十需求难有大幅提升

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 Zlj0809@126.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 联系人： 刘慧 0571-87788888-8332 61470790@qq.com 期货从业资格：F0245055 张韬 0571-8778888-8311 Ztop001@126.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 相关报告 期货普跌，天胶难以幸免 2016-05-09 重点关注产区天气，及产量的恢复 2016-04-29 商品研究|天然橡胶周报 2018-08-20 |中大期货研究院 主产季供应增加，金九银十需求难有大幅提升 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 当前天然橡胶主产季雨水偏多，当雨季过后，产量将增加。国内天胶供应充裕，保税区库存缓慢增加，上期所库存未有下降，尤其下个越1809合约交割，现货供应依旧承担。 当前1809合约价格平水混合胶，在上期所39万吨库存压制下，预期1809合约将贴水交割，为消化巨大库存，预计九一价差会维持在2000附近，或进一步扩大，这给予了买近抛远或者绝对价格低位促使下游接货两个机会。从进口未来形势来看，国内今年橡胶整体供应充足，贸易战压制出口需求，在远月升水及基本面偏空预期下，胶价会维持低位。高升水，高进口，高库存，这三高是持续压制橡胶上涨幅度的主要因素。随着国内橡胶生产进入旺季，进口天然橡胶的数量依然会出现同比增加的趋势。2018年7月31日，青岛保税区橡胶库存较本月中旬增长3%约20.61万吨。库存增加主要因天然胶、合成胶库存拉动为主，其中合成胶库存增加较多。 下游方面，贸易风险，夏季高温，国家环保压力都限制了轮胎的开工。下游重卡市场销售亮眼，比去年同期增长17%,但天胶供应过剩抑制行情走势。汽车近期销量增速一般，还有一点值得注意，轮胎成品库存已经开始有大量堆积。 总体来看，产区产量不断上升，国外进口增加展开，多空因素交织，橡胶期价或延续筑底，牛熊转化还在持续。短期来看， 1809破万或是一个触底信号，单边下跌转震荡下跌，远月1901即将成为新主力，操作空间更大。做空可以在1901合约上操作，时机在于9-1价差扩大到2300以上。 技术面分析： 天胶1901支撑位11545，短期阻力位12450。 操作建议： 期现价差，非标套利依然是橡胶交易的主旋律。趋势单可以考虑轻仓择机做空。 风险因素： 1. 原油，股市，人民币等外围走势出现重大变化。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 -- -- -- -- -- -- -- -- 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 2 一、 市场要闻监测 1. 2018年7月31日，青岛保税区橡胶库存较本月中旬增长3%约20.61万吨。库存增加主要因天然胶、合成胶库存拉动为主，其中合成胶库存增加较多。 2. 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2018年6月份天然胶出口量为40.38万吨（含乳胶及混合胶），环比下降2.13万吨，跌幅5.01%，同比去年同期上涨24.44%。其中混合胶出口11.79万吨，环比下降1.16万吨，跌幅8.96%，同比去年同期增长73.64%；干胶出口量为19.53万吨，环比下降1.28万吨，降幅6.15%，同比增加4.27%；乳胶出口为9.06万吨，环比增加3.42%,同比上涨19.21%。主要胶种出口情况如下：浓缩乳胶出口7.55万吨；3#烟片胶出口量为3.85万吨；20#胶出口量为11.15万吨。 3. 越南海关最新公布的数据显示，2018年6月份下半月越南橡胶出口总量为6.36万吨，6月上半月出口量在5.89万吨；根据目前数据来看，6月越南天然橡胶出口量在12.25万吨，环比上涨12.54%，1-6月越南天然橡胶出口总量达56.45万吨，同比增长16.16%。越南海关详细数据尚未公布，预计下周将有详细数据公布。 4. 中国海关最新统计数字显示，2018年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计60.4万吨，环比5月降低6.93%，较去年同期增长16.2%，进口量连续两个月同比高增速，并创历史同期新高。1-6月累计进口量为333.4万吨，同比下跌2.4%。 5. ANRPC最新报告显示，成员国5月天胶产量合计103.3万吨，较去年同期增长16%。产地产量增加是进口量增长的主要原因之一。不过上半年累计进口量延续降幅，显示今年上半年整体进口量略低于去年。 表1:本周主要事件时间一览 日期 时间 事件 前值 2018-08-08 09:00 中国7月进口同比(按人民币计) 6% 2018-08-08 09:00 中国7月出口同比(按美元计) 14.1% 2018-08-09 09:30 中国7月CPI同比 2% 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 3 二、 天胶市场价格跟踪 图 1： 天然橡胶主力合约走势 单位：元/吨 图 2： 东京橡胶主力合约走势 单位：日元/公斤 1000011000120001300014000150001600017000180001900020000天胶活跃合约期货收盘价 120170220270320370东京橡胶RSS3期货收盘价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 3： 新加坡天胶主力合约走势 单位：美分/公斤 图 4： 泰国RSS3天然橡胶现货走势 单位：泰铢/公斤 100120140160180200220240260280300新加坡橡胶RSS3期货收盘价新加坡橡胶TSR20(FOB)期货收盘价 0102030405060708090泰铢/公斤现货价:天然橡胶(泰国标准胶,STR20):FOB泰国曼谷现货价:天然橡胶(烟片胶,RSS3):FOB泰国曼谷 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 5： 山东烟片与期货价差 单位：元/吨 图 6： 山东全乳与期货价差 单位：元/吨 -1000-50005001000150020009000110001300015000170001900021000山东地区泰三烟片(RSS3含17%税)与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税) -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500800010000120001400016000180002000022000山东地区云南SCR5全乳胶与期货价差（右侧）天然橡胶活跃合约收盘价山东地区云南国营全乳胶(SCRWF) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 4 三、 天胶 现货市场跟踪 图 9： 云南海南产区胶水价 单位：元/吨 图 10： 国内泰国品牌胶水价 单位：元/吨 500070009000110001300015000170001900021000华东泰国三棵树桶装乳胶华北泰国三棵树桶装乳胶海南新鲜胶乳民胶浓缩乳胶CNR 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 7： 山东3L与期货价差 单位：元/吨 图 8： 山东全乳烟片与越南3L价差 单位：元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500900011000130001500017000190002100023000山东地区越南3L(SVR3L含17%税)与期货价差(右侧)天然橡胶活跃合约收盘价山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) -1500-1000-500050010008000100001200014000160001800020000山东地区云南SCR5全乳胶与越南3L价差（右侧）山东地区云南国营全乳胶(SCRWF)山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 青岛保税区天然橡胶库提价 单位：美元/吨 图 12： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位：美元/吨 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 5 图 13： 青岛保税区CIF主港天然橡胶 单位： 美元/吨 图 14： 青岛保税区CIF主港复合胶 单位：美元/吨 100015002000250030003500越南SVR3L 泰国RSS3 100012001400160018002000220024002600280030008000100001200014000160001800020000天然橡胶期货收盘价(活跃合约)（左侧）泰国STR20复合胶马来西亚SMR20复合胶泰国RSS3复合胶 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 泰三与全乳价差 单位：元/吨 图 16： 泰三烟片与越南3L价差 单位：元/吨 0500100015002000250030009000110001300015000170001900021000山东地区泰三烟片与云南SCR5全乳胶价差山东地区云南国营全乳胶(SCRWF)山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税) 050010001500200025003000900011000130001500017000190002100023000山东地区泰三烟片与越南3L价差（右侧）山东地区泰三烟片(RSS3)市场价(含17%税)山东地区越南3L(SVR3L)市场价(含17%税) 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 四、 显性库存跟踪 10001200140016001800200022002400260028003000越南SVR10库提价泰国RSS3库提价印度尼西亚SIR20库提价泰国STR20库提价 100012001400160018002000220024002600印度尼西亚SIR20 马来西亚SMR20 泰国STR20越南SVR10 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 6 五、 产业链下游跟踪 图 17： 青岛保税区库存 单位：万吨 图 18： 上期所库存 单位：吨 051015202530青岛保税区分类库存天然橡胶库存合成橡胶库存复合橡胶库存 0100000200000300000400000500000600000库存小计库存期货 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源：上期所 中大期货研究院 图 19： 全钢胎开工率 单位：% 图 20： 半钢胎开工率 单位：% 20304050607080902014全钢